高盛和摩根大通近期将经济衰退概率上调至25%至35%，对于投资者而言，在经历了一轮恐慌性抛售之后，是否需要警惕相关风险和溢出效应？
就业市场迷雾重重
7 月份，由于招聘大幅放缓，美国失业率跃升至近三年来的最高点 4.3%，达到“萨姆规则”的触发点，并加剧了人们对经济衰退的担忧。该规则规定，当失业率的三个月滚动平均值比前 12 个月的最低值高出半个百分点时，经济衰退就开始了。
不过，许多经济学家认为，鉴于移民因素和飓风贝丽尔可能对数据造成扭曲，对这些数据的反应有些夸张，周四发布的最新失业救济申请数据也支持了这一观点。
但劳动力市场正常化趋势明显，职位空缺在两年前达到1200万的历史高位后已下降三分之一，失业者寻找新工作的时间也因此延长。不过，从大多数指标来看，美国就业市场依然稳健。
与此同时，失业率上升很大程度上是因为更多人进入劳动力市场寻找工作。自 1 月以来，约有 120 万人加入了劳动力大军。如果这些人没有立即找到工作，他们将被归类为失业者，直到找到工作为止。人们通常倾向于在他们认为工作容易找到时进入劳动力市场。旧金山联储主席玛丽·戴利上周表示：“公司并没有裁员。公司只是放慢了招聘速度。”
咨询公司 TS 全球宏观总经理达里奥·珀金斯 (Dario ) 表示：“工资仍在增长。如果你开始看到工资增长转为负值，那会让我更加担心真正的衰退即将开始。”
需要注意的是，在地缘政治、货币政策、需求疲软等不确定因素扰动下，花旗意外指数显示，全球经济数据出现的负面意外接近2022年中期以来的最高水平。
软着陆和收益率曲线
受紧缩性货币政策影响，占美国经济四分之一的制造业和房地产行业受到严峻考验，7月美国各地区制造业PMI仍低于荣枯线，高利率推动的高抵押贷款利率和高房价也冲击了私人房地产交易和商业地产价值。
美联储在最近一次会议上暗示9月将降息，美联储主席鲍威尔暗示，如果通胀继续降温，美联储可能在9月采取行动。
然而，经济数据的异常波动正在发出警告。一些市场观察人士担心，如果美联储将利率维持在高位太久，可能会损害经济实现软着陆的可能性。另一方面，在经济相对强劲时放松货币政策可能会重新引发通胀，限制美联储最终降息的幅度。资产管理公司 DWS 固定收益和交易主管 表示：“有理由认为软着陆仍有可能……但风险是双向的。”
本月初，降息押注导致美国国债收益率暴跌，追踪 10 年期和 2 年期收益率之间差距的收益率曲线自 2022 年 7 月以来首次短暂转为正值。虽然收益率曲线倒挂历来被视为即将到来的经济衰退的良好预测指标，但随着经济衰退的临近，收益率曲线往往会恢复正常。
第一财经记者注意到，纽约联储根据收益率曲线计算出的衰退概率已回升至56%，继续处于上世纪80年代以来的高位。
分析师表示，信贷条件的变化可能会变得更加重要。他们指出，尽管欧洲和美国企业债券相对于政府债券的风险溢价已经扩大，但这种变化不足以表明经济衰退的风险很高。美国银行认为，美国投资级债券和美国国债收益率之间的差距意味着经济衰退预期约为2022-2023年预测的一半。
主要大宗商品承压
“铜博士”上周跌至4.5个月低点8700美元左右，并被多家机构列入衰退观察名单。
铜价跌入熊市，反映出市场对全球经济前景的悲观预期。第一财经此前报道称，多重因素导致“全球经济晴雨表”出现逆转。一是全球三大交易所登记在册的铜库存突破50万吨。二是全球制造业尚未出现企稳迹象。三是美国大选也在很大程度上给多个需求场景带来挑战。此前，新能源产业、电动汽车等长期需求增长成为投资者入市的理由。
另一个衡量全球需求健康状况的指标——油价，也在今年低位徘徊。OPEC周一将2024年全球石油需求增长预测下调14万桶/日，至211万桶/日，这是OPEC自2023年7月发布今年石油需求增长预测以来首次下调。目前，全球各大机构对2024年石油需求增长预测存在较大分歧，OPEC的预测仍处于业内最高水平。全球经济数据疲软令油价承压，市场担心经济复苏缓慢将抑制燃料消费，这也给OPEC产油国的增产计划带来不确定性。
一位接近OPEC+联盟的消息人士表示，该组织还有一个月的时间来决定是否从10月起增产，并将在未来几周研究石油市场数据。
“投资者可以继续关注美国经济发展及其对石油需求的影响。随着预期发生重大变化，美国货币政策的方向可能仍将是推动市场的强劲动力，”IMF中东和北非首席市场策略师马赞·萨尔哈卜表示。
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