7月22日上午8点，央行宣布，自即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标方式。同时，为进一步加强逆周期调控，加大对实体经济的金融支持，自即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。
上午8点30分，央行官网发布新闻稿，宣布阶段性减少对参与中长期债券的MLF机构的MLF担保品。
随后，9点公布的1年期、5年期LPR均下行10个基点，分别至3.35%、3.85%。
下午2点，中国人民银行宣布同步下调常备借贷便利利率，隔夜、7天、1个月期产品利率均较上期下降10个基点。
市场分析认为，近年来货币政策框架面临更加复杂的宏观经济环境，除了稳增长、稳物价外，防止资金闲置、稳定房地产市场、平衡国内外利差等多重目标更加凸显，政策重心也呈现出自主决策性、跨周期性特征。
权威市场专家向第一财经记者表示，此前临时回购、逆回购利率都是在7天期逆回购操作利率基础上加减点位确定的，而今日公开市场操作招标方式的优化，已经表明央行已经明确将7天期逆回购操作利率作为主要政策利率，而当日公布的LPR则迅速作出反应，与7天期逆回购操作利率进行等量调整，这也表明LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短期到长期的利率传导关系正在逐步理顺。
此次降息有何意义？与以往降息有何不同？降息对楼市、汇市、债市将产生怎样的影响？后续货币政策将如何进一步解读？是否还有下调存款准备金率和利率的可能？
此次降息与以往有何不同？
距离去年8月政策降息已过去11个月，本次降息虽然符合市场预期，但与以往相比传递出了不同的政策信号。
仔细分析，此次降息有五大信号值得关注。
信号一：招标方式由“利率招标”调整为“固定利率、数量招标”。
权威市场专家对财新记者表示，考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担了主要政策利率的职能，为增强政策利率的权威性、有效稳定市场预期，需要将招标方式优化为固定利率、数量招标，并明确标明操作利率，这也是完善市场化利率调控机制的体现。
信号二：LPR报价“变锚”。
7天逆回购利率明确为央行主要政策利率。财新研究院副院长吴超明认为，降息后LPR报价同步下调，表明LPR与7天逆回购利率挂钩，形成采用类似SOFR的短期市场利率方式，同时与1年期MLF利率脱钩，而“7天逆回购利率-LPR利率-存贷款利率”成为新的传导路径。
信号三：MLF政策调整
今年以来，受长期债券供给放缓、金融脱媒等因素影响，长期债券收益率持续快速下降，创20年来新低，债市反转风险不断累积。
市场分析人士认为，央行此次新举措，即逐步取消对中长期债券的MLF参与机构的MLF质押，可以有效释放市场长期债券存量，进一步增加可流通债券规模。目前，MLF余额超过7万亿元，大部分以国债、地方债作为质押。如果参与机构在减少质押物后再出售长期债券，将释放大量债券，有效缓解债券市场“资产荒”压力。
信号四：强调“进一步加强逆周期调控”，暂时增加稳增长目标权重。
近日，第二季度经济数据出炉：GDP增速4.7%，比一季度回落0.6个百分点；上半年GDP增速5.0%，位于年初两会政府工作报告确定的经济增长目标区间“5.0%左右”的中间。
中共二十届三中全会公报提出，“坚定不移实现年度经济社会发展目标”。
这意味着下半年宏观政策将适度向稳增长倾斜。吴超明认为，目前“稳增长、稳物价”的目标已经摆在首位，优先于“稳汇率、防风险”等其他目标。
信号五：利率走廊宽度进一步收窄。
作为政策利率之一，三年期常备借贷便利（SLF）利率各下调10个基点，与公开市场7天期逆回购利率调整幅度保持一致。
建行首席研究员董希淼认为，此举有利于降低银行资金成本，缓解LPR下行带来的利差收窄压力。同时，将收窄利率走廊的宽度。SLF利率是利率走廊的上限，超额准备金率是利率走廊的下限。如果超额准备金率不变，SLF利率下调，利率走廊的宽度也会相应收窄。
它如何影响住房、汇率和债务？
继7天期逆回购与LPR、SLF“降息”同日实施后，对房地产、汇率、债市的影响触动了市场的神经。
房地产市场方面，各地房贷利率将进一步下降。
5月17日，房地产“一揽子”政策陆续出台，目前，各地区房贷利率均处于较低水平，部分城市、部分银行首套房贷款利率已降至3.0%以下。
