美联储主席鲍威尔：任务即将完成，货币政策调整时机已到，降息幅度看数据

美联储：任务完成。美联储主席鲍威尔8月23日在杰克逊霍尔会议上提到，通胀已大幅下降；劳动力市场不再过热，目前的情况不像疫情前那么紧张；供应限制已正常化。

货币政策：调整时机已到。一方面，美联储实现通胀目标的信心不断增强，另一方面，劳动力市场的过热状态已明显降温。此外，鲍威尔指出，经济继续稳步增长，但通胀上行风险下降，就业下行风险加大。当前劳动力市场形势并不像2019年之前那么紧张，预计劳动力市场不会进一步降温。这意味着其主要目标可能从控制通胀转向促进就业。

后市：降息幅度取决于数据。鲍威尔认为，降息时机和速度将取决于即将公布的数据、前景变化和风险平衡。一方面，鲍威尔认为当前就业市场仍健康。另一方面，美联储对未来经济稳定增长抱有极大信心。此外，美联储认为合理管理通胀预期将有助于控制通胀，而不会导致经济衰退。

截至8月24日，CME观察显示，市场对9月降息25bps的预期仍高达76.0%，这意味着目前市场仍以9月降息25BP作为后续交易的基准。市场目前预期美联储今年将降息三次，累计降息幅度约为100BP。

风险提示：美联储货币政策超预期。

美联储：任务完成

美联储主席鲍威尔8月23日在杰克逊霍尔会议上提到，通胀已明显下降；劳动力市场不再过热，也不像疫情前（2020年3月）那么紧张；供给约束已常态化，就业与通胀之间的风险平衡已发生改变。

鲍威尔强调，美联储的主要任务是在保持劳动力市场强劲、避免失业率大幅上升的同时恢复物价稳定，尽管这一任务尚未完成，但朝着这一目标已经取得了很大进展。

货币政策：调整时机已到

鲍威尔指出，现在正是政策调整的时候。

一方面，美联储实现通胀目标的信心不断增强。鲍威尔指出，美联储紧缩性货币政策有助于恢复总供需平衡，缓解通胀压力，确保通胀预期得到良好锚定。当前通胀水平更接近美联储目标，在年初停滞后，已向2%目标迈进。

截至7月，美国核心PCE同比已降至2.6%；纽约联储消费者调查通胀预期指数也回落至较低水平；美联储共同通胀预期指数也大幅下降。

另一方面，过热的劳动力市场已明显降温。鲍威尔指出，失业率一年多前开始上升，截至7月已升至4.3%，按历史标准来看仍处于较低水平，但比2023年初的水平高出近整整一个百分点，尤其是因为大部分增幅是在过去六个月实现的。

此外，鲍威尔指出，经济继续稳步增长，但通胀上行风险下降、就业下行风险上升。当前劳动力市场状况并不像2019年之前那么紧张，我们不希望劳动力市场进一步降温。我们认为美联储的主要目标可能从控制通胀转向促进就业。

后市：降息幅度取决于数据

然而，降息的时间和步伐将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。

一方面，鲍威尔认为，当前就业市场依然健康。他指出，当前失业率持续上升并非大规模裁员的结果，这是经济衰退的典型特征。相反，当前失业率上升是由于劳动力供给大幅增加，以及此前过热的招聘率放缓。

鲍威尔指出，当前的劳动力市场似乎不太可能很快成为通胀压力上升的根源。

另一方面，美联储对未来经济将继续稳步增长充满信心。鲍威尔指出，在政策限制适当放松的情况下，有充分理由相信经济将重回2%的通胀率，同时保持强劲的劳动力市场。当前的政策利率水平使美联储有足够的空间来应对可能面临的任何风险，包括劳动力市场进一步降温的风险。

他还强调，长期以来，标准经济模型都反映出这样的观点：只要通胀预期锚定在目标上，当产品和劳动力市场达到均衡时，通胀就会回到目标水平，而不需要出现经济衰退。这意味着美联储认为合理管理通胀预期将有助于控制通胀，而不会引发经济衰退。

截至8月24日，CME观察显示，市场对9月降息25bps的预期仍高达76.0%，这意味着目前市场仍以9月降息25BP作为后续交易的基准。市场目前预期美联储今年将降息三次，累计降息幅度约为100BP。

最后，鲍威尔提到，疫情期间的经济与任何其他经济都不同，在这个非常时期仍然可以学到很多东西。美联储《长期目标和货币政策策略声明》强调，美联储仍然致力于每五年通过彻底的公开审查来评估美联储的原则并做出适当调整。随着美联储在今年晚些时候开始这一进程，美联储将在保留现有框架优势的同时，欢迎批评和新想法。

风险提示：美联储货币政策超预期。

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