均衡信贷配置效应开始显现
金融统计数据显示，6月末，本外币贷款余额255.32万亿元，同比增长8.3%；月末人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%。
上半年，人民币贷款增加13.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.46万亿元，其中短期贷款增加2764亿元，中长期贷款增加1.18万亿元；企业（事业单位）贷款增加11万亿元，其中短期贷款增加3.11万亿元，中长期贷款增加8.08万亿元，票据融资减少3440亿元；非银行金融机构贷款增加3889亿元。
具体来看，6月份人民币贷款增加2.13万亿元，同比增幅虽有所降低，但环比增幅季节性较大，总量保持平稳。
中信证券首席经济学家张明认为，6月新增信贷2.13万亿元，同比减少约9000亿元，降幅较上月进一步扩大，居民和企业部门表现均不佳。在他看来，此次信贷同比大幅下降，一方面是因为实体融资需求不强，另一方面是因为过去6月不少银行存在抢贷现象。但今年金融业增加值核算方法优化，“反空转”政策出台，抢贷现象或将大幅减少。
从结构看，零售贷款依然偏弱，居民消费和购房意愿有待提振；企业贷款方面，中长期贷款连续4个月同比增幅偏低，企业预期利润空间收窄，投产意愿小幅降温。票据融资保持同比正增长。虽然票据在小微企业融资中发挥着重要作用，但结合未贴现承兑汇票数据，不排除银行仍存在一定的“冲量”行为。
“6月份，企事业单位贷款增加1.63万亿元，同比减少6503亿元，环比增加8900亿元。6月份，住户贷款增加5709亿元，同比减少3930亿元，环比增加4952亿元。”民生银行首席经济学家温斌认为，从分行业看，对公贷款保持平稳，住户贷款略有改善，非银贷款、票据融资减少，信贷结构优化。这是因为“挤水防呆”效应持续，政策弱化“规模复合型”引导信贷平滑，轻度经济下信贷需求减少等因素共振，6月份信贷供给强度恢复至历史同期平均水平。
当前信贷均衡配置效应逐步显现，为年内贷款增长留有后劲，能够更加有效地匹配实体经济的资金需求。
从趋势上看，光大银行金融市场部分析师周茂华认为，国内宏观政策落实力度加大，居民和企业信心持续增强，房地产行业逐步企稳，消费和内需回暖有望拉动融资需求。同时，随着信贷“水分”挤出、手工付息规定影响减小，预计信贷需求将逐步回暖。随着经济持续复苏，国内信贷也将逐步回归常态。
国债继续支持社会融资
从社融数据来看，2024年6月末，社会融资规模存量39.51万亿元，同比增长8.1%。
其中，对实体经济发放人民币贷款余额247.93万亿元，同比增长8.3%；对实体经济发放外币贷款折合人民币余额1.66万亿元，同比下降12.2%；委托贷款余额11.18万亿元，同比下降1.3%；信托贷款余额4.21万亿元，同比增长11.8%；未贴现银行承兑汇票余额2.25万亿元，同比下降18.2%；企业债券余额32.02万亿元，同比增长2.2%；国债余额73.13万亿元，同比增长15%； 境内非金融企业存量余额11.55万亿元，同比增长4.1%。
“6月份社会融资同比增长8.1%，比上月回落0.4个百分点，贷款拖累明显，国债虽然有拉动作用，但拉动作用比5月份略弱。”张明明指出，6月份国债融资约8500亿元，同比多增约3000亿元，虽然比5月份有所减少，但绝对规模还是比较高的，三季度国债发行加速，有望继续支撑社会融资。
“6月份新增社会融资3.3万亿元，同比回落但环比回升，受国债发行放缓影响，社会融资增速小幅回落至8.1%。”温彬也认为，今年以来地方债发行总体进展缓慢，1-6月新增一般债和专项债发行分别占全年的46.2%和38.3%，均低于近五年平均水平（69.6%和59%）。随后，三季度地方政府债券发行有望明显加速，规模在3万亿元左右，较去年同期增加约3000亿元。加之超长期专项国债持续发行、表内贷款发放趋稳，有望带动社会融资增速再度回升。
6月新增社融同比增幅较小，但处于历史第二高水平。周茂华进一步指出，从分项看，6月新增社融下降主要由于新增信贷放缓，直接融资和表外融资影响较弱。但存量社融增速与名义GDP基本匹配，反映当前金融环境继续保持适度宽松。
从趋势上看，随着经济回暖、手工付息规范管理影响减弱，信贷投放有望恢复常态；同时，随着下半年特别国债、地方政府债发行适度加快，资本市场逐步恢复，下半年社会融资规模有望保持平稳扩张。
M2、M1增速有望企稳
此外，货币供应量方面，金融数据显示，6月末，广义货币(M2)余额305.02万亿元，同比增长6.2%；狭义货币(M1)余额66.06万亿元，同比下降5%；流通中货币(M0)余额11.77万亿元，同比增长11.7%；上半年现金净投放4292亿元。
业内认为，这也是在监管“挤水、防闲置”的引导下，货币扩张节奏持续放缓，加上后续调整到位，M2、M1增速有望触底回稳。
温斌指出，因素很多。4月份以来，监管加大力度整治“低贷高存”空转套利、银行手动调息等现象。过去虚增、不规范的存贷款有相当一部分减少，短期内起到了“挤水”作用。金融业增加值核算方法优化，一些地方政府通过扩大存贷款来拉动金融增加值的动力也明显减弱，这些因素综合起来导致货币供应量增速回落。
6月份以来，“手工补息”暂停的影响仍在持续。随着协议、通知中企业“准活期”存款利率的下行，银行体系资产负债表虚增部分正在逐步缩减。存款利率下行和“挤水”效应导致企业活期存款流失，导致M1增速回落。温斌认为，比价效应下，季末理财产品回表规模未超预期，存款脱媒过程仍未结束，表内信贷扩张转向表外，对应存款衍生节奏放缓，对M2增速持续构成压力。
对于M2和M1增速，张明也指出了三点原因。一方面，当前货币供应量对实体经济的可量可控、关联性有所减弱；另一方面，存款利率改革下，“高息存款收支”持续受到制约，企业“脱实向虚”、部分地区利用存贷款“抢抓时机”的现象明显减少。另外，当前我国M2余额已超过300万亿元，高存量背景下的高速增长并不现实。
从趋势上看，周茂华认为，随着国内有效需求和房地产持续回暖，手工贴息规定影响的减弱，以及积极的宏观经济政策的延续，预计下半年M2将温和回升，与名义GDP基本匹配。
北京商报记者 刘思宏
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