中国指数研究院市场研究总监陈文静表示，LPR连续5年以上下调，有利于引导首套房利率进一步下行，继续降低购房成本。预计未来各地一二套房利率仍有下行空间和预期，降低购房成本仍将是支持释放住房需求的重要举措之一。
从对债市影响看，将有助于带动长期利率反弹。
中国民生银行首席经济学家温斌认为，此次7天期逆回购利率下调的实施，将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进综合融资成本降低，巩固经济回升势头，打破长期债券收益率下行、预期减弱的负循环。
他认为，为避免长期债券收益率持续超调，预计央行将采取综合措施进行保护和引导：一是继续呼吁加强预期引导；二是适时借贷国债，及时纠正和阻断债券市场风险的积累；三是增加市场中长期债券供给。
当日，国债期货集体收涨，主力30年期合约上涨0.33%；主力10年期合约上涨0.27%，创收盘新高；主力5年期合约上涨0.21%；主力2年期合约上涨0.08%。
从汇率影响来看，央行降息本身不会增加人民币汇率贬值压力。
在下调政策利率的同时，央行宣布，有售中长期债券需求的MLF参加机构，可申请阶段性减少MLF担保品。
东方证券首席宏观分析师王庆表示，由于国债是MLF抵押品的主要构成，这意味着当前的政策是增加二级市场国债供给，引导长期国债收益率适度上升，在维持正常的上倾收益率曲线的同时，控制中美利差倒挂的程度，缓解本次降息可能带来的人民币贬值压力。
王庆认为，决定人民币汇率的最重要因素不是中美利差，而是国内宏观经济走势。因此，此次央行降息再次表明，在坚持“以我为主”的货币政策基调下，汇率因素对央行降息的制约有限。
当日收盘，在岸人民币对美元汇率报7.2737，较上一交易日下跌65个基点；人民币对美元汇率中间价报7.1335，较上一交易日下跌20个基点。
后续货币政策将如何落实？
央行淡化MLF政策利率属性，逐步将LPR报价与MLF利率脱钩，逐步降低对金融总量指标的关注度。近期，淡化货币信贷规模、推动国债买入卖出、向利率调控框架转型等一系列举措受到市场广泛关注。货币政策调控框架日趋清晰。
温斌指出，目前我国既有短期政策利率（公开市场操作利率），又有中期政策利率（MLF利率），这主要与利率传导机制不完善有关。随着利率市场化水平的不断提高和利率传导机制的逐步完善，不再有太大两个政策利率的必要。
为此，6月19日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上首次提出，央行将明确以短期操作利率作为主体政策利率，其他期限货币政策工具利率可淡化政策利率色彩，逐步理顺由短期到长期的传导关系。这也意味着，未来我国货币政策调控框架将发生重要转型。
目前，MLF的政策利率色彩和效应已逐步淡化，7天期逆回购操作利率已明确为央行主体政策利率。
7月15日MLF利率未调整，但7月22日公布的LPR出现下降，表明MLF利率对LPR的参考作用正在逐步减弱。
温斌认为，过去央行释放流动性、通过MLF释放基础货币，未来可能主要通过降准或央行购买国债等方式释放基础货币。随着MLF量度逐渐萎缩，其本身的政策利率地位也会被弱化，不排除MLF最终退出历史舞台。
新的贷款定价“基准锚”确定后，LPR报价将出现重要改进。据统计，目前LPR报价中降点贷款占比已达40%左右，说明LPR报价已不能代表最优惠客户的贷款利率，存在提升空间。
温斌认为，新的贷款定价“基准锚”应贴近现实市场交易，与金融市场主流利率深度对接，逐步实现利率“双轨合一”，因此DR系列（以隔夜为主）的可能性最大，相关改革也应进一步研究推进。
广发证券高级宏观分析师钟林南认为，利率调控框架的过渡是一个长期过程，政策利率的培育、政策利率与市场利率关系的梳理已开始显现成效，下一阶段可能完善的环节包括“政策利率/市场利率向存贷款利率的传导机制”和“存贷款利率向实体经济的传导机制”。
吴超明预计，货币宽松仍是大方向，不排除进一步降准、降息的可能。首先，未来真实需求的恢复面临很大不确定性，降准、降息仍有必要性；其次，外部制约因素趋于缓解，降准、降息存在空间；第三，为配合财政政策力度，也需要适度宽松的货币环境。另外，面对目前国有银行和城商行净息差已跌破1.5%的盈亏平衡点，预计下一阶段存款利率或将有所下调。
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