在曹芳、陈继成的资本运作下，正力新能源目前已正式向港交所提交申请，打开了资本市场的大门。
曹德旺、曹芳兄妹俩分别提供各类汽车玻璃、电池产品，曹氏家族还能依托汽车这种急需产品创造多少IPO？
一汽、零跑汽车为客户，三年亏损27亿
动力电池作为新能源汽车的“心脏”，可以说站在“创造财富”的最前线。
这个市场，不仅有 CATL 这样市值上千亿的“宁王”，还有亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源等新晋者，正力新能源正努力在这个被众多竞争对手包围的市场里撕下一块肉。
正力新能源是一家动力及储能电池制造商，以市场需求和技术驱动，开发多技术电池产品组合，提供电芯、模组、电池包、电池组及电池管理系统一体化解决方案。根据Frost & 报告，2023年，正力新能源在中国动力电池市场装机量排名第10位，在中国磷酸铁锂动力电池市场排名第7位，在中国三元动力电池市场排名第8位。
图片来源：招股说明书
正力新能源也是国内十大动力电池企业中极少数拥有汽车零部件基因的企业之一。
随着动力电池市场需求巨大，正力新能源销量快速增长，2021年至2023年动力电池销量分别为2106.7MWh、3634.4MWh、5906.7MWh，增长近3倍，2024年一季度更是达到1150.2MWh。
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正力新能源的电池也应用于市面上多款车型，2020年起与上汽通用建立合作；2021年开始与零跑汽车合作；2022年与广汽传祺建立合作，同年接洽上汽通用五菱，目前已成为其装机量前三供应商；是一汽红旗换电版车型的核心供应商。
在各大汽车厂商的“扶持”下，正力新能源营收快速增长，2021年至2023年，正力新能源分别实现营业收入14.99亿元、32.9亿元、41.62亿元，年复合增长率高达66.6%。
但这也导致正力新能源对大客户的“依赖”程度较高。2021年至2023年及截至2024年3月31日的三个月内，正力新能源前五大客户销售收入占总收入的比例分别为89.1%、90.4%、77.8%及86.6%。其中，最大客户销售收入占总收入的比例分别为55.2%、29.3%、28.3%及47%。
“一家公司过多的客户集中到一个客户身上的情况并不罕见，这要从两个角度来看，如果最大客户市场竞争激烈，技术要求高，那么公司对最大客户的集中度也能说明公司自身的技术水平比较高，这也是公司价值的标志。当然，这也存在着不确定的风险，如果最大客户取消订单或者与公司的合作，对公司利润的影响会很大，这个风险是难以预测的。”专业投资者信宇说。
正力新能源就遇到了这样的情况，2021年公司最大客户X贡献收入8.28亿元，占收入比重55.2%，但2022年客户X业务经营出现重大不利变化，导致电池采购计划发生变化，取消了纯电动汽车用三元电池产品采购订单。
这导致正力新能源三元电池销量、销售收入减少，对当年销售成本、毛利率及整体经营业绩造成重大不利影响，亏损扩大。2021年至2023年、2024年第一季度，正力新能源净亏损分别为4.02亿元、17.2亿元、5.9亿元、0.7亿元。
正力新能源表示：“净亏损的原因主要由于客户X取消采购订单的一次性影响、技术和产品开发支出较大、原材料价格波动等因素造成。”
估值：182亿元，母公司与宁德时代打响“专利战”
除依然处于亏损状态外，正力新能源母公司与宁德时代还存在纠纷。
招股说明书显示，正力新能源的实际控制人为曹芳、陈继成，二人合计持有正力新能源已发行股本总额的64.6%。
2016年，曹芳与陈继成合资创立常熟正利投资有限公司（以下简称“正利投资”）。2019年2月11日，正利投资以1.6亿元认购江苏塔菲尔新能源科技有限公司（以下简称“塔菲尔”）6.78%的注册资本，对塔菲尔进行少数股权投资。
塔菲尔成立于2015年，创始人龙惠金和CATL创始人曾毓群均来自ATL，曾毓群是龙惠金的老板。
2020年3月，宁德时代起诉塔菲尔侵犯专利，诉讼金额达1.2亿元。宁德时代表示，涉案专利是一项非常重要的电池防爆相关专利，关系到电池生产和使用的安全。
专利战刚一打响，曹芳、陈继成便趁势入主塔菲尔。2020年5月12日，正利投资以10.8亿元的价格认购塔菲尔新增注册资本，并将现有股东持有的注册资本转让给正利投资，增持其股权至约43.47%，取得控股权。
5月29日，正力投资取得塔菲尔控股权后，将其持有的正力新能源70%股权以2.38亿元人民币出售给塔菲尔，正力新能源成为塔菲尔的全资子公司。
即便有曹芳、陈继成接手，正力新能源与宁德时代的专利战在一年之后也以失败告终。
