经济观察报记者蔡跃坤报道，国企可转债首例违约后出现“转机”。
8月19日，岭南股份（.SZ）开盘涨停，股价报收1.02元/股，总市值仅剩17亿元。消息面上，8月17日下午，岭南股份发布公告称，公司于6月16日收到中山市人才创新创业生态园服务有限公司（以下简称“中山人才服务公司”）通知，拟收购部分岭南可转债，根据iFinD企业数据库相关信息，中山市人才创新创业生态园服务有限公司的控股股东为中山市金融投资控股有限公司，实际控制人为中山市国资委。
8月14日，岭南股份公告称，截至8月13日，“岭南转债”剩余金额为4.9亿元，公司现有货币资金不足以偿还“岭南转债”，“岭南转债”无法按期兑付，公司将暂停赎回“岭南转债”。
此前，5月份，搜于特（.SZ）因流动性不足无法偿还本息，公司发行的“搜于特还款债”成为首只实质性违约的可转债，此举犹如晴天霹雳，打破了可转债市场维持30余年的“零违约”神话。
岭南转债成为标的股票退市前首只违约的可转债。民生证券指出，“岭南转债”违约影响将更为深远，或将重塑当前弱质量可转债的市场格局和后续定价模式，与后续中低价位可转债的定价逻辑相关。
中山国资收购小股东
初步收购方案显示，中山人才服务公司此次收购的对象为截至2024年8月14日收盘的“岭南转债”持有人。
申购数量方面，若债券持有人持有岭南转债不超过1000张，则按债券持有人持有的债券总数申购；若债券持有人持有债券超过1000张，则以1000张为限申购部分债券，申购价格为2024年8月9日（含当日）前连续20个交易日岭南转债收盘均价上浮15%（即每张债券100.127元）。
据悉，中山人才服务公司拟申购价格为100.127元/股，低于到期赎回价格107元，但大幅高于8月9日岭南转债最后交易日收盘价71.3720元，也大幅高于8月14日岭南转债66.4286元的转股价值。
民生证券指出，中山市国资委旗下某企业溢价购买违约的岭南转债，与岭南股份的国资背景有关。
两年前，中山国资收购岭南股份。岭南股份公告，2022年9月14日，中山火炬华英投资有限公司（下称“华英公司”）设立中山华英产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“华英产投”）出资3.02亿元受让岭南5.02%股份，并签署《有条件生效的股份转让协议》《股份表决权委托协议》《有条件生效的股份认购协议》，取得原实际控制人尹宏伟委托持有的岭南17.32%股份对应的表决权。目前，表决权对应的股份已全部被质押或冻结。
岭南股份表示，中山市火炬区国资收购岭南股份以来，为积极支持岭南股份开展抗震救灾工作，后续已向岭南股份提供总计10亿元贷款、2.24亿元融资担保。
民生证券研报指出，根据公募基金季报，2024年二季度，没有公募基金持有岭南转债。因此，可以合理预期，岭南转债最终持有人结构中机构投资者占比很低。本次小额赎回的受益者主要为个人投资者。
交易时间仍在商讨中。
对于持有岭南转债的投资者来说，中山人才服务公司的介入或许可视为雪中送炭。不过，岭南股份在公告中指出，本次可转债收购的具体交易方案、交易时间等仍在商讨和筹划中。
对于中山人才服务公司受让“岭南转债”事宜，岭南股份公告称，该重大事项能否按预期顺利进行存在重大不确定性，中山人才服务公司将按照相关法律、法规及规范性文件的要求，根据重大事项进展情况及时履行信息披露义务。
此外，中山人才服务公司后续将依据收购的债券向公司索取债权，且暂无对上市公司进行重大资产重组或申请破产重整的计划。
民生证券认为，从收购方角度看，相当于中山国资委旗下公司按本金承接岭南转债对应的债务关系，对岭南股份进行债务延期。该公司主张债权，但目前尚未计划进行重大资产重组或申请上市公司破产重整，这也意味着，此举更像是新的债权人（中山国资委旗下企业）倾向于与岭南股份进行债务延期，而非通过债转股成为岭南股份的新股东。
华西证券研报指出，随着岭南小额还款计划的出炉，目前的违约危机已暂时告一段落。
华西证券认为，可以预见，本轮调整必然存在一定程度的流动性冲击，可转债估值将进一步趋于极端化，考虑到债市“收益率荒”的核心逻辑暂时无法撼动，可转债中长期维度的配置价值可见一斑，甚至短期内或将出现流动性补库行情。不过，对于有净值波动压力的机构而言，若想大幅加仓，不妨等待正股企稳的信号。一方面，可转债情绪的完全恢复最终还是要看权益类，甚至信用担忧的缓解，回顾历史，也要看权益类市场的回暖。另一方面，在预期的实质性回暖之前，市场短期内难以出现估值的快速上升，从而导致未能及时参与的局面。
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