撰文 | 吴瑞欣
上市仅4个月，一份盈利预警就击碎了查百道繁荣的“面具”。
8月9日，知名新式茶饮品牌茶百道（2555.HK）发布2024年上半年盈利预警，公告显示，公司2024年上半年录得净利润介于2.2亿元至2.5亿元之间，较去年同期净利润5.95亿元同比下降高达63.03%。
消息一出，8月12日周一开盘，岔百道股价一度暴跌16.55%，最终当日报收6.3港元，今日开盘再跌14.29%。
值得注意的是，叉百道自上市以来在港股市场表现不佳，上市首日即跌破发行价，随后四个月股价持续下跌，截至8月13日午盘休市，叉百道股价已跌至5.8港元，较发行价下跌66%，市值蒸发172亿港元。
上半年净利润下跌高达63%
茶产业繁荣的假面是否已被揭开？
奶茶行业新人层出不穷，但在资本市场上，奈雪之后，许久未有新面孔成功登陆。
茶百道算是后来者，今年以来，古茗、蜜雪冰城、上海阿姨等先后在港股递交招股书，争相成为“奶茶第二股”，但最终，茶百道成功拿下这一头衔。
但与“奶茶第一股”奈雪的命运相同，茶百道不仅上市首日就跌破IPO价格，股价也持续下跌。
更为糟糕的是，岔百道上市后的第一份财报同样是一场灾难。
8月9日，岔百道发布盈利预警，业绩大幅下滑。公告显示，截至2024年6月30日，岔百道2024年上半年录得经调整净利润3.8亿至4.1亿，较上年的5.98亿同比下降不超过36.45%；报告期内录得净利润在2.2亿至2.5亿元之间，较上年同期的5.95亿净利润同比下降63.03%。
有了这样的数据，预计中期业绩不会太好。
有股东气得笑道：招股书上你那么威风，可没想到我一上市，你这个查百道就背叛我了。
要知道，查百道在公布招股说明书的时候，其财务数据非常亮眼。
招股书显示，2021年至2023年，岔百道营收分别为36.4亿元、42.3亿元、57.0亿元，同比增长分别为237.4%、16.12%、34.8%；同期归母净利润分别为7.5亿元、9.5亿元、11.39亿元，同比增长分别为276.82%、26.26%、19.37%。
相比去年刚扭亏为盈的“奶茶第一股”奈雪上市时亏损，插百道的表现还算不错，插百道募资近26亿港元，成为2024年港股最大IPO。
但上市仅4个月后，查百道招股说明书中“业绩优秀”的光环就被打了个措手不及。
资本市场反应最为敏感，8月12日，岔百岛股价一度暴跌逾16%，最终报收6.3港元。今日，岔百岛股价继续下跌，截至8月13日午盘，岔百岛股价已跌至5.8港元/股，较发行价17.5港元下跌66%。
根据查百道披露的信息，有一位大散户认购了100万股，如果这位大散户还未卖出，可能已经亏损1170万港元（不包括费用及交易费）。
加盟商是“真正的顾客”
95% 的收入来自向加盟商销售商品
那么，刚刚上市的茶百道业绩为何突然发生如此大的变化呢？
查百道在公告中解释称，公司董事会认为净利润下降主要原因包括外部环境变化对消费者习惯的影响、对加盟商的政策支持力度加大、市场投入成本增加等。
至于消费者的消费习惯是否受外部环境变化影响，目前中报尚未公布，很多细节还不明确，目前很难评论，我们先来看加盟商及市场投入成本。
与以直营为主的“奶茶第一股”奈雪的不同的是，茶百道主要采取的是加盟模式，即通过向加盟店出售商品和设备，收取版权费和加盟费来赚钱。
招股书显示，2021年至2023年，岔百道加盟店收入占比超过99%，其中岔百道向加盟商销售商品及设备的收入占比达95%，而特许经营费及加盟费仅占4%左右。
与其说茶百道赚的是消费者的钱，更准确的说法是，它赚的是加盟商的钱。
另一方面，加盟商也叫苦不迭。据丰口财经报道，一位退出茶百道的加盟商称，自己损失了30万元。“茶百道的投入比其他茶叶品牌大，设备成本也比其他品牌贵很多，所有物品都要从总部购买，就连电子秤、包子也要从公司购买。和我同时期的一位老板，为了省几十块钱，特意购买了一台电子秤，被主管发现后，被罚了5000元。”
