经济观察报记者洪小堂说：“现在公司最忙的部门就是操作风控，从《指引》发布之后，我们就一直在修改合同、披露信息，因为8月1日马上就要到了。”一家主做主观多头仓位的私募基金机构负责人说。
7月即将结束，私募机构又将面临一个新的关口，2024年4月30日，中国证券投资基金业协会发布《私募股权投资基金运作指引》（以下简称《指引》），并将于8月1日正式实施。
“近年来，私募基金卷款跑路的案例屡见不鲜，这极大损害了行业和投资者对私募基金的信任。在我看来，私募基金已经不单纯是投资风险的问题，如果只看私募基金的投资能力和业绩，那么眼界就太狭隘了。今天我们看私募机构，首先想到的就是信用风险问题。”有人坦言。
“业内人士都知道，私募基金有很多方法可以调整净值，平滑净值波动，让净值更有吸引力、更好看。从另一个角度看，有些私募基金也能赚到比较高的收益，但我也觉得风险和收益不对等。”北京某私募基金总经理也透露。
潮水退去，才知道谁在裸泳。近一两年，各类私募基金入市、跑路的消息不断传出，搅动了整个私募行业生态，也引发了监管层的关注。
2024年4月30日，中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《指引》），8月1日起正式实施。
随着《指引》的发布，经济观察报从业内多方获悉，近期，包括私募管理人、证券托管人、基金销售平台等机构都在深入研究《指引》细节，并进行自查与整改。
其中，规范私募净值披露、私募产品业绩净值展示等成为行业普遍关注的焦点之一，据接受经济观察报采访的多位业内人士表示，监管规定影响的不仅仅是私募和代销机构，整个私募生态可能将发生一系列重大变化。
发生了什么？接下来还会发生什么？
整改忙碌中
经济观察报从多方获悉，《指引》对存量私募产品基金合同的修改作出了多项明确的监管要求。
受访私募机构均表示，近期都在忙于修改产品合同、与客户沟通。
私募产品合同的修改内容包括：基金投资单只股票（按成本计算）不得超过基金资产净值的投资比例限制条款，以及对应合同的投资范围、投资限制等修改后的风险揭示内容的调整等，相关修改须在7月30日前完成。
此外，私募投资基金开展场外衍生品交易时，应当以风险管理和资产配置为目标，以国务院金融管理部门核准的机构作为交易对手，基金净资产和保证金比例应当符合要求。已登记的私募投资基金合同若不符合《操作指引》第十七条规定的，应当在实施日前按照《操作指引》的要求和协会的规定修改基金合同。
随着投资范围与限制的更新，合同中的风险揭示内容也需相应调整，以便投资者充分了解新规则下的投资风险，确保合同的合规性，保障投资者的知情权和利益。
“现在公司最忙的部门是操作风控，从《指引》发布以来，就在不断修改合约、披露信息，因为8月1日快到了。”一位主做主观多头仓位的私募负责人表示。
华东地区一家中大型私募机构人士也表示，“目前正在对需要清盘的产品进行清理，对需要调整的产品进行调整，修改基金合同以适应新规的要求。”
不仅上述机构，多家私募机构也表示，近期忙于修改基金合同条款、完善信息披露、清理不符合要求的产品等。
根据《指引》，产品合同修改内容至少应当包括：基金投资单只股票（按成本计算）的投资比例限制条款不得超过基金资产净值、对应合同的投资范围、投资限制等修改后风险揭示内容的调整等，相关修改工作将于7月30日前完成。
例如，7月16日，规模100亿元的私募基金海南希瓦私募发布修改一批基金合同的公告，将变更希瓦小牛6号等40余份基金合同的相关条款。
领路（深圳）私募基金管理有限公司也于7月11日在其官方微博发布了基金合同变更的告知函，其中涉及基金投资章节中投资限制条款的修改。
规范净资产显示的连锁反应
在各私募机构都在进行系统性整顿的同时，规范私募产品净资产值展示成为行业普遍关注的焦点之一。
根据《指引》第六条规定：“除履行特定对象认定程序的合格投资者、符合条件的基金评估机构外，私募基金管理人不得向未建立私募证券投资基金代销关系的机构或者个人提供基金净值等业绩相关信息。除与其签订代销协议的私募基金管理人和基金销售机构外，任何机构和个人不得展示、传播基金净值等业绩相关信息。中国证监会、基金业协会另有规定。”
在多位接受经济观察报采访的人士看来，受此次监管影响的不仅仅是私募股权和代销机构，整个生态系统都可能出现重大变化。
北京一家中型私募机构负责人表示，无法向非分销机构和个人投资者展示业绩，对我们公司的发展影响很大。做路演的时候，需要用历史业绩支撑投资策略。新规实施后，他们该怎么办、如何募资？如果募集不到相应规模的资金，产品就不准注册。这是私募机构可能很快会面临的问题。
某资管机构人士称，“一直以来，代理机构不仅能收到公司代销产品的净值数据，还能收到没有代理合作的私募机构产品的净值数据。另外，这些私募机构在客户渠道方面，没有代理合作的私募管理人也会主动将净值数据发给代理机构，各代理机构在进行简单的数据处理后再广为发送。新规实施后，这种情况将不复存在。”
