8 月制造业 PMI 回落，内需不足成主要问题，经济放缓如何应对？

进不了网站？换个网络试试！

文字：任泽平团队

8月份制造业PMI为49.1%，上月为49.4%；非制造业PMI为50.3%，上月为50.2%。

1. 随着生产和需求放缓，是时候关注经济了

制造业PMI继续回落，且季节性回落，内需不足是主要问题，实现全年5%目标难度加大，需付出更大努力；生产跌破荣枯线，新订单、新出口订单持续萎缩；房地产销售持续疲软，出厂价格大幅下跌抑制企业利润，中小企业经营困难。

经济继续放缓，生产、投资、出口均出现不同程度下降，物价长期低迷，7月份消费、投资、出口增速分别为2.7%、1.9%和7.0%。资产负债表受损。居民消费信心不足，去杠杆意愿强烈。房价、资产价格下跌，出现“资产荒”现象，减少负债；工时增加，收入预期疲软。企业部门以价换量，但供需失衡、产能利用率低、价格低迷、企业利润低，抑制了投资和融资意愿。地方政府土地财政负担沉重，还债压力大，非税收入猛增。

美联储降息周期开启，为国内货币政策打开空间。8月21日，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，明确降息拐点，带动市场“降息交易”。7月美国CPI和核心PCE均低于预期，也为降息铺平了道路。随着中美利差和人民币贬值压力缓解，国内货币政策可以更加专注于恢复国内经济增长和就业。

是时候全力提振经济，推出“新”一轮经济刺激政策，通过财政扩张扩大总需求，同时加大对新经济、新优质生产力的支持力度，配合货币宽松，建议推出以新基建为主导的大规模经济刺激计划，短期内扩大需求，长期内打造中国经济新引擎。

一是新能源。大力建设充电桩、换电站，支撑新能源汽车快速增长，提高居民充电换电便利性。启动“西氢东送”重大工程，构建新能源体系，降低绿电成本，减少弃风弃电。

二是人工智能。加大算力投入，支持人工智能大模型研发和应用场景落地，加快建设“东部数据、西部计算”工程。

三是通过减税降费、贷款贴息、上市绿色通道等方式，对数字经济、生物制造、新材料、商业航天、低空经济等领域科技创新企业给予支持。大力发展创业投资PE。

四是设立住房保障银行，收购开发商的保障性住房存量，优化存量、去库存。

五是向有生育需求的家庭发放生育补贴，提高生育率，降低生育成本。将辅助生殖纳入社会保险。加大公立托儿所建设力度。

中国经济发展潜力巨大，只要我们采取扎实有效的措施，我们的经济前景就十分光明，信心比黄金更重要。

2 8月份PMI数据呈现以下特点：

1）8月生产、需求双双回落且弱于季节性，制造业PMI为49.1%，比上月回落0.3个百分点；生产指数为49.8%，比上月回落0.3个百分点；新订单指数为48.9%，比上月下降0.4个百分点。

2）出口韧性十足，存在一定“出口热潮”。新出口订单指数为48.7%，环比上升0.2个百分点；韩国8月前20天出口同比增长18.5%；美国制造业PMI为48.0%，欧元区和德国制造业PMI分别为45.6%和42.1%。

3）库存周期触底。原材料库存指数、产成品库存指数分别为47.6%和48.5%，比上月下降0.2个和0.7个百分点；采购量指数为47.8%，下降1.0个百分点；7月份产成品库存指数同比上涨5.2%，连续7个月上涨。

四）大宗商品价格下跌，需求不足拖累出厂价格下跌。主要原材料购进价格指数为43.2%，比上月下降6.7个百分点；出厂价格指数为42.0%，比上月下降4.3个百分点。

5）房地产销售疲软。8月份，30个大中城市商品住宅成交套数和面积同比分别下降-19.2%和23.2%，7月份则分别为-7.6%和-16.5%；环比分别下降-13.0%和-11.8%。

6）建筑业、服务业扩张放缓。建筑业商务活动指数为50.6%，比上月回落0.6个百分点，前期财政支出缓慢、高温阴雨天气等拖累施工进度；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点。

7）制造业、非制造业从业人员指数分别为48.1%和45.2%，比上月下降-0.2和-0.3个百分点；大型、中型和小型企业PMI分别为50.4%、48.7%和46.4%，比上月分别下降0.1、0.7和0.3个百分点。

8）高技术制造业、装备制造业PMI回升至荣枯线，分别为51.7%和51.2%，分别比上月上升2.3个和1.7个百分点；消费品、高耗能行业PMI分别为50.0%和46.4%。

3. 制造业产出和需求下降，但出口保持韧性

8月份制造业PMI为49.1%，较上月下降0.3个百分点，低于预期的49.5%，低于季节性，表明经济处于萎缩状态。

生产和需求均落入收缩区间，生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.9%，比上月回落0.3和0.4个百分点；分行业看，食品及酿酒、饮料、精制茶、铁路、船舶、航空航天设备、电气机械设备等行业生产需求扩张较快；化学纤维及橡胶和塑料制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、专用设备制造业等行业生产需求位于荣枯线以下。

