7月18日，国内乘用车销量最大的汽车经销商广汇汽车（.SH）停牌。前一天，广汇汽车跌停开盘，跌幅10.34%，收盘报0.78元，股价已连续20个交易日跌破1元。根据上交所上市规则，该股已达到退市条件。
二十个交易日内，广汇汽车多次尝试“自救”，使用了增持等数次大举措，但依然没能改变股价下跌的趋势。
面值退市的最终篇章早在多年前就已埋下伏笔。广汇汽车2015年借壳上市后，在热衷于“高分红转”的同时频繁大举扩股，股本不断膨胀。退市风波的导火索，是近期业绩的下滑。在2023年3月开始的汽车价格战之下，作为汽车产业链末端的汽车经销商，广汇汽车利润不断收紧，今年上半年甚至遭遇了预期大额亏损。
在退市过程中，受损最严重的是投资者，截至一季度末，广汇汽车股东数达10.65万户，随着股价下跌、公司走向退市，不少机构投资者蒙受巨额浮亏。
多次自救失败
5月下旬，广汇汽车面值退市风险开始升温。从5月17日开始，该股一度跌至1.5元以下。6月20日，广汇汽车跌破1元/股，随后一路震荡下行，再未回到1元上方。7月17日，该股最终收盘报0.78元/股，市值为64.66亿元。2015年该股通过美罗药业借壳上市后，巅峰时期市值曾近千亿元。
广汇汽车发行的广汇转债及衍生品的退市也将按照股票退市相关规定办理。受此影响，广汇转债17日也以跌停收盘，目前票面价值仅为45.767元。广汇转债将成为迄今为止首只达到票面价值退市标准的高评级可转债。
广汇汽车此前曾多次尝试“自救”，但均未能“起死回生”。
6月3日，广汇汽车公布公司高管及广汇集团增持计划，控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限公司（下称“广汇集团”）计划在6个月内增持公司股份5000万至1亿元。受此消息影响，股价次日涨停，报收1.38元/股。但随后继续掉头向下，并于6月20日正式跌破1元“生死线”。
第二次自救是在7月10日。同日，广汇汽车公告收到广汇集团《关于筹划广汇汽车控制权变更相关事项的通知》。目前，广汇集团正筹划与新疆金正新材料科技股份有限公司（下称金正科技）转让公司股权，此举或将引发公司控制权变更。金正科技的控股股东为新疆金正实业集团有限公司，与广汇集团一样都是新疆大型实业集团。金正集团实际控制人梁军也被认为是新疆的隐形富豪。此后，该股连续三天上涨，7月15日收盘时一度涨至0.97元/股，距离走出“死亡线”仅一步之遥。但股价在7月17日、18日连跌停板，最终以面值锁定退市。
退市原因
广汇汽车自救失败、退市早已有伏笔。
广汇汽车2015年借壳上市后，热衷于“高分红、转股”的同时，频繁大举扩股，导致其股价不断被稀释，并埋下了因股价、票面价值被退市的隐患。
借壳上市后，广汇汽车通过定向增发、可转债等方式在A股融资近400亿元，股本不断增加。据记者统计，2015年以来广汇汽车已启动四次定向增发，其中三次已完成。2015年6月16日，广汇汽车以7.56元的价格发行30.2亿股，实际募资228.28亿元；2015年6月29日，广汇汽车以20.18元的价格发行2.97亿股，实际募资58.9亿元。2017年，广汇汽车再次以8.05元/股的价格发行9.94亿股，实际募资79.4亿元。三次定向增发中，广汇汽车共发行约43亿股，募资总额达366亿元。 此外，2020年公司还发行了3370万张可转债，发行规模33.7亿元。
除了定向增发，广汇汽车还热衷于“高分红分红”。据记者分析，广汇汽车在2015年至2018年期间多次推出“高分红分红”，2015年中报推出“十送五”分红分红方案，2016年、2017年分别进行“十送三”和“十送1.5”分红分红。
