前纽约联储主席杜德利称美联储不需要等到9月才降息，否则将增加经济衰退风险。美联储官员为何仍在强烈暗示下周不会降息？
就在市场几乎确定美联储将在本月会议上维持政策不变、并在9月会议开始降息时，曾在美联储FOMC享有永久投票权的纽约联储前主席比尔·杜德利撰文表示，他改变主意了，美联储需要现在就降息，不必要地等到9月才降息，否则会增加经济衰退的风险。
以下是他的完整专栏：
我一直站在“长期维持高利率”阵营，坚持认为美联储必须将短期利率维持在当前或更高的水平，以控制通胀。
然而，事实发生了变化，所以我改变了想法。美联储应该降息，最好是在下周的政策制定会议上。
美国经济多年来一直保持强劲，这表明美联储在减缓增长方面做得还不够。政府在疫情期间的慷慨解囊让民众和企业有充足的现金可供消费。拜登政府对基础设施、半导体和绿色转型的关注美联储的巨额投资刺激了需求。宽松的金融环境——尤其是股市飙升——增加了富裕家庭的消费倾向。遏制由此产生的通胀似乎需要美联储继续收紧货币政策。
现在，美联储为经济降温的努力正在产生明显的效果。可以肯定的是，富裕家庭仍在消费，这要归功于资产价格上涨和以历史低位长期利率再融资抵押贷款。但其他人普遍已经用尽了他们从政府获得的资金。他们正在感受到信用卡和汽车贷款利率上升的影响，他们也正在感受到信用卡和汽车贷款利率上升的影响。由于借贷成本上升削弱了建造新公寓楼的经济效益，住房建设也陷入停滞。势头似乎正在减弱。
经济增长放缓意味着就业机会减少。家庭就业调查显示，过去 12 个月仅增加了 19.5 万个就业岗位。职位空缺与失业工人之比为 1.2，回到了疫情前的水平。
最令人不安的是，三个月平均失业率较前12个月的低点上升了0.43个百分点，非常接近萨姆规则确定的0.5的门槛，该规则在预测美国经济衰退方面一直很有效。
与此同时，通胀压力在今年早些时候经历了一系列上行惊喜之后已显著缓解。美联储最青睐的消费者价格衡量指标——核心PCE通胀率5月同比上涨2.6%，略高于央行2.0%的年率。从公布的核心PCE计算数据来看，下周公布的6月PCE数据可能会强化这一趋势。工资方面，6月平均时薪同比增长3.9%，而2022年3月的峰值接近6%。
那么为何美联储官员仍强烈暗示下周会议不会降息呢？
我认为有三个原因。首先，美联储不想再次上当。去年年底通胀放缓只是暂时的。这一次，由于去年下半年数据较低，通胀同比下降将很难取得更大进展。因此官员们可能不愿宣布胜利。
其次，美联储主席鲍威尔可能希望等待，以建立尽可能广泛的共识。由于市场已经充分消化了 9 月降息的影响，他可以向鸽派辩称，即使推迟也不会产生太大影响，同时寻求鹰派的更多支持。9 月降息的支持率更高。
第三，美联储官员似乎并不特别担心失业率可能很快突破萨姆规则门槛的风险。他们的逻辑是，推动失业率上升的是劳动力供应的快速增长，而不是裁员人数的增加。然而，事实并非如此。令人信服：萨姆规则准确地预测了 20 世纪 70 年代的经济衰退，当时劳动力市场也在快速增长。
从历史上看，劳动力市场恶化会形成一个自我强化的反馈循环。当工作越来越难找时，家庭就会削减开支，经济就会疲软，企业就会减少投资，从而导致裁员和进一步削减开支。这就是为什么失业率在超过萨姆定律的半个百分点门槛后总会急剧上升——从低谷到高峰的最小增幅接近 2 个百分点。
虽然现在通过降息来抵御经济衰退可能为时已晚，但此时犹豫不决会不必要地增加风险。
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