内需不足，但出口仍具韧性。在贸易摩擦背景下，警惕出口对生产的边际拉动效应减弱。新出口订单48.7%，较上月上升0.2个百分点。5月，美国总统拜登宣布对华进口实施具体禁令。美国大幅提高商品关税的最终实施方案被推迟。生产经营活动预期指数为52.0%，较上月下降1.1个百分点，扩张速度有所放缓。

美国零售超预期，通胀整体降温，核心PCE不及预期，但制造业持续处于低景气区间，降息周期即将开启。7月美国CPI同比2.9%，上月为3.0%；8月美国制造业PMI分别为45.6%和42.1%，较上月分别下降0.2和1.1个百分点。韩国8月前20天出口同比增长18.5%。

库存周期依然偏弱，原材料库存、产成品库存和采购量指数分别为47.6%、48.5%和47.8%，较上月分别下降-0.2、0.7和-1.0个百分点；6月产成品库存同比增长5.2%，连续7个月上涨。

8月份，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为43.2%和42.0%，较上月分别回落6.7个和4.3个百分点，出厂价格与原材料价格指数差值有所收窄，成本压力有所缓解，但需求不足拖累出厂价格下跌，相关下游行业企业利润仍面临压力。

大宗商品价格整体下跌，黄金价格继续上涨，黑色、有色金属价格下跌，截至8月30日，南华工业品指数、CRB现货指数、RJ/CRB商品价格指数环比分别下跌6.2%、1.0%和3.3%，比上月分别下跌4.1、0.2和1.0个百分点。

黑色金属、有色金属、玻璃等价格下跌，主要受工业生产淡季、房地产建设持续停滞、需求不足、预期不佳等影响。

截至8月30日，炼焦煤、焦炭、动力煤价格环比分别下降11.0%、11.9%和1.0%，变幅比上月分别缩小-6.7、-9.7和1.0个百分点；热轧卷板、螺纹钢价格环比分别下降10.0%、11.9%和7.3%，变幅比上月分别缩小6.2和3.4个百分点。

截至8月31日，LME铜、LME铝月均价格分别下跌4.6%和1.2%，跌幅较上月分别为-2.0和4.1个百分点。

截止8月26日，浮法平板玻璃环比下降5.7%，降幅较上月缩小2.5个百分点。

前期非农数据下修，引发美国经济衰退预期，打压油价。美国商业原油季节性去库存及地缘政治因素支撑油价，原油价格相互博弈震荡下跌。截至8月31日，英国布伦特原油DTD价格、OPEC一篮子原油价格、美国西德克萨斯中质原油（WTI）价格环比分别下跌5.1%、7.1%和6.4%，跌幅比上月分别收窄8.3、8.6和8.7个百分点。

金价继续上涨，截至8月31日，COMEX黄金平均价格环比上涨2.9%，涨幅较上月回落0.2个百分点。

五、中小企业产需复苏基础不稳固

8月份，大、中、小型企业PMI分别为50.4%、48.7%和46.4%，比上月分别回落0.1、0.7和0.3个百分点，大型企业维持扩张态势，中小企业仍位于荣枯线以下，需警惕需求不足等问题，巩固中小企业回暖态势。

目前企业界以量换价，但供需失衡、产能利用率低、价格低迷、企业利润低等因素抑制了投融资意愿，2021年以来产能利用率呈下降趋势，2024年二季度达74.9%；利润率5.4%，仅略高于2013年和2023年。企业利润承压，影响投资动能。7月新增企业贷款1300亿元，同比减少1078亿元。

近期，不少企业反映，罚没现象严重，异地执法现象严重，几十年来罕见。1-7月全国非税收入2.4万亿元，同比增长12%，严重影响了营商环境和企业信心。建议密切关注，高度重视。尤其这个时候，更应该放水养鱼，给人休息。

6 建筑活动放缓，订单下降

8月份非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点；非制造业新订单指数为46.3%，比上月上升0.6个百分点；商务活动预期指数为55.3%，经济形势相对稳定，处于较高水平。

建筑业商务活动指数为50.6%，比上月回落0.6个百分点，主要受专项债发行节奏缓慢、高温阴雨天气拖累施工进度等影响。企业预期指数回升1.8个百分点至54.7%。从市场需求和用工需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为43.5%和41.0%，比上月上升3.4个和0.8个百分点。从价格看，建筑投入品价格指数和销售价格指数分别为47.6%和48.1%，比上月回落2.3个和1.2个百分点。

新增专项债发行加快推进，已完成全年发行量的65.9%，1-8月，全国新增专项债累计发行规模达2.57万亿元，较1-7月增加7964.9亿元，预计3-6个月内可完成全年实物工作量。

服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，季节性回落，消费复苏步伐放缓。新订单和业务活动预期分别为46.8%和55.4%，比上月上升0.1和-1.2个百分点。分行业看，与暑期出游相关的铁路运输业、航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务业、文化体育和娱乐业等商务活动指数均位于较高景气区间；资本市场服务、房地产业、居民服务业等行业商务活动指数均位于较高景气区间。制造业、物流业等行业商务活动指数继续位于收缩区间。