回顾上半年走势，在3、4月份宏观经济向好信号带动下，外贸数据回稳、政府投资效应显现、房地产再贷款推出等利好因素作用下，尽管资金面条件不利，但在基本面利好的预期下，股市仍延续上涨趋势。
回到现在，8月份的CPI和PPI数据显示，需求不足仍然是经济复苏的主要制约因素。
A股市场可能仍面临经济基本面疲弱和政策前景不明朗的影响，我们密切关注政策对基本面预期的传导，尤其是消费和房地产层面的政策。
近期房地产传闻主要有以下三个方面：
第一，是否会增加地方专项债券支持国有企业去库存；
第二，央行是否会允许存量房贷用户通过房贷转贷的方式适应新房贷的较低利率；
第三，由于美联储降息预期升温，美元走弱，下半年国内降息、降准空间可能较大。
9月政策或超预期，短期跟踪观望为主，政策加码与经济好转仍有差距，政策落地仍需时日。
增量资金：不同资助主体参与热情不同
8月份以来，不同资助主体的参与热情出现明显差异。
由于国内经济基本面不确定性、政策预期不明朗，加之外部流动性、地缘政治因素干扰，北向资金、杠杆基金依然保持较大净流出，私募基金、银行理财产品入市热情不高。
不过，被动指数基金（ETF）的流入依然强劲，继续为市场资金面提供稳定的支撑。
此外，产业资本持股及回购计划数据的回升也在为市场提供支撑。
目前杠杆基金平仓压力的出清区间，以及剔除银行后沪深300的潜在回调区间，均显示2月初市场底部位置较为稳固。
后市重点关注：社融数据能否显现信贷收缩放缓迹象，三季度财政潜在力度能否扭转市场对未来信贷周期的预期，融资活跃度回升/产业资本转为净增加等资金结构改善是否能够出现。
市场底部在哪里：目前处于“双底”布局期
从乐观角度看，近期市场已经呈现出一些筑底特征：
按流通市值计算的A股换手率已降至1.5%，接近历史底部；沪深300股息收益率高出十年期国债利率1.1个百分点，沪深300指数估值位于历史底部一个标准差附近，市场具有良好的估值吸引力；同时，强势股开始回补跌幅，这通常是历史阶段性筑底的现象。
总之，9月份A股市场明显下行尾部风险应该较小，结合国内“两地财政支出增速差”最新企稳态势，市场或正处于构建“双底”格局的布局期。
重点关注领域：香港股票和高赔率增长行业
港股方面，近期出现一定回调，中长期来看港股走势仍取决于国内政策能否有较大进展，目前正处于政策观察期。不过我们仍认为，港股受惠于低估值、低仓位等因素，可展现较A股更大的弹性，关注降息利好强的恒生医药及港股科技股。
华夏基金策略团队认为，整体来看，随着9月临近，以银行为中心的防御性策略有望明显减弱，且针对有赔率资产的政策仍未明朗，仍不宜过早重仓布局；中报发布、分红预期转变、市场流动性压力缓解，三大因素共同推动投资者情绪略有回暖，风格阶段性摆动将持续。
在市场“高开低走”的氛围下，我们建议大家以低波动资产和网格布局高胜率资产为主，比如军工、电子、创新药等，这些资产既有后续的经济弹性，又有触底反弹的预期，还有符合自身产业逻辑的增长方向的估值修复。
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