华东地区某券商北京营业部负责人也表示，“8月1日《指引》实施后，我们现在对净值数据获取的问题比较困惑。以前代理机构直接找基金经理就可以拿到净值数据。但从现在开始，代理机构不能再通过一般销售协议或者框架代理协议获取净值数据，框架代理协议也不行，只有实际代理机构才能拿到净值数据。”
在某金融信息服务机构总经理看来，在担任FOF（母基金）产品的机构客户时，需要有相对全面的视野，能够看到整个市场的情况，并根据基金净值等数据进行决策。在完成基金初选之后，会进一步进行定调和筛选，避免因为信息不完整而导致信息缺失或偏差。“但如果看不到完整的净值情况，无法进行全面的初选，该怎么办？”
另一位券商托管部负责人透露，“因为托管人的数据比较全面，对整个私募基金的整体业绩、规模、持股、交易数据都有比较全面的了解。在业务开展初期，只要管理人授权，我们可以把净值数据发给一些数据公司，帮助投资者或者私募做业绩分析，但随着《指引》的实施，我们将不再能够共享这些数据。”
基金评级机构或能解决痛点
不过，在前述多位业内人士看来，除去短期的限制和影响，《指南》的实施将使得行业朝着更加规范的方向发展。
对于当前条件下如何解决即将出现的问题，接受《经济观察报》采访的多位券商、私募基金等相关人士认为，引入独立的第三方基金评级机构或将解决券商、私募基金的痛点。
前述券商托管部负责人坦言，“目前券商托管部的痛点在于要处理私募基金的海量数据和复杂的产品类型，无论是监管要求还是公司自身的自营基金、种子基金、资本管理的要求都越来越高，即便是依靠公司自己的投研部门、购买的投资风控系统已经不能满足需要。比如私募基金的投资风格漂移，存在‘披着羊皮卖狗肉’的现象，现在券商对此根本无法接受。但由于人力有限，券商托管部很难有效识别，我们希望把这些事情交给专业的第三方基金评级机构，他们有自己的方法论，我们把数据提供给券商，双方优势互补、取长补短，真正解决私募基金托管人的痛点。”
另一家券商财富管理总部负责人则认为，监管新规的出发点不应该是私募基金净值信息不能公布，而是如何让信息更加合规，避免虚假信息，避免出现误导投资者的信息。
该券商财富管理总部负责人介绍，基金评级机构是证监会授权的，专业客观，私募基金可以自愿提供数据，评级机构会给出评级，不提供数据的机构一般都有各种评级，对于没有评级的私募基金产品，投资者自然知道哪些有问题，哪些靠谱，评级机构披露的评级数据不涉及业绩，解决了私募基金数据脱敏的问题，信息披露也不违反任何规定，可以给投资者提供客观专业的投资建议，一举多得。
北京一家量化机构的投资总监也表示，“我非常赞同私募基金的日数据、月持仓应该公开透明，这些数据应该提供给专业的第三方基金评级机构、托管人、信托、证券公司等。”
不少私募表示不愿提供持股等数据，担心自己的策略被曝光。该负责人称，“这太可笑了。因为现在任何一家业绩好的私募，都不会只有一个基金经理的策略。比如我们公司有好几个基金经理，100个策略，最后大家看到的是2000只股票策略的复合结果，所以无法推断我们公司的策略。但估值表是唯一能说明真相的，可以检查产品是否嵌套，投资标的是否明确。量化基金每个月公布持股情况绝对没问题，不会影响我的策略。”
但各大资管子行业还难以真正提供公正、规范的产品评级。
某券商资管行业研究负责人表示，目前真正规范运作的只有公募基金，其他资管子行业都存在各种不规范的问题。公募基金的评价体系不容易照搬到私募基金的评价上去，而银行理财上复制这种评价体系的难度更大。
“因为私募基金、银行理财的信息披露标准与公募基金相差甚远。比如银行理财不会透露投资经理是谁，实际业绩难以核查，同一家理财公司的不同理财产品之间也存在差异，收益相互调整是行业普遍现象，这些都是评级机构面临的现实困境。”上述券商资管行业研究负责人进一步表示，但从目前来看，私募基金数量庞大、鱼龙混杂，近几年的事件也不少，有的私募还在微信朋友圈宣传一年10倍收益，很可能都是骗子，希望评级机构能够做得更好，给投资者提供可靠的帮助。
在吉安集群轮值主席魏洪波看来，基金评级是证监会监管的金融服务业务，对于私募基金等监管体系正在逐步完善的金融产品，借鉴公募基金评级的发展经验，有助于建立规范的私募基金评价体系，对私募基金乃至整个资管行业的健康发展将产生重大的推动作用。
魏洪波认为，目前私募产品信息披露水平低、产品形态不规范、评价标准不一致、流程不透明、结果不精准等现状不利于私募基金行业的发展，吉安金信运用专业的评价方法和标准，对私募基金产品的投资收益与风险进行全面客观的分析评价，为投资者提供真实可靠的基金信息，帮助投资者更全面的了解基金产品的综合竞争力，减少信息不对称现象的发生，避免盲目投资和选择，降低投资者的投资风险。
“建金信的评估研究结果可以作为证券公司、第三方财富管理公司等代销渠道向投资者提供专业投资建议的依据，帮助投资者做出更明智的投资决策。借助基金评估的专业评级，代销渠道也能更透明地展示基金产品的特征和风险，从而增强投资者对代销渠道的信任，有利于提高代销渠道的市场竞争力，吸引更多的投资者。”魏洪波进一步表示。
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