随着分红板块逆势上涨，一些代表性标的已由高分红转为低分红。以长江电力为例，作为最具代表性的高分红股票，随着股价屡创新高，截至7月10日，其股息收益率已回落至2.75%。另外两个典型的高分红板块公用事业和石油化工的最新股息收益率也分别降至2%和3.39%。
在此情况下，一些投资者开始逆向思维，认为高分红板块已经成为一个随时可能破裂的泡沫。
的确，从高分红板块本身的特点来看，其蕴含着负反馈机制：即股价上涨，会导致股息收益率降低，对资金的吸引力降低，上涨动力减弱；同样，股价下跌，会导致股息收益率上升，对资金的吸引力增加，下跌动力减弱。
因此，股息板块的上涨通常缺乏可持续性。基于这一规律，此时看空股息板块似乎是合理的。但过去几年的经验表明，这种简单根据历史规律猜测涨跌的做法往往是错误的。
股息行业的前景还需要更详细的分析。我们先从几个问题开始。
问题一：股息板块的增长率有多高？
今年以来，分红板块逆势上涨，给投资者强烈的分红板块涨幅很大的印象。实际情况如何呢？让数据说话吧。
近三年，中证红利指数总收益年均上涨7.19%，同期Wind A指数年均下跌11.9%，超额收益明显。但纵向比较，中证红利指数近三年年均涨幅明显低于历史收益中枢13.08%（2005年以来年均涨幅），很难说存在泡沫。同时，剔除股息收入后，中证红利指数近三年年均涨幅仅为1.56%。
整体来看，相较于大盘的持续下跌，红利板块近年来取得了明显的超额收益；但从绝对增速来看，仍在合理区间。
问题二：股息板块的股息收益率是否仍然具有吸引力？
制约红利板块上涨空间的核心逻辑是股息收益率的下滑，截至7月10日，中证红利指数近12个月股息收益率为5.59%，相比存款、理财产品、国债利率等仍极具吸引力。展望未来，A股上市公司分红、回购有望系统性回升，A股红利投资的土壤将更加肥沃。
2024年4月，“新九条”明确提出“加强上市公司现金分红监管”、“加大优质分红公司激励力度，多措并举促进股息收益率提升”、“增强分红稳定性、连续性和预见性，推行年度多次分红、提前分红、春节前分红”等要求，旨在建设以投资者为中心的资本市场，让广大投资者有回报、有获得感。
在市场预期和监管鼓励下，A股分红、回购趋势明显上升，从2023年年报分红情况看，65%上市公司提高分红比例；今年上半年，A股回购总额976.7亿元，是去年同期的3倍。
此外，随着下半年美联储进入降息周期，中国新一轮降息也将开启，这将进一步提升股息板块的相对吸引力。
问题3：风格转换已经发生了吗？
短期来看，板块表现受增量资金偏好影响较大，近两年增量资金主要来源为险资和投资指数的被动型基金，基于对年度业绩稳定和追求绝对收益的考虑，险资偏好分红资产；分红资产以权重龙头股为主，与宽基指数成分股重合度较高，且受益于指数产品资金净流入。
未来，预计增量资金（主要是险资、被动型资金）仍将持续流入，分红资产也将持续获得资金支持。
以险资为例，在储蓄型保险产品快速增长的带动下，2023年5月以来，我国险企保费收入同比增速都在10%左右，权益类资产占险资比重约12%，保守估计全年将有约3000亿元增量资金入市。
以被动型基金为例，据统计，今年上半年A股可跟踪的增量资金中，ETF资金净流入规模达4300亿元，其中与红利资产重合度较高的沪深产品占比最高。
除了以上两类基金，分红板块也受到部分避险基金青睐。与险资、被动型基金不同，该类基金灵活性强。如果未来A股迎来系统性牛市，避险基金将率先撤离，追逐各类题材、主线，对分红板块形成压制。但从影响来看，如果当时市场是牛市，分红板块最多是慢涨，不会有大跌风险，仍是不错的选择。
综上所述，红利板块虽然持续增长，但上涨空间尚未耗尽，未来仍具有良好的配置价值。
在具体选择上，要避免标签化的影响。股息资产的特点是估值低、分红高，并不局限于特定的行业和个股。在市场的涨跌中，之前高股息的板块可能涨到低股息，不再具有股息特征；之前低股息的板块可能跌到高股息，此时就具有股息特征。
以长江电力为例，随着其股价的攀升，其股息率不断下降，已经过时了。此时可以说长江电力的吸引力变小了，但并不代表股息板块的吸引力减弱了。此时的长江电力已经不再是典型的股息股了。
实践中，股息投资最大的风险来自于价值陷阱，尤其要警惕周期股在周期高峰期发放的高额股息，这些股息基本都是股息陷阱，比如前两年地产、建材股的股息收益率就非常诱人，如果投资者追逐高额股息，那么拿到股息，损失本金。
因此，在进行个股、行业分红投资时，依然需要遵循能力圈原则，对投资标的盈利稳定性、可持续性进行更为深入的研究，对周期高峰期的高分红保持警惕。
从这个意义上来说，股息指数可能是绝大多数投资者的更好选择。
附录：中证红利指数简介
中证红利指数选取100只现金红利收益率高、股息相对稳定、具有一定规模与流动性的上市公司证券作为指数样本，反映高股息收益率上市公司证券的整体表现。
具体而言，以全部A股作为初始样本，根据市值、成交量、分红稳定性等进行初步筛选后，剩余样本按近三年平均现金分红率从高到低排序，选取前100家上市公司证券作为指数样本。中证红利指数以2004年12月31日为基日，起始点为1000点，截至2024年7月10日，年化收益率（含分红）为13.08%。
与一般指数的市值加权模型不同，中证红利指数采用股息率加权，并保证单只股票权重最高不超过10%，总市值在100亿元以下的单只样本权重不超过0.5%，样本每年调整一次。目前，中证红利指数前10只股票分别为中国神华、陕西煤炭、海澜之家、唐山港、大秦铁路、交通银行、山西焦煤、北京银行、山东高速和恒源煤电，权重合计17.87%。
【注：市场有风险，投资需谨慎。无论如何，本文所表达的信息或观点仅供交流意见之用，并不构成对任何人的投资建议。】
本文原由公众号“薛红燕微语”撰写，作者为星途金融研究院副院长薛红燕
本站候鸟号已成立2年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论