近段时间以来，全球资本市场出现较大波动，尤其是美股、日股，不少此前大涨的明星科技股纷纷大幅下跌。尤其是部分美国科技股公布的第二季度财报不及预期，引发大量抛售，股价下跌幅度较大，市场出现黑色星期一。黑色星期一，日本股市跌幅最大，周一日经225指数和东证指数跌幅均超过12%，触发熔断机制暂停交易。不过周二出现强势反弹，周二日经225指数和东证指数均反弹超过9%，创下2008年10月以来最大单日涨幅，日经225指数收涨10%。 美欧日股市近三年持续上涨，甚至不断创下历史新高，积累了大量获利盘。一旦出现下跌迹象，这些获利相对较大的板块就会遭到抛售。因此，近期日本股市的大幅波动触发了日经指数期货的熔断机制，这也意味着该指数的隐含波动率已从2008年以来的最高水平回落。
日本股市周一暴跌12%，因日元走强、货币政策收紧以及对美国经济增长前景的担忧。前不久公布的美国非农就业数据远不及预期，显示美国经济增长已经开始走弱。此前强劲的就业数据是美联储维持高利率的基础，但现在我们看到美国非农就业数据大幅下滑，这意味着美国经济增长并没有那么强劲，甚至可能重新陷入放缓。虽然现在还没有到达衰退的地步，但已经有人对此感到担忧。由于美国刚刚公布的美国制造业指数出现反弹，在市场大幅下跌的时候出现了一定的反弹。但我们也看到，担心美国经济陷入衰退风险的声音越来越多。
最近，有一个概念备受关注，叫做萨姆规则，是由经济学家萨姆提出的。根据萨姆规则，当失业率三个月移动平均值较前12个月的低点上升0.5个百分点或以上时，美国经济将陷入衰退。美国劳工部上周五发布的就业形势报告显示，7月非农部门新增就业岗位11.4万个，远低于市场预期，失业率意外升至4.3%，达到2021年11月以来的最高水平，萨姆规则被触发。萨姆规则的提出者萨姆评论称，失业率上升在过去通常意味着衰退的早期阶段。现在可能还没有到，但距离这种情况已经很近了，令人担忧。换言之，尽管美国经济尚未进入衰退，但已经有了这样的迹象，这将使投资者更加谨慎。萨姆预测，美联储决策者可能会重新调整策略，以应对日益增加的衰退风险。 从历史经验看，自1960年以来，美国九次经济衰退都验证了萨姆规则。由于美国受疫情冲击三年，经济出现了一些波动，就业率也出现了一些波动，所以这次萨姆规则可能没有那么敏感，可能会受到一些外部因素的影响。但美国失业率的上升势必会对美联储的货币政策产生影响。
上周四、周五，我到广州黄埔参加中国首席经济学家论坛。在参加“美联储政策与全球资本市场”主题的圆桌论坛时，我预测，在美国失业率上升、通胀率已经下降的情况下，美联储有望在9月、11月、12月各降息25个基点，今年降息75个基点。当时很多人认为我的预测过于鸽派，美联储不一定会降息三次。但经过近期美国股市暴跌，市场整体预期是美联储将大幅降息。现在很多人甚至认为美联储可能在9月直接降息50个基点，进一步加大降息力度。甚至在周一市场大幅下跌时，也有很多人预期美联储可能会进行一次特别降息，也就是一次非周期降息。 但我觉得这个可能性不大，因为美联储在决策的时候还是比较谨慎的，尤其是现在还没有出现持续性暴跌，所以美联储不太可能出现不周期降息，但9月份降息应该说是已成定局。当美联储看到各项经济数据开始发生变化，尤其是看到股市暴跌的时候，就会采取他们认为正确的行动。如果美联储能在9月份启动一轮降息，并有望在明年继续降息，那么美元指数可能继续下跌，非美货币将升值。
近期人民币大幅反弹，汇率从7.3附近回落至7.1附近，单日涨幅达1000点，部分交易日涨幅达500点。人民币升值对国际资本投资将产生影响，如果人民币继续升值预期持续，外资可能会加速流入中国资产。目前中国各类资产无疑被严重低估，包括中国股票、债券、中国概念股等，基本上都被严重低估。因此在此情况下，全球资本市场可能会出现高低切换，即当欧美日股市估值最高的时候，大量资金开始获利了结，寻找新的估值洼地。 现在A股和港股无疑是两大估值洼地，所以未来一段时间内，我们可能会看到这些国际资本在欧美日股市获利了结，有一部分可能会进入A股和港股，特别是港股，更多的资金会流入市场。
近期A股和港股的短期走势也受到了外围市场波动的影响，但波动很小。这主要是因为海外市场和A股、港股的持仓情况不同，欧美日股市都是高位回落，而A股和港股则是低位震荡等待反弹机会，两个市场处于不同的阶段，所以走势并不同步。中长期来看，中国的优质资产在估值上或有回升的机会，也就是说优质资产其实还有很大的回升空间，可能会吸引资金流入，带来一定的投资机会。
近期人工智能板块波动较大，尤其是美股人工智能板块大幅下跌，这也意味着人们对人工智能的前景存在一些怀疑。但人工智能作为新一轮的互联网技术，有着很大的发展空间。但人工智能的应用需要较长的时间才能逐渐落地，而资本市场往往反应过快，可能会透支未来几年的成长。因此人工智能板块的大幅下跌也在情理之中，因为现实中人工智能的应用推广需要一段时间，但资本市场往往会提前做出反应。因此，要谨慎对待一些之前涨幅过大的科技股，防止高位回落。
巴菲特向来以战胜贪婪和恐惧而闻名，他那句名言就是“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。这次，这句话再次得到验证。近期发布的伯克希尔·哈撒韦二季度报告显示，二季度，巴菲特大量抛售美股，最大持股苹果减持逾800亿美元，相当于减持了一半。7月份，他又减持第二大持股美国银行38亿美元。巴菲特一再强调，他减持这些股票，并不是看淡这些公司，或者说这些公司不是伟大公司，而是因为估值过高，也就是之前涨幅过大，造成了一定的估值泡沫。所以巴菲特趁着市场上涨，抛售股票。 如今伯克希尔哈撒韦的股票仓位已经下降到50%左右，但是作为长期多头，巴菲特并不会清仓出局，而是会在市场上涨的时候不断减持。
今年五一，我第六次参加巴菲特股东大会，当时巴菲特透露未来可能保持每季度减持200亿美元的步伐，到二季度末，伯克希尔哈撒韦的现金储备可能达到2000亿美元，但根据实际披露的数据，二季度末的现金储备已经达到2700多亿美元，相当于2万亿人民币。手握2万亿人民币现金，就意味着等着下一轮大跌来买便宜货。这也是巴菲特能成为股神、发迹的原因，就是因为他能战胜人性的贪婪和恐惧。当各种基金都在追捧美股的时候，巴菲特已经在悄悄撤退，而当股灾发生的时候，很多人出逃，巴菲特又开始入市，以救世主的姿态拯救大家，低价买入这些股票。 所以，我们要学习巴菲特，价值投资不是机械的长期持有，而是在市场大幅波动，特别是股价出现较大泡沫时，要进行适当的仓位管理，要敢于减仓，在市场非理性下跌，特别是走投无路时，要敢于建仓，这样才能不断降低持仓成本，才能在长期战胜市场。
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