报告摘要
第一，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
第二，关于当前经济形势，会议指出“经济运行总体平稳、稳中向好，上行趋势延续”；“当前外部环境变化不利影响有所加大，国内有效需求不足，经济运行出现分化，风险隐患重点领域依然较多，新旧动能转换阵痛”。我们理解，前一种判断是基于上半年实际GDP同比增长5.0%，高新技术产业增加值和投资增速快于总体；后一种判断是基于外部逆全球化加剧，国内需求侧相对于供给侧比较弱。上半年固定资产投资、社会零售额同比分别为3.9%和3.7%，以房地产为代表的老动能通过销售、投资、土地等环节对经济的拖累仍然比较明显。
第三，关于经济存在的问题，会议指出“这些都是发展转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，高唱中国经济的亮剑”。我们理解，这意味着短期内不会在需求侧出现大规模强刺激，政策主要通过跨周期调控、结构调整、深化改革等方式，夯实基础、推动高质量发展。“完善落实地方一揽子减债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”与地方债务化解持续推进相对应，这将决定中期名义增长特征，对中期经济和资产定价而言，仍是最重要的基本面；其次，短期内仍应有一轮稳增长，即“加大宏观调控力度”和“坚定不移地完成全年经济社会发展目标任务”。
第四，如何稳增长？会议指出“加快全面落实已经确定的政策措施”，“储备并尽快推出一批增量政策措施”。我们理解，存量措施包括加快落实和用好大额财政政策（专项债、中长期特别国债）；继续推进设备更新和消费品替换等。这里明确“一批增量政策”更为关键。对微观主体而言，存量政策已有预期，增量政策出台有助于改善边际预期。
第五，重点之一是“综合运用多种货币政策工具，加大对实体经济的金融支持，促进社会总融资成本稳步下降”。货币政策是政策空间之一，包括降息、降准、稳定新增信贷和社会融资、下调存款利率等。我们在之前的报告《进入新阶段：2024年货币环境中期展望》中对此进行了分析。
第六，第二个重点是“以扩大消费为重点扩大内需”。7月24日推出的以旧换新专项国债就是以扩大消费为重点，将带动汽车、家电等耐用消费品。“把服务消费作为扩大消费升级的重要抓手”的表述，也为服务消费，如文化、旅游等领域留有政策空间。
第七，第三个重点是培育壮大新兴产业和未来产业。“要加强行业自律，防止内卷式恶性竞争。要强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。”我们理解，传统产业当前的问题之一是需求不足；新兴产业的问题之一是部分行业供给过剩，产能相对集中。5月8日锂电池“引导企业减少单纯扩大产能的制造项目”是这一轮新兴产业产能政策调整的开端；7月9日光伏“减少单纯扩大产能的光伏制造项目”是延续。政治局会议明确定调防止内卷式竞争，畅通低效产能退出，意味着供给优化将进一步推进，有利于新兴产业长远发展，也有利于稳定新兴产业的行业结构、价格和盈利预期。
八、第四个重点是“坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房作为保障性住房”。4月底政治局会议指出，“统筹研究消化存量房地产和优化增量住房的政策措施”；6月7日国务院常务会议指出，“继续研究储备去库存、稳市场的新政策措施。对于存量房地产和土地的消化和盘活，既要解放思想、拓宽思路，又要慎重把握、扎实推进”。这次政治局会议进一步明确了“积极支持收购存量商品房”去库存（收储去库存）的思路。未来是否有增量政策资源更加关键，需要进一步跟踪。对于短期名义增速，新房销售走势是更加关键的变量。
第九，实际上，从7月下旬开始，新一轮稳增长政策已经在陆续出台，包括7月22日的OMO和LPR利率下调、7月24日的支持大型设备更新和消费品以旧换新的专项国债政策、7月25日的MLF利率下调，新一轮银行存款利率下调也在陆续实施。年中政治局会议明确提出“继续下功夫、再给力”后，预计还会有更多政策持续释放；“一批增量政策”意味着现有定价机制之外还有预期空间。
文本
[1] 新华社北京7月30日电 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
对于当前经济形势，会议指出“经济运行总体平稳、稳中向好，上行趋势延续”；“当前外部环境变化不利影响有所加大，国内有效需求不足，经济运行出现分化，风险隐患重点领域依然较多，新旧动能转换阵痛”。我们理解，前一种判断是基于上半年实际GDP同比增长5.0%，高新技术产业增加值和投资增速快于总体；后一种判断是基于外部逆全球化加剧，国内需求侧相对于供给侧比较弱。上半年固定资产投资、社会零售额同比分别为3.9%和3.7%，以房地产为代表的旧动能通过销售、投资、土地等环节对经济的拖累依然明显。
会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门迎难而上、积极作为，深化改革开放，加强宏观调控，有效应对风险挑战，经济运行总体平稳、稳中有进，延续了回升态势，新动能新优势加快培育，高质量发展稳步推进，社会大局保持稳定。
会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响有所加大，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换面临阵痛。
对于经济存在的问题，会议指出“这些都是发展转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，高唱中国经济的亮剑”。我们理解，这意味着短期内不会在需求侧出现大规模强刺激，政策主要通过跨周期调控、结构调整、深化改革等方式，夯实基础、推动高质量发展。“完善落实地方一揽子减债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险”与地方债务化解持续推进相对应，这将决定中期名义增长特征，这仍是中期经济和资产定价最重要的基本面；其次，短期内仍应有一轮稳增长，即“加大宏观调控力度”和“坚定不移地完成全年经济社会发展目标任务”。
会议指出，这些都是发展转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极应对，更要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济美好未来。
