8月2日晚间，牧原食品股份有限公司发布2024年半年报，报告期内，公司共销售生猪3238.8万头，实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%，实现归属于股东的净利润8.29亿元，同比增长129.84%，其中仅二季度就盈利32.08亿元。
生猪养殖业务毛利率回升带动净利润扭亏为盈
今年上半年，牧原股份共销售生猪3238.8万头，同比增长7%，其中商品猪2898.2万头、仔猪309.3万头、种猪31.2万头；报告期内，公司共出栏生猪541.5万头。截至2024年6月底，牧原股份能繁母猪存栏330.9万头。与2023年相比，牧原股份生猪销售规模呈现增长，但增速回落至7%；出栏生猪同比减少约11万头。
牧原股份近日接受机构调研表示，截至2024年6月底，公司生猪养殖能力8048万头/年，预计2024年全年生猪产量在6600万头-7200万头之间。考虑到公司上半年生猪销量尚不及目标产量下限的一半，下半年产量节奏或将加快。
牧原净利润扭亏为盈的主要原因是生猪产量和生猪平均销售价格较去年同期增加，生猪养殖成本较去年同期下降。今年2月份以来，牧原生猪平均销售价格逐月上涨，5月份、6月份分别突破15元/公斤、17元/公斤。截至今年6月份，牧原生猪养殖全成本已降至14元/公斤左右，较2023年平均15元/公斤下降约1元/公斤。
报告期内，牧原养殖业务毛利率为8.13%，而亏损的屠宰及肉食业务继续拖累牧原盈利能力，毛利率为-0.42%。上半年牧原屠宰及肉食业务亏损约5亿元，主要因为屠宰及肉食业务距离理想的产能利用率还有很大差距。
今年上半年，牧原资本支出为60亿元，公司预计全年约100亿元，其中30亿元用于维修改造，其余主要用于已完工项目结算和屠宰产能建设。近两年，受生猪周期下行影响，牧原大幅压缩资本支出，以降低现金流持续消耗对财务水平带来的负面影响。今年一季度末，牧原资产负债率升至历史第二高位，达63.59%。截至上半年末，牧原资产负债率为61.81%，环比下降1.78个百分点。
目前牧原股份的负债状况依然不容乐观，尤其是短期债务偿付缺口超过300亿元。财报显示，截至2024年6月30日，牧原股份现金及现金等价物203.6亿元，短期负债431.52亿元，一年内到期的非流动负债102.08亿元。
猪肉中心价稳步上涨，股价表现“弱预期”
今年以来，生猪价格淡季不低，自5月中下旬以来，生猪价格开启快速上涨，迅速突破整个行业的盈亏平衡线。7月正值消费淡季，生猪价格一路飙升，全月稳定在19元/公斤，环比涨幅7.73%。8月以来，生猪价格持续稳步上涨，截至本周五(8月2日)，生猪价格报19.86元/公斤，环比涨幅3.87%，同比涨幅15.33%，全年累计涨幅逾30%，价格总体中枢持续上行。
生猪供给不足是猪肉价格上涨的主要原因。生猪养殖行业自2023年起进入能繁母猪产能出清期，长期的产能出清目前正处于资产负债表修复的初期，资金紧张或将限制行业产能扩张的步伐。行业扭亏为盈后，并未出现大规模的母猪补栏，意味着猪企扩张意愿较低，将导致未来猪肉供给增量不及预期。
由于猪肉供给缺口不断显现，而消费需求并未增加，供需缺口支撑了今年以来猪肉价格震荡上行的态势。公开数据显示，2024年6月底生猪存栏4038万头，环比略有增加。据此预测，今年四季度生猪供给仍将维持较为紧张的水平。
“金九银十”传统消费旺季将至，市场对猪肉价格未来走势信心十足。“今年以来，生猪价格持续超出市场预期，去产能影响日渐显现，加之生猪存栏量、可繁母猪存栏量较上一周期均有所下降，我们预计生猪产能缓慢恢复将对价格走势形成支撑。下半年猪肉价格或维持在18-20元/公斤，温和波动或为主旋律，季节性消费备货或将导致猪价短期内上涨。”一位农业分析师对记者表示。
猪价上涨“强现实”之下，猪企估值表现“弱预期”。猪板块在经历二季度的短暂上涨后，进入回调阶段。截至8月4日，猪板块27只个股年初至今平均跌幅21.02%。牧原股份、新希望集团（.SZ）、温氏股份（.SZ）三只龙头股股价均有所上涨，但涨幅均在个位数。神农集团（.SH）合计上涨13.24%，领涨板块。
投资者对于猪肉价格上涨和高点能否延续的担忧，以及市场整体风险偏好偏低，导致今年以来猪价上市公司股价难以好转。“即便我们自己研究之后，也有同样的疑虑，那就是猪价上涨和高点能否延续，有多大的把握？价格和出栏规模是猪价上市公司实现盈利的核心指标，但目前猪价上市公司正处于产能扩张意愿较低的阶段，很多公司的资金水平也不支持扩张。”一位上海私募人士对记者表示：“从需求方面看，国内消费复苏的进展并不乐观，短期和中期内也不指望需求会回升并带动猪肉供需剪刀差。”
预期不明朗之下，机构资金更青睐成本控制能力更强的猪业龙头企业。财报显示，北向资金二季度增持牧原股份2054.54万股，已连续三个季度增持。华泰柏瑞沪深二季度增持牧原股份278.69万股，在去年四季度成为上市公司第九大股东后，该基金也已连续两个季度增持。易方达沪深二季度小幅增持99.19万股。
（本文来自第一财经）
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