昨日，贵州茅台股价反弹，大涨8.80%，带领白酒板块上涨。
但导致白酒股价下跌的危机并未彻底解除，如果茅台批发价无法稳定下来，那拿什么支撑起市值神话呢？
曾几何时，“喝酒吃药”是A股最火爆的板块，贵州茅台市值巅峰时期突破3.2万亿元，稳坐A股王者宝座数年，昨日收盘后，茅台市值仍只有1.7万亿元。
如今，金字塔断裂的声音已经传来，A股市场的白酒信仰已经到了近10年来最脆弱的地步。
新一轮白酒周期即将到来，传统的高端+中高端+大众的金字塔结构也正在崩塌，白酒市场将彻底迎来高端与大众并重的哑铃型格局。
在新的预期格局中，谁将继续主宰世界？谁又将彻底从王位上跌落？
巨人，还是一个传奇吗？
白酒行业正处于巨大的波动周期。
数据显示，2023年，全国规模以上白酒企业酿酒总产量449.2万吨，同比下降2.8%；销售收入7563亿元，同比增长9.7%；利润总额2328亿元，同比增长7.5%。增速较前几年明显缩水。
由于2024年初和春节前后白酒需求旺盛，今年上半年，全国白酒产量、销售收入、利润同比分别增长3%、11%和15%。
沉寂之中，白酒板块仍交出一系列令人意外的惊喜成绩，尤其是头部品牌表现尤为突出。
贵州茅台（.SH）营业收入819.31亿元，归母净利润416.96亿元，同比分别增长17.76%、15.88%；五粮液营业收入506.48亿元，归母净利润190.57亿元，同比分别增长11.30%、11.86%。两大白酒巨头依然传奇。
前几年领跑各板块增长的山西汾酒、古井贡酒、金世源(.SH)、珍酒李度等依然保持快速增长，业绩增速均超过20%。
以至于当茅台、五粮液（.SZ）相继披露财报后，“六大酒企半年报净利润全线转正”直接成为财经搜索热点。
近几个月，白酒整体销售放缓，中秋节不尽人意，十一又冷清，进入“先热后冷”的时期，预计全年行业表现不容乐观。
山西汾酒（.SH）发布财报的第二天，公司股价一度跌停，公司不得不多次向公众解释：股价涨跌受多种因素影响，公司经营情况正常，正按照既定的20%增长目标推进业务，各产品系列增长稳定，并将逐步提高现金分红比例……
今年5月份以来，板块指数持续下跌，其中贵州茅台股价从5月初1746.92元的高位，跌至7月底1361.30元的低位，市值蒸发近5000亿元。
市场对白酒行业的有色眼镜正在逐渐摘下，不再相信神话，只相信常识。毕竟，白酒龙头企业持续高速增长，从正面看可能是“挤增长”和“结构繁荣”，从负面看可能是经销商囤货压力所致。如果真是这样，这场甩锅游戏还能持续多久？
中部和尾部，保持立足点
相比头部白酒品牌各展所长，白酒板块尾部公司的企稳或许更值得关注。
金种子酒业扭亏为盈，牛栏山酒业重回增长轨道，原本并不被关注的老白干酒业则成为主流白酒企业中的增长王。
2023年，老白干酒业（.SH）营业收入同比增长12.98%至52.57亿元，扣非净利润6.14亿元，同比增长28.60%；2024年上半年，公司营业收入、归属于股东的净利润分别为24.7亿元、3.04亿元，同比增长10.65%、40.25%。
尤其是前几年陷入困境的几家西北葡萄酒企业，这两年却重新焕发出活力。
伊力特（.SH）依托伊犁河谷产区资源；天佑德原名青稞酒；金徽酒虽然在甘肃，但甘南的位置距离川酒核心产区很近。之前大家对他们的印象就是酒都不错，可惜销量不佳，基本在西北以外见不到。
区域市场限制了西北葡萄酒企业的发展空间，近年来它们多利用传统渠道深耕区域市场，稳住基本盘，谨慎通过资本合作或者电商等新渠道拓展全国市场。
