调整时间
在美联储会议纪要暗示考虑在9月降息后，鲍威尔的最新讲话让政策拐点的时机迫在眉睫。当地时间8月23日，在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年度经济研讨会上，鲍威尔表示，降息时机已经到来。他以异常直接的语气谈及可能的货币政策路径，称：“调整政策的时候到了。”
“总体而言，经济继续以稳健的速度增长，但通胀和劳动力市场数据表明形势正在发生变化。正如我们在上次联邦公开市场委员会（FOMC）声明中强调的那样，通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险已经增加，”鲍威尔在讲话中表示。“我们关注的是双重使命中的风险。现在是政策调整进程的明确时机，降息的时机和节奏将取决于即将到来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。”
一向讲话谨慎的鲍威尔，罕见向市场传递如此直白的信息。鲍威尔讲话后，有“美联储喉舌”之称的《华尔街日报》记者尼克在社交媒体上发文称，此次讲话表明鲍威尔“由鹰转鸽”已完成。鲍威尔在讲话中展现了全面的鸽派立场。就在两年前在杰克逊霍尔，他还表示美联储将接受经济衰退作为恢复通胀的代价。相信鲍威尔此次讲话中的态度比7月FOMC会议后新闻发布会上的讲话要坚定得多。
鲍威尔讲话后，掉期交易员对今年累计降息幅度的预期仍维持在100个基点不变，9月降息25个基点、11月降息50个基点、12月再降息25个基点的概率也维持稳定。道明证券高级经济学家奥兰多（James）在报告中写道，尽管鲍威尔在预期降息步伐上没有做出太多让步，但此时似乎没有理由大幅降息50个基点。
美国前财长萨默斯表示，美联储在9月会议上准备降息是正确的做法，但他也认为，中期货币政策前景需要更加谨慎。考虑到财政赤字、绿色经济和先进技术的强劲投资需求，美国中性利率可能比过去更高。市场对未来两年降息的预期过高，美联储实际降息幅度可能低于市场预期。
通货膨胀转向就业
分析人士认为，鲍威尔的讲话标志着美联储的关注点从通胀转向经济和劳动力市场。为对抗通胀，美联储在2022年3月至2023年7月期间加息11次，累计加息525个基点。过去一年，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水平。
去年，美联储官员预测今年将降息三次。然而，随着2024年初抗击通胀的进展受阻以及通胀反弹，降息被一再推迟。随着通胀数据再次开始稳步下降，美联储意识到是时候改变政策了。
鲍威尔指出，通胀回落且劳动力市场不再过热，他对通胀率继续回归2%目标更有信心。美联储青睐的通胀指标——个人消费支出物价指数已从2022年6月7.1%的高点回落至今年6月的2.5%。
鲍威尔表示，劳动力市场已明显降温，短期内不太可能成为通胀压力上升的源头，美联储“不寻求也不希望”劳动力市场进一步降温。他认为，通胀的上行风险已经减弱，而就业的下行风险有所增加。
鲍威尔的担忧并非空穴来风，美国劳工部此前发布报告称，月度就业报告高估了截至3月的12个月就业岗位增幅约81.8万个，表明劳动力市场弱于此前预期。
最新数据显示，美国就业增长持续放缓。美国劳工部8月初发布的月度就业报告显示，美国7月失业率升至2021年10月以来最高水平。有分析师表示，美联储将根据接下来的经济数据做出衡量。如果8月非农数据显示劳动力市场弱于预期，应该会刺激美联储更快、更大幅度地降息。
经济政策研究中心高级经济学家迪安·贝克表示，美联储有两大职责：实现物价稳定和充分就业。除非出现重大意外，否则美联储极有可能在9月降息。不过，降息对经济的提振可能需要很长时间。 Rate 高级行业分析师泰德·罗斯曼表示，从消费者角度看，降息将是一个渐进的过程，25至50个基点的降息可能只会带来消费者借贷成本的微小变化。降息过程可能比此前快速加息的过程要慢得多。
有鸽子和鹰
年会上，除了鲍威尔，欧洲央行利率决策管理委员会多名官员都提出了在9月会议上进一步放松货币政策的理由。欧洲央行管理委员会委员、拉脱维亚央行行长表示，“基于我们目前掌握的数据，我非常愿意讨论9月再次降息的可能性。”
欧洲央行理事会成员、芬兰央行行长奥利·雷恩指出，欧洲经济增长前景面临的风险正在增加，这增强了央行下月开会时进行政策调整的理由。葡萄牙央行行长马里奥表示，在货币政策方面，最有可能的举措是继续降息。9月份降息比较容易。“此后，一切都取决于数据。但重要的不是数据点，而是数据轨迹。”
在各国央行普遍转向宽松的环境下，日本央行却依然反其道而行。尽管本月初日本股市因“套利交易”大规模平仓而出现“黑色星期一”，但日本央行加息的决心似乎并未动摇。8月23日上午，日本央行行长上田和夫在日本国会接受质询时表示，如果日本通胀和经济数据继续符合央行预期，日本央行将继续加息。
这是上田和夫自“黑色星期一”以来首次公开露面。上田和夫解释称，日本央行7月加息是因为经济形势和通胀符合日本央行的预期。对于8月初全球金融出现大幅波动，他认为是因为市场对美国经济衰退的担忧加剧，而美国经济数据疲软加剧了这种担忧，日本央行7月加息导致日元“单边下跌”局面大幅逆转。
分析人士指出，上田的言论暗示日本央行可能需要比最初预期更长的时间来考虑下一次加息，但仍将把借贷成本从目前的超低水平逐步提高。
日本无限契约株式会社首席经济学家田代英俊认为，8月初日本股市历史性暴跌，是大量日元套利交易者蜂拥平仓出逃所致，但根本原因还是美联储不顾全球利益的货币政策。美联储在2022年3月启动加息进程后，美日利差大幅拉大，直接引发了此轮日元套利交易。
北京商报记者 赵天舒
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