中信证券：政策发力与市场磨底，投资者应如何应对？

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中信证券：政策力度仍需加强，量价持续探底

国内存量政策正在有序落地，后续增量政策仍需落地，政策成效仍需观察。外部信号显示，美元降息有望在9月落地，本周中报集中披露期过后，市场情绪有望触底反弹。投资者对流动性预期较为敏感，封闭式公募到期规模和实际影响十分有限，预计市场量价将继续探底回升。目前仍建议关注分红、海外扩张两条主线，等待市场拐点出现，再转向高增长、内需主线。首先从政策成效来看，步调与去年同期相近，今年7月底政治局会议提到的领域，存量政策相关举措正在有序落地，但政策成效仍需观察。总体来看，后续增量政策仍有空间和必要性。其次，事件影响方面，即将进入中期报告披露高峰期最后一周，此后市场情绪有望触底反弹，且美联储9月降息预期有望如期实施，美国大选辩论结束后，外部信号也将更加清晰。最后，流动性预期方面，市场平淡，存量基金调整缓慢且保守，大小风格估值分化愈发明显，投资者对流动性预期过于敏感，下半年封闭式公募产品月均到期开仓规模不足100亿元，8月到期高峰即将过去，预计未来实际影响将十分有限。

国泰君安：先忍再战，先赢再战

股市短期企稳，成交量有所缩减，但中期趋势能否启动，仍取决于预期是否强劲推进，或估值调整是否具备足够的安全边际，否则高度不足，需等待震荡时机。

从盘中低位反弹到重新强调基本面假设，稳定现金流预期或优质科技成长供给很重要，港股蓝筹股优势更加凸显。在前期股息板块调整后，前期提醒重新强调稳定现金流特征的板块，虽然债券市场利率在政策干预后有所上升，但人们心中的无风险利率并未上升，这一变化将反映在股市：1）“股息缩水”背后是确定性来源的减少，但在普遍股息的背景下，共识是短期选股应关注经营期限长、资产价值稳定的板块：电力公用事业、运营商、国有银行、公路港口、煤炭。但随着标的减少，长期来看应关注微观交易结构问题。 2）行业周期下行+政策力度加大换代国货+科技创新并购重组预期，电子半导体、通讯、军工行业仍有主题机会。3）港股估值调整较为充分，资产回报预期较为稳健，建议低位投资优质港股、红利及互联网龙头。

中信证券：市场转折点逐步显现

市场转势逐步成型，中报披露期即将过去，市场将完成盈利预期下修，同时美联储已释放9月降息强烈信号，若结合国内政策加码信号，市场有望打开上行空间。除了短期内高中签率的稳定，股息资产、中报超预期、经济景气度延续，也可关注中报利空影响化解后基本面的预期改善。

中期需关注产能周期变化，企业面临供给压力最大的阶段将逐渐过去，从A股资本支出及供给周期来看，环境与2012-2013年类似，重点关注：银行、电力、汽车、家电、半导体、军工、互联网等。

中金公司：期待更多积极信号助力信心恢复

展望后市，我们认为，虽然投资者信心恢复还需要更多利好因素，但目前市场下行风险有限。A股市场自5月中下旬以来已调整了三个月左右，周期性调整周期不短，且2021年以来累计调整幅度颇深；从交易情绪来看，以流通市值计算的换手率已回落至1.5%的历史底部水平；从估值来看，沪深300股息收益率较十年期国债利率高出1%以上，具备较好的估值吸引力；此外，外围市场压力亦有所缓解，美国9月降息预期进一步增强，人民币汇率进入双向波动状态。综上所述，我们认为目前市场已经出现不少底部迹象，一些利好信号也开始显现。未来将重点关注国内货币及财政政策逆周期调节力度。

配置方面，分红板块在调整后再度迎来配置机会，但目前更需关注分子基本面和分红可持续性，在近期中报密集披露的情况下，可重点关注企业中期分红进展情况；改革及政策受益领域如教育、装备消费以旧换新等板块短期仍或有相对表现；关注科技创新领域，尤其是有独立产业逻辑的板块；出口链、全球定价的资源类产品受海外波动短期回调后或将呈现分化。

海通证券：股市中枢有望上升

近期A股低迷，成交量萎缩，从历史上看，大盘跌后能否回升，取决于基本面和政策面，从历史上看，A股市场若在成交量低迷后回暖，此前超跌行业的增速和胜率会较高。中期来看，国内外利好因素共振有望推动股市中枢上行，结构将向业绩优越的高端制造为主。