2023年，伊力特营业收入22.31亿元、归属于股东的净利润3.4亿元，同比分别增长37.46%、105.53%；今年上半年，伊力特营业收入13.30亿元、归属于股东的净利润1.98亿元，同比分别增长8.94%、12.13%。
金徽酒（.SH）2023年营业收入25.47亿元，同比增长26.64%，归属于股东净利润3.29亿元，同比增长17.35%；2024年保持稳定，营业收入17.54亿元，归属于股东净利润2.95亿元，同比增长分别为15.17%、15.96%。
天有德酒业（.SZ）去年营业收入12.1亿元，归属股东净利润8958.13万元，同比分别增长23.50%、18.36%；今年上半年业绩表现略差，受红酒等非主业拖累，公司盈利能力下滑，营业收入7.59亿元，同比分别增长14.93%，归属股东净利润7961.75万元，同比下降17.53%。
二线及以下白酒企业之所以能守住地位，根本原因是其重新明确了区域性白酒企业的定位，并在捍卫核心市场方面取得了进展。
至于偃师股份（.SH）和皇台酒业，作为白酒板块的“新生力量”和“回归者”，关注度已明显下降，市场对它们的期待早已从“谁将盘活”转变为“谁将崛起谁将衰落”。
第二高的结局，最伤人
龙头白酒企业依旧强势，中低端企业也找到了应对之道，开始稳住阵脚。那么，白酒市场整体萎缩，“挤压增长”与“结构性繁荣”，到底谁在被压制？
答案很明显，受影响最大的是安徽市场的酒鬼酒、舍得、口子窖等中低端品牌。
酒鬼酒（.SZ）2023年营业收入28.3亿元，同比下滑30.14%，归母净利润5.48亿元，同比下滑47.77%。2024年上半年延续颓势，营业收入9.94亿元、1.21亿元，同比分别下滑35.50%、71.32%。这家老牌高端白酒巨头、市场最受瞩目的次高端霸主，两年间从40亿跌落至20亿。
舍得酒业（.SH）的高端白酒销量不佳，去年推出沱牌冲击大众白酒市场，稳住了基本面，但影响了盈利能力。2023年，公司营收同比增长16.93%至70.81亿元，归母净利润17.71亿元，增速仅为5.09%。
到了2024年，沱牌酒业就不行了，上半年公司营收同比下滑7.28%至32.71亿元，归母净利润5.91亿元，同比下降35.73%。
几年前，郭广昌为了接手舍得酒业，放弃了已经取得控股权的金徽酒，可哪曾想，地方白酒金徽酒的业绩，竟然跑赢了全国市场和高端品牌舍得酒。
口子窖（.SH）自去年以来一改此前的负增长，业绩出现明显反弹，今年上半年实现营业收入31.66亿元、归母净利润9.49亿元，同比分别增长8.72%、11.91%，业绩增速在“徽酒四朵金花”中仍属最低。
次高端白酒承压，根本原因还是白酒消费趋势。
白酒市场在经历了量价齐升的黄金时代、2016年开始的量减价涨时期后，正在步入理性时代，白酒品牌的定价策略日趋理性，市场消费者的选择也日趋现实。
在商务场合，高端白酒品牌仍是首选，但受场面萎缩影响，全国顶级高端白酒对二线、次高端的挤压效应明显，日常白酒消费正在与其他消费品类趋同，进入性价比时代。
因此，近期白酒市场的走势是高端酒比较稳定，中低端大众酒成为近年来不少企业的增长动力之一，瓶装酒也逐渐步入黄金时代。
这一趋势深刻影响了白酒市场既定的格局。过去，高端、中低端、大众平价白酒的格局比较稳定；前几年，高端趋势集体上行，但市场根本没有足够的承载能力；如今，市场逐渐趋于稳定，形成了高端、大众两头强的纺锤形格局，这也导致白酒行业和上市公司呈现出两头强、中间挤压的状态。
白酒行业动荡过后，新一轮周期即将开启，品牌们准备好渡过这个周期了吗？
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