贵州茅台半年净利润超400亿
公告显示，贵州茅台2024年上半年实现营收819.3亿元，同比增长17.8%，实现归属于上市公司股东的净利润约417亿元，同比增长15.9%。以此计算，2024年第二季度，茅台实现营收369.7亿元，同比增长约17%，实现归属于母公司净利润176.3亿元，同比增长16.1%，低于2023年同期，但高于2022年上半年，也实现了“一半时间、一半任务”。
今年上半年，白酒市场仍处于深度调整期，市场竞争迅速加剧。茅台上半年销售费用也达26.2亿元，同比增长46.5%，远高于收入的增幅，主要由于广告及营销费用增加。2023年上半年，茅台销售费用增长18.5%，与当年销售收入增幅接近。
分产品看，茅台上半年营收685.7亿元，同比增长15.7%，其系列酒营收131.5亿元，同比增长30.6%。
虽然业绩增长是大概率事件，但今年上半年贵州茅台的业绩表现依然备受市场关注。
一方面，今年4月底，茅台更换掌门人，茅台自培干部张德勤接替空降兵丁雄军出任茅台董事长。6月份，端午节市场低迷、电商低价促销导致飞天茅台批发价暴跌，飞天茅台散瓶批发价一度跌至2100元/瓶。随后茅台新管理层采取一系列控货控价措施，包括6月份将货款支付比例由9%降至6%、暂停1499元企业团购渠道、停止大箱发货等。对业绩影响如何，尚不得而知。
而且按照一般惯例，贵州茅台会在上半年的半年报中公布半年主要经营数据（非强制披露），但今年的数据并未在7月中旬如期公布，也引发外界关注。
另一方面，外界也在观望张德勤上任之后将如何处理茅台直销与分销平衡等前期矛盾。
过去几年，贵州茅台直销渠道收入从2018年的43.8亿元、占比近6%，增长至2023年的672.3亿元，占比44.7%。
分销模式始终与茅台现行的双轨制定价体制息息相关，通过分销模式，茅台在终端市场失去了定价权，却获得了稳定的增长。茅台市场价与出厂价的巨大价差赋予了茅台金融属性，市场需求被进一步放大。加强直销虽然增加了茅台在市场定价中的话语权，但相信也会导致市场价格回归出厂价，从而也会影响渠道的囤货积极性。
张德勤上任后多次表达对经销商的重视，也被外界解读为茅台计划重新强化分销体系。2024年上半年，贵州茅台直销收入337.3亿元，同比增长6.8%，批发代理收入479.9亿元，同比增长26.5%。考虑到后者的增长是因为去年底分销渠道出厂价上涨了20%，可见直销占比并未增加。
值得注意的是，虽然业绩并未出现大幅波动，但二季度贵州茅台股价却持续下跌，从5月份前期高点1741.72元，跌至7月份最低点1361.3元，两个月跌幅达21.8%。截至今日收盘，贵州茅台股价报收1430.69元，较7月底有所上涨。
今日，贵州茅台发布《2024-2026年度现金分红回报方案》，称2024年至2026年，每年派发现金分红总额不低于当年归属于母公司净利润的75%，原则上每年分红两次，具体现金分红方案由公司董事会制定，经公司股东大会批准后实施，方案经董事会制定、修改，经公司股东大会批准后实施。
批发价格回升但市场表现低迷
6月份，飞天茅台散装批发价一度跌至2100元/瓶左右，随着茅台管理层采取控货量、控价政策，加之电商获得百亿补贴，不再以超低价销售飞天茅台散装，茅台批发价开始上涨。
截至7月底，2024年飞天茅台散瓶价格已涨至2375元/瓶左右，原箱价格涨至2600元/瓶左右。进入8月后，茅台酒价格明显反弹，甚至每天涨幅达30至40元/瓶。截至8月6日，2024年飞天茅台散瓶批发价已涨至2420元/瓶，原箱价格突破2700元/瓶。
不过，记者在市场走访中了解到，市场反馈并没有显示批发价格有看上去那么坚挺。
多位酒商向《第一财经日报》表示，此次涨幅未必反映市场实际情况。近期白酒销售不景气，包括茅台等酒类销量不佳。此外，因担心批发价波动，终端门店备货积极性不高。
江苏酒商李明对第一财经日报表示，本轮茅台涨价与上游茅台经销商的联手涨价有关。由于下游二线商家和零售商都要通过茅台经销商获取茅台货源，而后者对茅台原箱批发价的掌控力较大，因此此次茅台主力商家联手涨价，希望通过营造涨价预期，帮助下游出货。
