美联储主席鲍威尔上月在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话被市场普遍解读为9月政策转向定下基调，但由于就业数据波动，首次降息25个基点还是50个基点仍存在不确定性，CPI报告将成为9月决议前最后一个关键数据谜题，若符合市场预期，或将为宽松周期开启新一轮降息奠定基础。
通胀下行趋势还会持续吗？
今年美国物价在经历一季度短暂上涨后，持续呈下降趋势，7月美国CPI同比上涨2.9%，较6月回落0.1个百分点，核心CPI上涨3.2%，为2021年4月以来最小同比涨幅。
第一财经发现，目前华尔街机构预测，8月整体CPI有望进一步回落至2.6%，更接近美联储中期目标。主要因素是汽油价格大幅下跌。受衰退恐慌和需求忧虑影响，国际油价上月下跌逾5%。与此同时，食品通胀变化不大，杂货价格保持稳定。
同时，市场预计8月核心CPI将温和增长0.3%，主要由于部分波动较大的“超核心”分项指数继续反弹，同比增速仍将维持在3.2%。
继7月反弹后，值得关注的是住房成本（租金）是否能再次降温。美国房地产市场近期趋于稳定，主要受美联储降息预期推动的抵押贷款利率下降所带动。不过，上月公寓空置率上升和美国劳工统计局全租户租金指数下降可能预示着租金面临下行压力。
富国银行在发给第一财经记者的报告中称，月率反弹可能受到大宗商品价格走强和非住房服务强劲增长的推动。在过去两个月压低核心大宗商品价格后，二手车价格可能在8月成为一股力量，然后在9月大幅上涨，这表明大宗商品的抗通胀势头可能已超过峰值。
另一方面，央行预计非住房服务价格将从7月的0.2%反弹至8月的0.4%，这可能反映了其他噪音。医院服务价格在创下有记录以来的最大跌幅后，上月企稳反弹。与此同时，在机票价格连续五个月下跌并恢复到疫情前的水平后，波动较大的旅行服务价格似乎正在酝酿反弹。
展望未来，克利夫兰联储模型显示，预计未来几个季度美国通胀将继续按趋势回落，但仍将高于美联储目标。不过，这不会成为货币政策转变的障碍。单位劳动力成本低于2%，凸显劳动力市场状况不再对美联储通胀目标构成威胁。尽管服务业通胀降温速度慢于大宗商品通胀，但未来预计将受益于实物投入成本增速放缓。
美联储将如何决定
8月底的杰克逊霍尔全球央行研讨会上，鲍威尔发出了迄今为止最明确的信号：政策调整的时机已经到来，在强调双重责任、肯定通胀进展之后，避免就业市场进一步降温成为降息催化剂。
从近期的表态来看，美联储决策者希望降息能帮助美国经济实现软着陆，而在过去货币紧缩周期中，经济衰退往往与失业率飙升相重叠。
今年下半年开始，原本稳定的就业市场开始发生变化，美联储官员越来越担心长期维持过紧货币政策的风险。美国7月非农就业报告引发全球恐慌，4.3%的失业率引发了预示经济衰退的“萨姆法则”。芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比也表达了同样的观点：“如果长期维持紧缩的货币政策，美联储授权的就业就会出现问题。”
不过，近期一系列数据显示，美国就业市场并未如外界所担心的那样崩溃，但有迹象表明，越来越多的人加入劳动力大军，而且找工作所需的时间也比过去更长。
拥有丰富劳动力市场经验的旧金山联储主席玛丽·戴利表示，她没有看到劳动力市场出现任何恶化趋势。但她警告称，不要让劳动力市场陷入衰退“极其重要”，并表示，如果这种情况开始发生，就需要采取更积极的行动。戴利密切跟踪的指标显示，现阶段劳动力市场的降温是由招聘放缓而不是裁员增加推动的。
与过去几次会议不同，市场对9月降息的定价仍没有完全确定。James 首席经济学家Arman强调，很明显美联储必须开始采取行动，但首次降息将是25个基点。“天还没塌下来，地还没动摇……降息50个基点会向市场发出经济正在崩溃的错误信号，他们不想这么做。”
独立顾问联盟首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：“这是我们一直在等待的时刻，根据目前的指标，美联储似乎不需要恐慌，首先是即将降息。”他补充道：“最有可能的是，美联储将在9月18日首先降息25个基点，然后继续等待数据来决定11月和12月还要降息多少。”
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