华泰证券：国内宽松货币政策或将打开，医药、港股互联网股受益

上周市场延续低位震荡，交投气氛仍需改善。我们讨论：①贴现率、霍尔央行年会、鲍威尔鸽派言论，或打开国内货币空间，实质利率或将下调，医药、港股互联网为降息后交易的主要受益品种；②中报或将确认整个A股市场非金融盈利触底，但或主要受基数效应推动，持续性和弹性受产能周期抑制，结构性高景气线索主要集中在电子、航运-造船链、新基建链；③资金面，融资资金“临界点”逐步临近，外资仍面临下行压力，我们认为当前政策性资金的保值仍至关重要（8月以来其进场力度或已小幅下滑）。

上周市场低位震荡，交投气氛仍需改善。我们认为市场中期仍存在三大制约因素：①信贷周期→利润周期仍未触底反弹，出口链分化，最终消费不强，或将受G端财政刺激；②国内实际利率高企，国内货币扩张前或需等待美联储打开降息窗口；③高景气稀缺→资金面整体观望情绪浓厚，部分资金减仓赌资。短期需谨慎资金面，“临界点”临近，美联储降息→国内货币宽松或为主要交投线索。配置：①融资资金接近“临界点”——融资敞口较低的A50；②景气可持续方向稀缺——业绩可见度较高的持续电子、船舶； ③美联储降息窗口已打开——医药、香港上市互联网公司将极大受益于降息交易。

兴业证券：中报季十分关键，关注三条主线

我再次强调，本次中报季十分关键，本次中报季不仅有望成为风险偏好修复、业绩预期修正的窗口，更重要的是，为目前仍显疲弱、缺乏明确主线的市场提供凝聚共识、挖掘新机会的平台，成为寻找新主线方向的重要线索。

系统梳理目前中报后，可以聚焦以下三条主线：1、电子；2、内外需共振（装备升级、消费品以旧换新+出口）；3、资源产品。风格由过度防守转向攻守兼备，“15+3”适应性强。

招商证券：A股成长风格有望占主导

7月以来，跟踪沪深300指数的ETF总规模大幅扩张，融资融券平均保证金比例再度接近底部区间，从历史经验看，这一信号往往对应着市场触底回暖；海外，美联储降息周期过后，各大类资产中，港股、贵金属往往表现较好，A股成长风格有望占据主导。

华西证券：后市存在企稳反弹的可能

A股再度遭遇成交量低位，未来有阶段性企稳反弹可能。8月12日，A股日成交量首次跌破5000亿元，在成交量持续萎缩之后，A股存在阶段性反弹的可能性，海外流动性转为宽松或成为短期催化剂。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放明确降息信号，美联储将在9月开始降息。随着美元指数、美债收益率走弱，国内货币政策存在进一步宽松的空间。中长期来看，A股估值及主要指数风险溢价显示目前已处于中长期底部区间，指数进一步下行空间有限。

后市如何应对？市场成交量的大幅下滑，反映出多空双方力量的减弱，A股的成交量往往对应着短期的地价，在经历了8月份以来A股成交量持续下跌之后，市场或将出现阶段性反弹，海外流动性转松或将成为短期催化剂。中长期还要考虑指数估值、盈利预期、风险溢价修复等。目前A股估值处于历史低位，风险溢价较高，企业盈利仍处于筑底阶段，投资者需耐心等待居民预期改善的节奏，耐心等待增量政策的催化。配置方面，“科技+红利”的“哑铃型”策略依然适用于目前的A股市场，具体行业配置方面，建议重点关注：电子、电力、运营商、铁路公路、银行等。

民生证券：“放量”市场反弹特征初现

上周A股市场继续呈现“缩量”特征，连续两周日交易量未超过6000亿。从交易量缩量可以预示市场“见底”的三大指标来看：（1）单位换手率导致波动较大，尚未出现；（2）盈利预测上调较为普遍，尚未出现；（3）主动买入表明机构投资者情绪开始回暖，该指标有所改善。与前一周相比，三大指标中有一指标均有小幅改善。

美联储降息路径明朗后，随着美国房地产市场复苏和全球制造业活动占比提升，实物消费的增加或将使通胀重回视野，当然9月10日美国总统辩论后，或将为实物资产的长期图景提供更清晰的指引，相关个股的反弹也将更为平缓，目前的底部或将明朗。中国资源类生产商受贸易壁垒影响对其利润的影响将小于中下游制造业，在供给约束下，其产能价值仍被低估，首推：有色金属（铜、铝、黄金）、能源（石油、煤炭）、航运（油运、造船、干散货）。其次，出口及海外链在4月以来的回调，充分体现了市场对海外“衰退”和贸易摩擦的担忧，当前美联储降息声明降低了“衰退”情景出现的可能性，或许是时候重新在出口及海外链中寻找意外了。：外需边际企稳预期，同样处于产能出清阶段的家庭用品、家电、消费电子，新兴市场生产带动的中间品（特钢），以及投资重启下的资本品（仪器仪表、通用设备）等，有望回暖。第三，全社会的资金回流尚未出现系统性回归的拐点，我们看好经济中的债权人（银行）和基础设施要素行业（铁路、燃气、港口）。