8 月 26 日至 30 日当周金融条件指数上升，信用债利差走阔，资金面稳定充裕

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8月26-30日当周，第一财经研究所公布的中国金融状况日均指数为-2.03，较上周上升0.31，全年下降0.77。从该指数的成分指标来看，信用债券和政府债券之间的利差扩大以及货币市场流动性边际的收紧是推动该指数上涨的主要因素。从货币指标来看，月末流动性边际收紧，非银行资金价格上涨，但市场整体资金保持稳定充裕。从债券指标来看，近期信用债收益率持续上升，推动信用债与国债利差迅速扩大。从股市指标来看，A 股市的盈利率处于历史低位。

8 月 26 日至 30 日当周，银行间市场保持稳定和充裕。接近月底，银行间市场的质押回购交易量有所下降，但主要货币市场的利率整体呈下降趋势。隔夜回购利率大幅下降，R001 和 DR001 利率分别下降 12.76 个基点和 13.4 个基点。银行与非银行流动性缺口的扩大主要体现在R007和DR007的利率差额从7.73个基点扩大到14.45个基点，但总体来看，市场流动性仍然充裕。上周，约 1.2 万亿元的逆回购到期，央行同期释放了 1.4 万亿元的逆回购资金，净投资 2000 亿元。8月底，中国人民银行官网发布了《关于公开市场交易国债的公告》。8月30日，央行宣布已开展8月份短期国债买仓、长期国债操作，全月净买入面值1000亿元国债。

在 8 月 26 日至 30 日当周，债券发行量和净融资量均较前一周大幅增加。其中，债券市场发行总额2.39万亿元，较前一周增加5080.09亿元，债券市场净融资金额9628.14亿元，较前一周增加6960.01亿元。从融资结构来看，上周国债净融资大幅增加，金融板块加快发债，带动整个债券市场净融资回升。上周，政府债券净融资2405.9亿元，地方政府专项债券净融资2372.32亿元，带动政府部门在债券市场累计净融资中的比重全年上升至47.9%。从二级市场来看，上周各期限国债收益率涨跌互现，10 年期和 20 年期国债收益率分别比一个月前上涨 2.24 个基点和 2.01 个基点。信用债收益率持续上升，AAA 级信用债收益率反弹幅度大于 AA 级信用债，导致信用债与政府债的利率差距迅速扩大。

8月26日至30日当周，A股融资总额为15.04亿元，较前一周减少3.04亿元。从全年来看，今年A股累计融资额为2094.84亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，主要A股指数涨跌互现，上证综指跌0.4%，中小企业指数涨3.2%，创业板指数涨2.2%。A股日均成交量为6044亿元，市盈率为13.11，均处于历史低位。

身体

1. 中国金融状况指数概述

8月26-30日当周，第一财经研究所公布的中国金融状况日均指数为-2.03，较上周上升0.31，全年下降0.77。

从该指数的成分指标来看，信用债券和政府债券之间的利差扩大以及货币市场流动性边际的收紧是推动该指数上涨的主要因素。从货币指标来看，月末流动性边际收紧，非银行资金价格上涨，但市场整体资金保持稳定充裕。从债券指标来看，近期信用债收益率持续上升，推动信用债与国债利差迅速扩大。从股市指标来看，A 股市的盈利率处于历史低位。

2. 货币市场

上周，约 1.2 万亿元的逆回购到期，央行同期释放了 1.4 万亿元的逆回购资金，净投资 2000 亿元。8月底，中国人民银行官网发布了《关于公开市场交易国债的公告》。8月30日，央行宣布已开展8月份短期国债买仓、长期国债操作，全月净买入面值1000亿元国债。

1. 货币市场交易量和利率

8月26-30日当周，银行间市场整体流动性保持稳定充裕。从交易量来看，随着月底的临近，银行间市场质押回购均交易量为 6.1 万亿元，较前一周减少 1953.97 亿元。

融资价格方面，上周主要货币市场利率涨跌互现。隔夜回购利率方面，上周 R001 和 DR001 的平均利率分别为 1.7% 和 1.62%，较前一周下降 12.76 个基点和 13.4 个基点。在 7 天回购利率中，R007 和 DR007 的平均利率上周分别为 1.91% 和 1.79%，其中 R007 较前一周上升 2.83 个基点，DR007 较前一周下降 1.56 个基点。

这

银行和非银行之间的流动性缺口已经扩大。上周，R007 和 DR007 之间的差额从 7.73 个基点增加到 14.45 个基点，但总体而言，市场仍然具有流动性。

2. 央行公开市场操作

在 8 月 26 日至 30 日这一周，央行通过公开市场操作释放了大量短期流动性。上周，共计近1.2万亿元的逆向回购到期，同期央行反向回购投资1.4万亿元，净投资2000亿元。8月26日至29日，央行单日逆回购量分别达到4710亿元、4725亿元、2773亿元和1509亿元。

8月28日，中国人民银行官网新增了“关于公开市场交易国债的公告”栏目。8月30日，央行宣布，8月份将买入短期国债，并向公开市场业务的部分一级交易商出售长期国债，全月净买入面值1000亿元的债券。