2021年6月15日，福建省高级人民法院一审判决：塔菲尔公司及东莞市塔菲尔新能源科技有限公司（塔菲尔全资子公司）于判决之日起15日内共同赔偿宁德时代经济损失2297.93万元。塔菲尔公司自判决之日起立即停止制造、销售侵犯宁德时代实用新型专利权的电池产品。
图片来源：判决书网
专利战刚结束，曹芳与陈继成便立即展开了一系列资本运作。
先是正力新能源与与宁德时代陷入专利战的塔菲尔分家，2021年12月28日，江苏塔菲尔当时的股东、江苏塔菲尔与正力新能源订立股权转让协议，塔菲尔全体股东按其所持塔菲尔股权比例受让塔菲尔所持有的正力新能源100%股权，总作价25.38亿元。
本次股权转让完成后，正力新能源将不再为江苏塔菲尔的全资子公司。
但经过前期的发展，塔菲尔的客户和生产已经非常成熟，这也是不能舍弃的。2022年2月10日，塔菲尔将旗下业务以及塔菲尔及其子公司所持有的部分资产以总价18.55亿元转让给正力新能源及其子公司。
本次转让完成后，正力新能源成功接管了塔菲尔的员工、客户、供应商等。
也就是说，通过以上两个步骤，曹芳与陈继成成功用正利新能源的“新瓶装”来装塔菲尔的“旧酒”。
要知道，同为动力电池厂商的神州新能源和蜂巢能源，在IPO期间，都遭遇过宁德时代的“专利战”。
自中新航空筹备IPO以来，宁德时代接连对中新航空提起侵权诉讼，诉讼涉及7项锂电池专利，其中5项涉及锂电池顶盖结构，索赔金额合计逾6亿元。
2022年，宁德时代起诉蜂巢能源涉嫌不正当竞争，原因是其前员工违反竞业禁止协议加入蜂巢能源。目前，中新航空已成功上市，蜂巢能源已于2023年12月22日终止上市。
上海政策律师事务所律师牛菊琴表示：“宁德时代起诉塔菲尔、中信航侵犯其专利权，起诉蜂巢能源不正当竞争，这一系列诉讼的本质是企业之间对新能源市场的竞争。宁德时代依靠在研发上的大量投入，积累了大量的核心基础专利，并利用领先的技术和人才优势构筑了市场竞争优势壁垒。随着越来越多的参与者进入新能源市场，势必对宁德时代的市场份额造成一定的冲击，因此，宁德时代为了保持在市场竞争中的领先地位，发起了多起专利诉讼。”
成功“新瓶装旧酒”后，正力新能源也获得了不少资本的支持。
招股书显示，2022年以来，正力新能源已完成三轮融资，募资总额逾53亿元，投资方包括中金上汽新兴产业基金、建发产投、中信聚信西海、兴正投资管理、盛屯矿业(.SH)等。
2024年7月完成最新一轮融资后，正力新能源估值达182亿元。
“玻璃大王”姐姐退休后创业，哥哥用“真金白银”支持她
获得众多资本支持的正力新能源，其实在汽车行业有着非常强大的“朋友圈”。
曹芳出生于1958年，是汽车“玻璃大王”曹德旺的妹妹。1997年，当曹德旺的“汽车玻璃”生意越做越大时，曹芳便加入哥哥的公司担任董事，并从2011年起担任副总经理，负责经营事务。
直到2014年，56岁的曹芳到了退休年龄，才从福耀玻璃辞职。
但退役之后，曹芳并没有停下事业，2016年，她与另一位福耀玻璃元老陈继成共同创立常熟正力投资有限公司（下称“正力投资”），从事电动汽车核心零部件领域的投资，现为正力新能源的控股股东。
陈继成在福耀玻璃工作了13年，2003年加入福耀玻璃，2011年2月至2016年4月任副总经理，2015年10月至次年4月任执行董事，2016年4月，陈继成从福耀玻璃离职。
除曹芳、陈继成外，正力新能源董事之一吴世农现任福耀玻璃非执行董事，财务总监兼董事会秘书梁望春也曾在福耀玻璃多家子公司任职。不过，吴世农在2024年6月中旬离职，当时正力新能源尚未提交招股说明书。
作为兄长，曹德旺也真金白银地支持妹妹的新事业。招股书显示，福建耀华工业村发展有限公司持有正力新能源2.67%的股份，福建耀华则由三益发展有限公司持有73.56%的股份，三益发展则由曹德旺全资拥有。
此外，福耀玻璃的老客户上汽集团也是正力新能源的客户和股东。
2022年7月，中金上汽新兴产业基金、海松资本、东南新能源等以7.63元/股的价格入股正力新能源，其中中金上汽持股1.65%。企查查显示，中金上汽新兴产业基金第一大投资者为青岛上汽创新升级产业股权投资合伙企业，上汽持股99.6%。
2023年，上汽通用五菱汽车向正力新能源采购磷酸铁锂电池，采购金额约6.5亿元，占正力新能源当年总营收的15.6%。
在引入外部股东过程中，曹芳、陈继成也完成部分套现。
2023年11月，曹芳、陈继晨全资拥有的新中源创投、正利投资分别将正利新能源注册资本7731.43万元、4258.84万元转让给东南产投，分别套现5.9亿元、3.25亿元，合计套现9.15亿元。
资料来源：招股说明书
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