央行提示后债券市场大幅调整,专家称未超预期

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本报记者李明辉北京报道

在央行多次严正提醒下,债券市场经历了较大幅度的调整。

8月12日,当期债券期货大幅调整,主要银行间利率债收益率普遍大幅上涨,其中长债、超长债收益率上涨3-5bp,中短债收益率上涨4-8bp。10年期国债活跃债券“24计息国债11”收益率上涨3.7bp,30年期活跃国债“23计息国债23”收益率上涨4.5bp。国债期货全线收跌,30年期主力合约下跌1.11%,10年期合约下跌1.2%,中期主力合约下跌0.59%,5年期主力合约下跌0.34%,2年期主力合约下跌0.14%。

对此,知名经济学家盘和林在接受《华夏时报》采访时表示,债市调整没有超预期,这是当前货币政策综合作用的结果,目的是让国债收益率达到更加合理的区间。

不过,8月13日,国债期货全线上涨,截至发稿,主力30年合约上涨0.47%,主力10年合约上涨0.19%,主力5年合约上涨0.19%,主力2年合约上涨0.20%。现货国债同样出现调整,其中10年期主动国债“24计息国债11”收益率下跌1.5bp,30年期主动国债“23计息国债23”收益率下跌0.04%,主力2年合约下跌2.5bp。

债券市场踩刹车

近期,经过央行一系列举措,债市情绪明显降温。

央行提示后债券市场大幅调整,专家称未超预期插图

今年4月以来,央行及其媒体多次警告利率风险,一度引发债市小幅回调,但在“资产荒”和配售不足的压力下,债市基本以看涨氛围为主。

8月5日,债券表现强劲,加之海外避险情绪升温影响,10年期活跃债券“24附息国债04”收益率盘中跌破2.10%,为有记录以来首次;活跃国债“23附息国债23”收益率下跌4.35BP,突破2.30%关口,至2.2950%,创下2005年2月底以来新低。

但央行指示各大银行抛售新10年期国债的消息引发了长期利率的大幅回调。8月5日,债市尾盘上演“V”字型反转,利率快速上涨,扭转了全天走势。活跃的20年期国债“24计息国债04”和活跃的30年期国债“23计息国债23”分别收于2.10%和2.30%水平上方。

对于当日收盘交易情况,华安固收闫子琪团队分析称,农商银行、券商是大行售债的主要承接者,市场交易呈现“大行卖、小行买”的格局。

不过,随后几日的消息再度增强了市场的谨慎情绪。

8月7日,央行表示,当前银行体系流动性总量处于合理水平。根据公开市场操作一级交易商需求,当日逆回购操作量为零,向市场传递出资金面不缺钱的信号。同日,中国银行间市场交易商协会宣布对4家农商行开展自律调查,并于8日上午发布公告称,部分中小金融机构在国债交易中存在借贷债券账户、利益输送等违规行为。协会正加紧对其他此类案件线索进行调查处理。8月9日,央行在专题专栏中再次介绍资管产品净值机制,明确提示投资者注意债市风险。

同时,据媒体报道,在暂停债券型基金审批一个多月后,监管部门要求新申报零售债券型基金久期不得超过两年、严控利率风险,加强债券型基金销售适当性、负债管理、流动性等风险管理。

央行提示后债券市场大幅调整,专家称未超预期插图1

随着10年期国债收益率反弹至2.2%的关键水平,30年期国债收益率反弹至2.4%的关键水平,债券收益率是否已经达到合理水平?

盘和林认为,短期来看已经达到了合理水平,还会在区间波动,长期来看还是要看货币政策要实现什么目标,也就是国债利率目标还是由央行来掌控。

10年期国债收益率2.1%是否基本确定为新的政策红线?

《华夏时报》记者注意到,央行在最新一期货币政策执行报告中指出,下一步要完善市场化的利率形成、调控和传导机制,同时多次警示债券市场风险,对持有债券资产的金融机构风险暴露表示担忧,并表示将进行压力测试,防范利率风险。

浙商证券固定收益部负责人秦晗认为,二季报相较一季报增加了“监管”和“压力测试”等内容,措辞更为严肃,考虑到央行操作的连续性,投资者短期内或需关注长期债券收益率的上行风险。“未来央行对债券资产收益率的调控或将愈发精准,三季度央行直接调控债券市场收益率的概率或将增大。”

中金固收表示,短期来看,价格层面货币政策宽松进程或加速,不排除8-9月再度降息可能,包括存款利率下行指引同步加速,货币市场利率有望迎来回调;对于长期利率,考虑到央行防风险目标,长债交易热情或将降温,短期利率或将转向盘整,而中长期走势仍需看后续经济环比恢复情况,若恢复情况不及预期,“我们认为,在政策利率、货币市场和中短期利率进一步下行后,不排除长期利率进一步下行的可能。”

华泰固收团队表示,在目前基本面环境下,央行难以“借力打力”,因此利率出现大幅调整的概率不大。展望未来,短期出口、消费均有压力,政策难以形成合力,基本面或继续沿内生趋势运行。三季度末至四季度初存在财政政策对冲的可能性,一旦供给增加,央行调控有效性或将增强。当然,还要考虑基本面环境和届时的实际利率点位。10年期国债2.1%的利率基本确认为新的政策红线,除非央行在9月之后继续降息,否则短期内难以突破。中期来看,债市整体趋势并未发生根本性动摇,最大的风险还是在于财政刺激和理财方面。而对于兑付而言,前者短期内实施存在较大的不确定性,后者则更多需要关注市场本身以及相关监管措施的后续情况,需要保持警惕。

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