随着增发、高额分红、送股，广汇汽车的股本也从2015年初的34亿股，增长至今年一季度末的83亿股。业内人士对第一财经记者表示，随着股本规模增大，市值管理难度也会加大，尤其在市场环境不好的时候，股价更容易跌破面值，触发退市条件。
广汇汽车2015年至2017年中股权变动数据来源：
压力下的表现
股本扩张存在隐患，但业绩下滑才是引发广汇汽车退市危机的真正原因。
广汇汽车成立于1999年，是国内汽车经销商中的“领头羊”。2023年5月，中国汽车流通协会发布《2023中国汽车经销商集团百强排行榜》，广汇汽车位列乘用车总销量行业第一、营收规模在各大经销商集团中排名第二。
不过近三年广汇汽车业绩波动较大，2021年至2023年净利润分别为16.09亿元、-26.69亿元、3.92亿元。
近期，广汇汽车业绩加速下滑，2024年一季度，广汇汽车营收同比下滑11.5%至277.9亿元，净利润同比下滑86.6%至7094万元。业绩预告显示，2024年上半年，公司预计净利润-6.99亿元至-5.83亿元，由盈转亏。
近年来，受汽车市场价格战持续影响，广汇汽车等大型汽车经销商集团的利润空间不断缩小。
广汇汽车在业绩预告中解释称，受市场消费下行、行业竞争加剧等影响，各大汽车厂商为抢占市场份额，展开价格战，导致公司新车销量、毛利率较上年同期有所下降。
一位汽车业内人士向记者透露，2023年3月起，汽车厂商开启了全年价格战，导致汽车销售价格普遍下滑，尤其是像广汇汽车这样处于汽车产业链末端的汽车经销商，更是被迫承受了巨大的经营压力。同时，广汇汽车等汽车经销商集团过去主要依靠合资品牌授权4S店获取营收，但随着合资汽车市场份额的萎缩，经销商业绩难免受到影响。
此外，财报显示，广汇汽车在新能源领域的销售网点布局并不十分广泛，截至2023年底，广汇汽车汽车销售网点总数将达到735家，其中超豪华及豪华品牌网点245家，中高端品牌网点422家，新能源汽车及自主品牌网点仅有68家。
近年来，传统燃油车的市场份额不断遭到新能源汽车的侵蚀。据中国汽车工业协会的报告，截至2023年底，新能源汽车市场份额已达31.6%，较上年同期继续扩大5.9个百分点。新能源汽车市场份额的不断扩大，让以传统燃油车为主营业务的汽车品牌和经销商感受到了前所未有的经营压力。
机构和散户投资者损失惨重
截至一季度末，广汇汽车股东数达10.65万户，记者注意到，其中不乏机构投资者，在广汇汽车面值“退市”过程中，遭遇了较大浮亏。
一季度末，广汇汽车前十大股东持股47.75亿股，占总股份的58.86%。北信瑞丰基金-招商银行-陕西国投-陕西国投金裕11号证券投资集合资金信托计划（以下简称“金裕11号”）持有广汇汽车6956.52万股，占总股份的0.86%；国华人寿自有资金持有5084.78万股，占比0.63%。
据披露，金裕11号于2021年四季度进入广汇汽车前十大流通股东，当时持股数量与今年一季度末相差无几，为6956.52万股。在该信托计划持股期间，广汇汽车股价快速下跌，2021年9月至今年3月，股价累计下跌逾80%。数据显示，金裕11号信托计划持有的广汇汽车参考市值已从2021年末的1.8574亿元降至2024年一季度末的1.0574亿元，浮亏逾8000万元。
与此类似的还有国华人寿的自有资金，该险企2023年二季度进入前十大流通股东，持股量5084.78万股，参考市值10576万元。今年一季度末，该机构持股量保持不变，但数据显示，期末参考市值已降至7729万元。若以此计算，不到一年时间，该机构已浮亏逾2000万元。
（本文来自第一财经）
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