从量价利润三要素看，呈现两升一降的态势。1-7月，PPI同比-2.0%，比1-6月回落0.1个百分点。1-7月，工业增加值同比增长5.9%，比1-6月回落0.1个百分点。1-7月，规模以上工业企业营业收入利润率为5.4%，比1-6月提高0.2个百分点。可以看出，价格和利润率增速的提高，共同推动了工业企业利润增速的提升。
制造业增长保持平稳
1—7月份，41个工业大类行业中，21个行业利润增速比上月加快或降幅收窄，回升率超过50%，但低于1—6月，反映出工业景气度有所放缓。
从三大门类看，1-7月采矿业利润总额同比下降9.5%，降幅比1-6月收窄1.3个百分点。从三大因素看，1-7月采矿业工业增加值同比增速2.8%，高于1-6月的2.4%；营业收入利润率同比下降6.4%，比1-6月收窄0.5个百分点；价格小幅上涨，除黑色金属矿采选业PPI环比小幅下降外，石油和天然气矿采选业PPI同比持平，煤炭、有色金属矿、非金属矿均有不同程度增长。数量、价格、利润率综合好转，带动采矿业降幅持续收窄。
1-7月，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长20.1%，继续保持较快增长，但增速低于1-6月的23.1%。三项因素中，1-7月电力、热力、燃气及水行业工业增加值同比增长5.7%，比1-6月回落0.3个百分点；营业收入利润率同比增长13.7%，比1-6月回落2.0个百分点；水电燃气价格总体略有好转，1-7月电力、热力及水生产和供应业PPI与1-6月持平，燃气生产和供应业1-7月PPI比1-6月上升0.2个百分点。可以看出，产量和利润率增速下滑是电力、热力、燃气及水行业利润增速放缓的主要拖累因素。
1-7月份，制造业利润增长5.0%，增速与1-6月份持平。三要素中，1-7月制造业增加值增速为6.3%，比1-6月回落0.2个百分点；营业收入利润率同比增长1.1%，增速与1-6月持平；1-6月，除食品、药品、酒、饮料和精制茶制造业价格略有下降外，制造业大部分子行业价格呈上涨态势。在生产放缓、价格回升、利润率增幅持平的综合影响下，制造业利润增速与上月持平。
制造业中，中游装备制造业保持稳定增长，为工业企业利润回升提供重要支撑。1-7月，装备制造业利润同比增长6.1%，增速比1-6月回落0.5个百分点。装备制造业利润占规模以上工业比重为35.1%，同比提高0.8个百分点，工业企业利润结构继续优化。其中，受生产快速增长拉动，铁路、船舶、航空航天、电子等行业利润同比分别增长36.9%和25.1%，保持较高增长态势。高技术制造业领涨利润增长。 1-7月份，高技术制造业利润同比增长12.8%，高出规模以上工业平均水平9.2个百分点，拉动规模以上工业利润增长2.1个百分点。
国内消费需求稳步恢复，受工业品出口持续增长拉动，1-7月下游消费品制造业利润同比增长10.2%，比1-6月加快0.2个百分点。13个主要消费品制造业行业中，11个行业实现利润同比增长。其中，造纸、化纤行业利润增幅突出，农副食品、纺织、印刷、文教工艺美术、酿酒、饮料及茶叶、家具行业利润增长较快。
企业持续积极补库存
7月末，工业企业产成品库存名义增速为5.2%，比6月末上升0.5个百分点；经PPI调整后的实际库存上升0.5个百分点至6.0%。
加之7月份工业企业利润加速增长、产成品库存继续增加，企业继续积极补库存，体现出工业生产平稳恢复的态势。在宏观政策组合推力推动下，国内需求回暖、产销衔接水平改善，一定程度上提振了企业积极补库存的信心。
从PMI两项库存指标看，7月份原材料库存指数和产成品库存指数均为47.8%，较6月份分别上升0.2和下降0.5个百分点。原材料库存增加、产成品库存减少，反映企业补库意愿增强。
应收账款回款周期延长
1—7月，工业企业应收账款平均回款期为66.5天，比1—6月增加0.3天，表明企业资金周转状况恶化，主要是有效需求不足导致产品销售不畅。
分企业类型看，各类企业应收账款回款期表现不一，其中，国有企业增加0.8天至53.1天，股份制企业增加0.3天至64.3天，外资企业增加0.2天至75.7天；私营企业减少0.1天至68.1天。
需要注意的是，当前应收账款回款周期处于历史高位，在经济下行趋势下，不少企业经营困难，应收账款拖欠现象频发，除了通过政策手段加速企业资金周转外，提振内需、疏通销售环节也同样重要。
下一阶段展望
7月份，规模以上工业企业利润连续4个月实现正增长，增速略有提高。当前，宏观政策组合拳实施力度不断加大，工业经济高质量发展稳步推进，新动能不断培育增强，工业生产保持平稳，外需虽略有下降但仍保持韧性，工业企业利润延续回升态势。
展望下阶段，预计工业企业利润将继续改善，但空间受到内外部环境的制约。
一方面，国家出台的宏观刺激政策有助于工业企业利润持续回升。中共二十届三中全会提出“因地制宜完善发展新优质生产力体制机制”、“加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群”、“加快构建促进数字经济发展的体制机制”。7月底的政治局会议强调，要以提振消费为重点扩大内需，培育壮大新兴产业和未来产业，推动传统产业转型升级。后期或将出台配套政策，进一步促进工业企业利润改善。
目前，各地正在稳步推进大规模设备更新和消费品以旧换新。7月份国务院提出加大对设备更新和消费品以旧换新支持力度，安排约3000亿元超长期专项国债刺激投资和耐用品消费。8月份又扩大支持范围，提高补贴标准，这些政策或将通过拉动消费向上传导至相关生产领域。在促进民营经济发展方面，党的二十届三中全会提出要制定促进民营经济发展的法律，深入打破市场准入壁垒，推动竞争性基础设施领域向经营主体公平开放，完善融资支持政策和制度。这些举措或将对提振工业企业信心、夯实工业经济回暖基础起到积极作用。未来政策在促进工业发展方面，或将加大扩大内需、畅通国民经济循环，创造新的发展动能。
另一方面，外需不确定性、内需疲软仍将制约工业企业利润增长。目前，美国、欧盟等多个国家采取加征关税、严查等贸易保护措施，未来外需存在下降可能，出口制造业链条出现松动迹象。加之国内有效需求依然不足、内生驱动力较弱，仍制约我国工业企业利润增长。工业企业效益回升基础仍需加强，加之去年基数低，后期基数较高，或将限制后续工业企业利润回升空间。
（温斌 中国民生银行首席经济学家）
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