会议强调，下半年改革发展稳定任务十分繁重。要全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，全面准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，因地制宜发展新优质生产力，着力推动高质量发展，围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深挖内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心，增强经济持续回升态势，切实保障和改善民生，保持社会稳定，坚定不移地完成全年经济社会发展目标任务。
会议强调，要以改革驱动力促稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革先导作用，抓紧推出一批成熟、看得见、摸得着的改革举措。要坚持和落实“两个毫不动摇”，促进各种所有制经济优势互补、共同发展，完善产权保护、市场准入、破产退出等基本市场经济制度，防范和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷。要弘扬企业家精神，在改革创新、公平竞争中加快打造更多世界一流企业。
会议强调，要完善和落实地方减债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。
如何稳增长？会议指出“加快全面落实已经确定的政策措施”，“储备并尽快推出一批增量政策措施”。我们理解，存量措施包括加快落实用好大额财政政策（专项债券、中长期特别国债）；继续推进设备更新、消费品替换等。这里明确“一批增量政策”更为关键。对微观主体而言，存量政策已有预期，增量政策出台有助于改善边际预期。
会议指出，宏观经济政策要继续增强有效性，加强逆周期调节，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快把已经确定的政策措施落到实处，尽快储备和推出一批增量政策措施。
重点之一是“综合运用多种货币政策工具，加大对实体经济的金融支持，促进社会总融资成本稳步下降”。货币政策是政策空间之一，包括降息、降准、稳定新增信贷和社会融资、下调存款利率等。我们在之前的报告《进入新阶段：2024年货币环境中期展望》中对此进行了分析。
我们在《进入新阶段：2024年货币环境中期展望》报告中指出，在自由裁量决策框架下，稳增长目标优先级或将提前，年中政治局会议是重要观察窗口。稳增长的潜在政策空间包括稳定新增信贷和社会融资规模、下调存款准备金率、通过自律机制降低存款利率、推进LPR改革降低实体经济融资成本等。理论上降息存在外部均衡约束，但随着海外央行开启新一轮降息，这一约束将在下半年逐渐松动。
第二个重点是“以消费拉动扩大内需”。7月24日推出的以旧换新专项国债就是以扩大消费为主，将带动汽车、家电等耐用消费品。“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”的表述，也为服务消费，比如文化、旅游等领域，提供了政策空间。
会议强调，要以扩大消费为重点扩大内需，经济政策着力点更多转向惠及民生、促进消费，多渠道增加居民收入，增强中低收入群体消费能力和消费意愿，把服务消费作为扩大消费升级的重要手段，支持文化、旅游、养老、育婴、家政等消费。
第三个重点是培育壮大新兴产业和未来产业。“要加强行业自律，防止恶性竞争。要强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。”我们理解，传统产业当前的问题之一是需求不足；新兴产业的问题之一是部分行业供给过快、产能相对集中。[2]5月8日，锂电池“引导企业减少单纯扩大产能的制造项目”是本轮产业新产能政策调整的开端。[3]7月9日，光伏“减少单纯扩大产能的光伏制造项目”是延续。政治局会议明确定调防止过密竞争，畅通低效产能退出渠道，意味着供给优化将进一步推进。这对新兴产业长远发展有利，也有利于稳定新兴产业的行业结构、价格和盈利预期。
会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业；要大力推进高水平科技自主化，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级；要有效扶持瞪羚企业、独角兽企业发展；要加强行业自律，防止“内卷化”恶性竞争；要强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。
第四个重点是“坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房作为保障性住房”。[4]4月底政治局会议表态是“统筹研究消化存量房地产和优化增量住房的政策措施”；[5]6月7日国务院常务会议表态是“继续研究储备去库存、稳定市场的新政策措施。对消化盘活存量房地产和土地，既要解放思想、拓宽思路，又要慎重把握、扎实推进”。这次政治局会议进一步明确了“积极支持收购存量商品房”去库存（收储去库存）思路。未来是否有增量政策资源更为关键，需要进一步跟踪。对于短期名义增速，新房销售走势是关键变量。
会议强调，要继续防范化解重点领域风险。要落实促进房地产市场平稳健康发展新政策，努力把消化存量和优化增量结合起来，积极支持收购存量商品房作为保障性住房，进一步做好住房保障工作，加快构建房地产发展新模式。要完善和落实一揽子地方债务减免方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。
事实上，新一轮稳增长政策自7月下旬开始陆续出台，包括7月22日下调OMO和LPR利率、7月24日支持大型设备更新和消费品以旧换新专项国债政策、7月25日下调MLF利率[6]，新一轮银行存款利率下调也在陆续实施。年中政治局会议明确“继续下功夫、再给力”后，预计还会有更多政策陆续出台；“一批增量政策”意味着当前定价力度之外还有预期空间。
风险提示：海外经济金融环境变化超预期，主要经济体货币政策变化超预期，外需下滑超预期，海外逆全球化进一步升温，地方债或房地产等领域出现阶段性个别风险，逆周期政策力度超预期，政策认识不到位
[1]
[2]
[3]
[4]
[5]
[6]
本站候鸟号已成立2年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论