另一位前加盟商抱怨：“开店收入还不如打工。”他称，茶百道要求加盟商搞促销、低价销售，却不给补贴，加盟商得自掏腰包。进货原材料、材料也不给折扣，却让加盟商去美团、抖音低价抢客。“说白了就是占新加盟商便宜。”
茶百道的加盟模式意味着，如果想要实现业绩的持续增长，就必须开设更多的加盟店。
据寨门残岩数据显示，目前岔百道门店数量达8560家。2021年，岔百道迎来开店高峰，一年内新增门店2883家。那一年，岔百道营收增长惊人237%，从2020年的10.8亿增长至36.44亿。2020年、2022年、2023年，岔百道新增门店数量分别为1532家、1807家、2017家。2024年至今，岔百道新增门店1205家。
虽然加盟商数量没有减少，但净利润却下降了，原因或许是插百道从加盟商身上赚到的钱少了。
据了解，今年多家头部新式茶饮品牌均出台了2024年新店加盟商优惠政策，包括免除加盟费、高额租金、材料返利、降低押金等。而为了争夺加盟商，茶百道也沿袭了上述优惠政策，决定给出上亿元的利润，加大对加盟商的支持力度。
据悉，今年2月至5月，茶百道不仅对新签门店减免新老加盟商的加盟费，还给核心商圈、战略布局门店、大型门店9万至10万的费用减免。今年上半年，在加盟商此前抱怨不给优惠的材料、设备等方面，茶百道也给予了很大的优惠。材料方面，新签门店3家以上新商家、新签门店2家以上的老商家，可根据城市级别、门店GMV贡献度申请材料年度采购总额2%-5%的返利。房租方面，租金分别为60万的一线城市、42万的新一线城市、30万的二线城市，均可申请3%的材料返利。
此外，插百道不断做出让步，将门店运营管理保证金由1.5万降至1万元，对今年2月后成功续约的门店，返还5000元保证金。设备价格也较今年2月19日下降13%-15%，预计单店整体设备成本下降约2万元。
从盈利预警来看，正是如此强势的加盟商优惠政策，严重影响了茶百道的毛利率，导致净利润大幅下滑。
值得注意的是，上述租金政策及优惠政策将持续至今年年底，这意味着茶百道净利润的下滑可能还将继续。
加盟店常见问题
门店管理机制有待加强
此外，插百道净利润的下滑或许也与加盟商管理费用的增加有关。
门店管理是加盟模式的一大痛点，今年以来，插百道加盟店就屡屡遭遇负面新闻。
食品安全问题一直是新式茶饮行业问题爆发的焦点，在黑猫投诉上，消费者对茶百道的投诉也是层出不穷。截至发稿，茶百道已收到黑猫投诉1532条，其中大部分都是关于食品安全的投诉，比如“喝饮料有虫子、苍蝇”等。
今年“315”期间，多家新式茶饮品牌被曝存在食品安全问题。其中，茶百道被曝在门店篡改食材保质期。新闻曝光后，茶百道立即发布道歉声明，迅速关闭涉事门店，配合当地市场监管部门进行整改，并在全国所有门店展开自查。
此外，茶百道还表示，将继续推进“透明茶百道”项目，加强门店管理。在现有透明厨房、线下监管、云端监控、独立第三方“暗访”等门店管理机制基础上，增加夜班巡查机制，并继续通过官方渠道定期向全社会公布门店检查及处置结果。
这也在一定程度上增加了劳动力成本。
继食品安全问题之后，今年5月的“肥猫事件”中，茶百道加盟店再次曝出负面新闻，网友爆料在茶百道订购的奶茶竟然是“白开水”。
虽然茶百道对此立即展开调查和回应，不仅向所有涉事门店退款、道歉，并提供每笔订单金额10倍的现金补偿，还以“肥猫”的名义向四川省青少年发展基金会“茶百道慈善基金”额外捐赠100万元。
不过，这也暴露出茶百道亟待加强加盟店的管理。
结论
正所谓成败在于小何，加盟店是插百刀的重要收入来源，但加盟店经营不善也会对品牌本身产生反作用，在平衡加盟商与品牌关系方面，插百刀还有很长的路要走。
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