对此，第一财经记者采访了英国资管巨头施罗德基金管理（中国）有限公司副总经理兼首席投资官安云。在他看来，国家加大了对大规模设备更新和消费品以旧换新的支持力度，超预期带动了家电、汽车消费。 10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，明显高于9月份的3.2%。与此同时，汽车行业面临持续的竞争压力，行业出清加速，北美市场敞口很小。因此，国际机构普遍看好中国汽车企业的前景。
下一阶段，“重启内需”将是中国最关键的主题，这也取决于消费和房地产。与此同时，目前的“刺激政策交易”暂时停止。减债政策规模超出预期，但未来中央政府是否会扩大资产负债表成为全球投资者关注的焦点。施罗德认为，这个长窗口可能会持续到今年年底。明年的形势将受到12月中央经济工作会议的密切关注，为明年的经济定调。
重启内需仍是市场增长的关键
对于国际投资者来说，未来市场能否持续增长最关键的是内需能否重启。
安云告诉记者，回顾历史，1998年，中国通过加入世贸组织融入全球市场，促进了内需的增长； 2008年，中国通过“四万亿”经济刺激计划拉动内需； 2015年，供给侧改革带来了经济结构调整，让上游产业的利润逐步向中下游产业传导，最终推动2017年经济整体向好。
相对而言，1998年是住宅部门加杠杆，通过大规模发展房地产市场拉动内需； 2008年和2015年，部分杠杆由企业或居民承担；因此，当前的挑战是，由于整体杠杆率（居民、企业等）较高，需要通过更直接的财政刺激来拉动内需。
值得一提的是，9月份以来市场情绪明显好转。在一系列政策的推动下，10月份房地产销售和消费有所改善。瑞银、摩根士丹利等机构也预计政策支持力度将继续加大。
早在7月25日，《加大对大型设备更新和消费品以旧换新支持的若干措施》就发布，协调安排约3000亿元超长期专项国债资金加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新。截至10月30日，商务部汽车以旧换新信息平台已收到汽车以旧换新补贴申请168万份。 10月25日至10月30日平均每日申请量为17,700份。
这也直接体现在社会零数据上。野村提到，根据高频数据，11月1日至10日期间，乘用车零售额同比增速进一步提升至29%，预计11月汽车销量将继续改善。此外，10月份家电、办公用品、家具零售额分别增长39.5%、18%和7.4%，明显高于9月份的20.5%、10%和0.4%，主要得益于消费品贸易- 在程序中。
此外，房地产市场也出现了一些企稳迹象。 10月份，新房销售面积和销售额增速分别由9月份的-11.1%和-16.3%回升至-1.8%和-1.3%。但房地产开工和投资增速分别从9月份的-19.9%和-9.4%回落至10月份的-26.7%和-12.3%。新屋竣工量增速虽然较9月份的-31.4%有所反弹，但10月份仍处于深度负增长，为-20.1%。
安云认为，房地产的好转可能至少会持续3到6个月，开发商才能获得更多土地并开工建设。否则，他们仍将处于去库存阶段。因此，持续的政策支持至关重要。
市场调整后交易机会依然存在
尽管近期市场重回震荡模式，但机构认为年底前仍存在交易机会。
安云认为，后续财政和产业政策的跟进也很重要。目前发布的财政政策主要涉及家电、汽车等以旧换新，这些都是前期通过1万亿特别国债撬动的。 8月下旬以来，一些积极信号出现，家电、汽车销售有所回升。如果未来有更多的政策，可能会是这两个方向。这是结构性机会之一。
值得一提的是，自美国大选结果公布以来，中国股市的回报模式表明，市场对国内财政刺激协议的定价多于特朗普关税协议。特朗普的胜利首先意味着贸易壁垒将会加剧。摩根证券提到，国内刺激交易可能会暂时停滞，但预计会在12月中旬中央经济工作会议之前于11月底回归。
安云对记者表示：“我们预计中国应该准备了强有力的内需刺激计划。从早期的刺激方向上我们可以看到一些端倪，即面向消费而不是投资。相关早期周期涉及家电、汽车和汽车等。”房地产行业，以及房地产产业链等顺周期行业，可能会继续体现这一预期，从大力拉动内需、确保完成今年经济增长目标的命题来看，我们认为短期内。特朗普上台引发的震动这是一个值得关注的机会。”
看好整车和高股息，警惕出口链条
在特朗普关税交易和中国政策刺激交易的背景下，机构对行业的选择性也更加强烈。
摩根大通认为，在关税交易主题下，更看好低贝塔值高收益资产，看好高贝塔值中小盘股（汽车、半导体、IT），同时看空高贝塔值出口导向型公司。历史回报分析显示，在中国股市中，IT本土化相关板块（软件、半导体和硬件）、券商（由于本土股市的发展）、低贝塔高收益资产（石油、国防等） .）在“特朗普贸易”下表现出色。与此同时，高贝塔值的出口导向型公司和有离岸收入的企业表现不佳（例如互联网、消费电子、太阳能、家电和光模块）。
安云告诉记者，仍需警惕出口链条，转而关注与内需相关的投资机会。大众消费整体表现仍有待进一步提升。比如，数据显示，餐饮业增速仍在放缓，白酒受消费升级逆转影响；而可选消费则受益于目前强力的补贴支持，尤其是运动休闲品类具有投资潜力。消费领域整体表现仍高度依赖通胀温和增长来维持毛利率。
与此同时，整个汽车行业也吸引了国际投资者的关注。随着老牌燃油车厂商逐渐没落，比亚迪等一批造车新势力正在不断抢占市场份额。新能源汽车国内渗透率已超过50%，海外市场成为整车厂商竞争的关键。
高盛认为，潜在关税对整车厂的影响将非常有限，因为2024年前9个月中国仅向美国/加拿大出口了10万辆汽车（主要是和沃尔沃），占汽车出口总量的10% 。 2.4%。目前，东盟和南美是我国新能源汽车主要出口目的地，占比分别为17%和16%。相比之下，汽车零部件供应商目前对美国的收入敞口为11%至26%，其中2%至12%直接从中国出口。预计相关企业可能面临一定阻力。
安云认为，经过几轮市场出清和价格战，未来整车竞争格局实际上会好转，龙头车企将迎来中长期机会。相比之下，某领先车企通过产品优化取得突破，尤其是20万元以上车型，展现出较高的性价比优势。此外，其拥有自己的电池技术，并具有明显的生产成本优势，因此其电动汽车业务可以实现盈利。 ，这是它的重要竞争力；其他几家造车新势力技术属性较强，更加关注中高端市场和未来技术（如自动驾驶），融资渠道更加多元化。
此外，随着中小市值成长股的回调，股息主题近期也重新回到了投资者的视野。安云表示，他比较看好金融股。它们前期因市场风格原因暂时表现不佳，但其股息率并未受到影响，仍然具有吸引力。支持并购、消除净破产等政策也更有利于券商等非银行机构。
研究还显示，市场上ETF持有比例已超过主动管理型基金，成为重要现象。由于ETF基金配置多以市值权重为主，因此仍具有较强的韧性，这对大盘股的市场表现产生了深远的影响。这些股票已成为市场上更稳定的资产类别。
（本文来自第一财经）
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