今年生猪价格并非“淡季低谷”，自5月中下旬以来，猪价便开始快速上涨，迅速突破15元/公斤、16元/公斤，之后便没有再跌破，整个行业已步入盈利阶段。已披露的上市猪企中报业绩预告反映，二季度猪价推动猪肉板块基本面快速回暖，猪企龙头在二季度均已实现盈利。当前正值猪肉消费淡季，价格的强势表现逐渐让行业对三季度整个行业盈利情况达成共识。
今年二季度，生猪板块走出“抢跑”行情，龙头股普遍上涨超过20%，是资金提前押注二季度盈利的迹象。如今，经过两个月的估值调整，生猪板块能否在今年最后五个月实现猪价与股价同步的行情走势，成为一大看点。
猪肉价格上涨
据猪一通数据显示，7月31日全国三元杂交猪均价19.56元/公斤，日涨幅0.17元/公斤。回顾整个7月份猪价的表现，走势并未出现市场预测的短期波动下跌，反而大幅上涨，月累计涨幅达8.07%。部分省市再度创下今年猪价新高，如安徽、福建、江苏等地猪价均突破20元/公斤。
截至目前，猪肉价格已连续4周上涨，自繁自育猪单头平均利润持续扩大，单头自繁自育猪利润459.35元，环比上涨4.74%。今年以来，全国生猪出口价格累计上涨超过30%。
自生猪周期触底以来，猪肉价格因供给过剩持续下跌。母猪去库存后，虽然需求端未出现明显回暖，但供给端明显减少，推高了价格。公开数据显示，本周期2022年12月至2024年4月累计去库存9.2%，已经超过2021年至2022年的去库存，2021年6月母猪存栏减少12.5%。
“养猪是典型的周期性行业，需求刚性，呈现季节性波动，供给端波动主导周期性演绎，价格是企业盈亏的命脉。今年二季度以来，猪肉价格上涨明显，供给端看好后市，二次育肥也积极入市，进一步推高终端肉价。”一位农产品分析师告诉第一财经记者：“考虑到生猪10个月的生长周期，供给端支撑猪肉价格上涨，消费端需求才是决定猪肉价格高点的核心变量。目前正处于猪肉消费淡季，需求端支撑有限，预计短期内猪肉价格将以坚挺为主，中期来看，猪肉价格将以温和波动为主。”
猪企上市三季度有望盈利
5月中下旬以来猪肉价格坚挺，带动猪企盈利回升，已发布的中期业绩预告显示行业景气度明显改善。
数据显示，二季度全国生猪平均价格在16.4元/公斤左右，多数养殖企业实现季度盈利，其中牧原食品股份有限公司(.SZ)、温氏食品集团股份有限公司(.SZ)、巨星农牧股份有限公司(.SH)、神农集团股份有限公司(.SH)二季度平均盈利均超过200元/头。
整体来看，猪企龙头的成本控制能力在中报中进一步凸显，与之对应的是较高的利润实现能力。中小上市猪企业绩表现中规中矩，龙头股牧原股份预计二季度实现归母净利润约30.78亿元，公司一季度净亏损23.78亿元，1-6月，公司共销售生猪3238.8万头。温氏股份预计上半年实现归母净利润12.5亿-15亿元，而在一季度净亏损12.36亿元的背景下，去年同期的亏损为46.88亿元。 ST天邦(.SZ)、唐人神(.SZ)、天康生物(.SZ)等小盘猪企上半年均实现业绩扭亏。
另一个利好猪企盈利回升的因素是饲料价格的持续下降。自去年三季度以来，豆粕、玉米价格逐步回落，其中豆粕价格较去年三季度高点最大跌幅约30%，玉米价格跌幅约15%。饲料原料价格的下跌有望推动猪企进一步降低养殖总成本。
二季度以来超预期的猪价表现，加之7月份猪肉价格的持续上涨，让投资者对猪企三季度乃至全年业绩的翻身充满期待。前述分析师对记者表示，今年下半年猪价趋势向上，猪企有望实现半年盈利。利润规模取决于出栏生猪数量的完成情况。“周期底部的长期拉锯战，让猪企普遍处于高杠杆状态，虽然行业景气回暖，但上市公司不会轻易扩产、加大资金投入。出栏规模的增长是猪企利润规模增长的核心，因此在生猪产能恢复较为缓慢的阶段，低成本是推动利润空间的关键。”前述分析师表示。
今年上半年，主要生猪养殖企业产量同比增长6%，一季度主要上市猪企产量同比增长10%，二季度产量同比增长1%，产量增速进一步放缓，跌至2018年以来最低水平（除非洲猪瘟期间）。龙头猪企中，牧原股份、温氏股份上半年完成全年产量目标近50%，而小型猪企完成率普遍不足45%。
“亏损已持续20余个月，猪企现金流被持续消耗，短期的利润恢复不足以修复猪企资产负债表。生猪产量增速放缓，反映出猪企增产意愿不强，资本扩张趋于谨慎。”上述分析师表示。
养殖板块的上涨源自估值修复和对未来周期预期的修复。今年二季度，生猪板块行情领涨，3月中旬至5月底，神农集团、正邦科技（.SZ）、华通股份（.SZ）、牧原股份等生猪上市公司股价涨幅均超过20%。市场普遍认为，此轮股价与猪价不同步，是资金对生猪上市公司二季度业绩翻盘的先发制人押注。
行情收尾后，多家上市猪企股价开始调整，也回吐了前期大部分涨幅。温氏股份在5月底创下22.39元新高后回落约11%；牧原股份在涨至50.07元新高后回落至41元左右，调整幅度约18%；神农集团最大回撤约31%。
目前来看，上市猪企三季度盈利预期越来越强，猪板块短期回调基本企稳，能否走出猪价与股价同步上涨的第二阶段行情？“从周期走势来看，我们认为当前仍是关注猪周期投资的好时机。一方面，整个行业的盈利恢复才刚刚开始，前期市场对扭亏为盈的预期，中期业绩预告加强了基金对行业向上景气的确定性。另一方面，本轮猪周期的盈利持续时间或将超过前两轮，主要受生猪产能恢复缓慢推动。养殖成本将成为解读本轮猪周期的‘决定性因素’，建议投资者密切关注上市猪企的现金流和成本能力。”上海一位私募基金经理对记者表示。
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