3. 债券市场

从二级市场来看，上周各期限国债收益率涨跌互现，10 年期和 20 年期国债收益率分别比一个月前上涨 2.24 个基点和 2.01 个基点。信用债收益率持续上升，AAA 级信用债收益率反弹幅度大于 AA 级信用债，导致信用债与政府债的利率差距迅速扩大。

1. 债券市场发行

在 8 月 26 日至 30 日当周，债券发行量和净融资量均较前一周大幅增加。其中，债券市场发行总额2.39万亿元，较前一周增加5080.09亿元，债券市场净融资金额9628.14亿元，较前一周增加6960.01亿元。

从融资结构来看，上周国债净融资大幅增加，金融板块加快发债，带动整个债券市场净融资回升。从政府部门来看，上周国家债券净融资2405.9亿元，地方政府普通债和专项债券净融资分别为491.54亿元和2372.32亿元，全政府部门净融资5269.76亿元。从金融板块来看，上周，银行间存单净融资1461亿元，政策性银行债券净融资1230亿元，商业银行次级债净融资834.5亿元，整个金融板块净融资3700亿元。从非金融企业板块来看，上周公司债券、定向工具和资产支持证券净偿还分别为110.34亿元、130.56亿元和254.9亿元，公司债券和中型票据净融资分别为386.92亿元和783.5亿元，整个非金融企业板块净融资658.38亿元。

从年份来看，截至 8 月 30 日，今年政府部门累计债券净融资达到 5.16 万亿元，占债券市场整体净融资的 47.9%;金融领域债券累计净融资4.26万亿元，占比39.57%;非金融企业领域累计债券融资净额1.35万亿元，占比12.53%。

与去年同期相比，今年债券市场整体净融资规模明显扩大。截至 8 月 30 日，政府债券余额同比增长 16.5%，比 2023 年同期提高 5 个百分点;金融领域债券余额同比增长 11.8%，比 2023 年同期提高 3.4 个百分点，非金融公司领域债券余额同比增长 4.6%，比 2023 年同期提高 6.1 个百分点。

2. 债券收益率变动

1）利率债券

8 月 26 日至 30 日当周，收益率涨跌互现，上周 1 个月、3 个月、6 个月和 1 年期美国国债收益率分别下跌 0.19 个基点、2.14 个基点、6.92 个基点和 3.36 个基点。中长期方面，5 年期美国国债收益率上周下跌 1.63 个基点，而 10 年期和 30 年期国债收益率分别上涨 0.57 个基点和 0.9 个基点。与一个月前相比，10 年期和 20 年期美国国债收益率分别上涨 2.24 个基点和 2.01 个基点，而 30 年期美国国债收益率下跌 1.14 个基点。

从美国国债利差来看，8 月 26 日至 30 日当周，美国国债到期利差大幅反弹。截至 8 月 30 日当周，10 年期和 1 年期美国国债之间的收益率利差平均为 68.04 个基点，较前一周上升 3.93 个基点。截至 8 月 30 日，10 年期和 1 年期美国国债之间的利差较年初扩大了 20.47 个基点。

2）信用债券

在 8 月 26 日至 30 日当周，各种类型信用债券的收益率普遍回升。在 AAA 级债券中，5 年期公司债券、公司债券和资产支持证券的收益率分别上涨 7.64 个基点、7.61 个基点和 7.77 个基点。在 AA 级债券中，5 年期公司债券、公司债券和资产支持证券的收益率分别上涨 9.14 个基点、10.23 个基点和 4.39 个基点。

上周，信贷与国债之间的利差继续扩大。在 AAA 级债券中，公司债券、公司债券、资产支持证券和美国国债之间的利差上周分别上升 9.28 个基点、9.24 个基点和 9.4 个基点。在 AA 级债券中，公司债券、公司债券、资产支持证券和美国国债之间的利差上周分别上升 10.78 个基点、11.86 个基点和 6.03 个基点。

四、股票市场

8月26日至30日当周，A股融资总额为15.04亿元，较前一周减少3.04亿元。从全年来看，今年A股累计融资额为2094.84亿元，较往年同期有所收窄。

从二级市场来看，主要A股指数涨跌互现，上证综指跌0.4%，中小企业指数涨3.2%，创业板指数涨2.2%。A股日均成交量为6044亿元，市盈率为13.11，均处于历史低位。

1. 一级市场

8月26日至30日当周，A股融资总额为15.04亿元，较前一周减少3.04亿元。从A股融资四周滚动均线数据来看，A股融资自去年四季度以来一直处于低位。从全年来看，今年A股累计融资额为2094.84亿元，较往年同期有所收窄。

2. 二级市场

8 月 26 日至 30 日当周，主要 A 股指数涨跌互现，上证综指下跌 0.4%，中小企业指数上涨 3.2%，创业板指数上涨 2.2%。年内，上证综指下跌 4.5%，中小企业指数下跌 10.2%，创业板指数下跌 16.4%。以股票指数的同比增长率减去 10 年期美国国债收益率来衡量的市场风险偏好同时呈现下降趋势。