此外，记者了解到，此次批发价上调也与茅台主动控制发货节奏有关。山东济南酒商盛民泰也证实，经销商和茅台均减少了酒的投放量，但并未透露具体情况。
葡萄酒行业独立评论员肖竹清表示，据他了解，十五年茅台、珍宝茅台等茅台酒不再强制分配给经销商，而是采取自愿认购的方式，用市场手段影响市场预期，防止供应过剩造成价格波动。
批发价的上调也带来新的问题，目前市场上茅台酒零售价格有些混乱。
记者看到，2024年飞天茅台在电商平台的售价在2500元至2600元/瓶之间，但北京地区知名烟酒专卖店的报价大多在2300元至2400元/瓶左右（2023年、2024年混合），江苏地区第二批给烟酒专卖店的报价也大多在2450元/瓶左右，零售价在2600元/瓶左右。
有酒商告诉记者，目前飞天茅台的收购价太高，但市场价格太低，所以不着急出货。
茅台酒的价格会波动吗？
走访中，不少酒商仍对上半年批发价格的大幅波动感到不安，这是自2013年行业上次大调整以来，从未出现过的情况。
由于终端销售不畅，价格波动风险较大，茅台回收商回收定价分歧较大。记者近日询问多家茅台回收商，2024年飞天茅台散瓶回收价格在2150元至2300元/瓶不等。有酒商表示，6月份飞天茅台回收价曾一度跌至1800元/瓶，因此现阶段接货也较为谨慎。
虽然产品的价格是由市场供求关系决定的，但早些年，茅台酒在市场上的供给总量有限，稀缺性让物以稀为贵，巨大的价差和金融属性引发了投资、囤积，进而放大了市场需求。但随着茅台酒产量逐年扩大，国内经济消费形势出现新的变化，茅台酒的市场供求关系也在发生变化，当茅台酒价格难以稳定时，就会影响其社会库存的稳定。
近日，太平洋证券发布研报称，茅台酒销量增长与高收入人群的拓展成正比，与宏观经济关联性强。茅台酒在商务接待、礼品、宴席、自饮的占比分别约为50%、30%、10%。疫情后周期经济复苏乏力，对白酒商务需求持续施压，也影响了行业销量和供需平衡。通过历史数据的梳理，茅台酒终端价格与城镇居民人均可支配收入的比重约为40%至50%。综合考虑各方面因素，预计茅台酒批发价底端区间在1814元至2350元/瓶之间。
贵州茅台2024年半年市场工作会议上表示，下半年是茅台渡过此轮行业调整的关键时期，复杂的市场形势下，转型解决供需适应痛点势在必行。
茅台推出的转型方向瞄准“新商业”。一方面是客群转型，从房地产等传统行业转向新能源、生物科技等新兴行业，寻找新的消费群体；另一方面是消费场景转型。在针对有潜力的行业开发商务消费的同时，也要开发亲朋好友聚会等场景；此外将推动服务转型，将服务理念从“卖产品”转变为“卖生活方式”。同时推出四大聚焦战略，即产品聚焦大单品、渠道聚焦协同、品牌聚焦价值、终端聚焦服务。
对此，肖竹清认为，茅台酒市场供需关系受到一定抑制，是因为茅台酒原本的主力消费者是房地产、金融业上下游的消费者。目前，房地产、金融业上下游都受到经济形势的影响，因此贵州茅台管理层正在培育新的主力消费群体、新的消费场景。同时，茅台酒价格被挤出后，会有更多的茅台酒刚需消费者支撑起茅台酒现实的供需关系，从而决定茅台酒现实的市场价格，有利于营造健康的市场秩序，有利于茅台酒持续健康发展。
白酒分析师蔡雪飞对第一财经记者表示，从近期的波动来看，茅台酒价格已经处于触底反弹阶段。整体市场需求疲软确实给茅台酒的销售带来诸多不确定风险，但长期来看，茅台酒有限的产能在我国商务、礼品市场仍属稀缺，茅台酒在社会消费中仍有不可替代的价值。随着下半年白酒饮用旺季、节日增多，价格逐步企稳是必然趋势。
不过，市场对茅台短期价格走势仍持谨慎态度。
国内某大型白酒销售公司业务经理向第一财经记者表示，作为经销商，公司茅台产品销量不错，但市场价格严重套利，利润不高，因此今年中秋期间茅台的价格不容乐观。部分受访酒商也忧心忡忡。业内寄希望于下半年销售旺季出现转机，但旺季能好到什么程度，下半年双十一电商还会有新动作，一切都有待观察。（文中李明为化名）
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