同时，为加强预期管理，推动LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自2024年7月22日起，LPR发布时间由每月20日上午9点15分(遇节假日顺延)调整为上午9点。
就在今天上午，中国人民银行发布重要公告，为优化公开市场操作机制，即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标方式。同时，为进一步加强逆周期调控，加大对实体经济的金融支持，即日起公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。
一系列降息举措相继落地，标志着7天逆回购利率作为基准政策利率地位进一步强化，疏通了由短期到长期的利率传导机制，货币政策调控框架进一步明晰。同时，随着LPR报价下行，新老购房者购房受到欢迎，百万房贷有望减少2万元利息总和。
LPR“锚定变化”，报价下调10个基点
本月LPR下降10个基点，主要与其“定价锚”的变化有关。从近期央行释放的信号来看，公开市场操作利率正在成为我国货币政策的核心目标利率。
自2019年8月LPR报价改革以来，MLF操作利率一直是LPR报价的定价依据。但随着市场环境的变化，作为中期政策利率的MLF经常与同期市场利率走势出现背离，LPR离最优客户贷款利率越来越远。因此，“LPR定价机制改革”的呼声越来越高。
6月19日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上首次提出，央行将明确以短期操作利率作为主要政策利率，这意味着未来我国货币政策调控框架将发生重要转型。潘功胜还强调，“针对部分报价利率与最优客户实际利率偏离较大的问题，我们将着力提高LPR报价质量，使其更真实反映贷款市场利率水平”。7月12日，中国人民银行直属媒体《金融时报》刊文证实LPR或将改善。
“我国的货币政策框架正在发生重大变化，政策目标利率将更加简单，从短期到长期的传导关系将逐步理顺。”广开首席产业研究院高级研究员刘涛表示，未来利率传导机制将更加清晰、通畅，从短期利率到中长期利率，衔接货币市场、信贷市场、债券市场。LPR利率也将改变其定价参考标准，从此前的一年期MLF利率变为七天期逆回购利率。
由于上午公开市场7天逆回购利率下调10个基点，LPR报价随之下调。与此同时，LPR报价的定价基础与MLF操作利率脱钩，实现“锚点转移”。“LPR报价日逆回购利率下调，意味着LPR与MLF利率的绑定关系减弱，进一步强化7天逆回购利率作为基准政策利率的地位，也标志着LPR定价锚点发生转移。”中信证券首席经济学家张明明表示。
对于LPR下行的原因，除了政策性降息的引导作用外，东方证券首席宏观分析师王庆也提到，在银行净息差降至历史低位的背景下，本轮LPR报价下调还受到监管部门4月份以来暂停“手工补息”、部分银行下调存款利率、近期市场流动性合理充裕等因素的支撑。这些因素均有助于降低银行各类资金成本，增加报价银行降低LPR报价加价幅度的动力。
展望后市，王青指出，7月份LPR报价的下调，将带动三季度企业贷款利率、个人住房贷款利率进一步下降，这将有效降低实体经济融资成本，扩大内需。同时，按照存款利率市场化调节机制，银行存款利率要与1年期LPR报价、10年期国债收益率挂钩，这意味着未来将启动新一轮银行存款利率下调，有利于稳定银行净息差。经过7月份下调后，LPR报价短期内将保持稳定，四季度视经济、物价状况，LPR报价仍有一定下调空间。
新老购房者均欢迎好消息
五年以上贷款市场报价利率是个人住房贷款的定价基准，此轮“降息”政策出台后，对于新购房者和存量购房者来说都是极大的利好。
自2019年10月8日起，新发放商业性个人住房贷款利率由最近一个月相应时期的LPR加点形成。以北京为例，今年6月底，北京优化调整了新发放商业性个人住房贷款最低首付比例和利率下限。调整后，首套房最低首付比例调整为不低于20%，贷款利率下限调整为不低于相应时期贷款市场基准利率（LPR）减45个基点，房贷利率下限为3.5%。购买第二套房，若位于五环路以内，最低首付比例调整为不低于35%，贷款利率下限调整为不低于LPR减5个基点，房贷利率下限为3.9%； 若位于五环外，最低首付比例调整为不低于30%，贷款利率下限调整为不低于LPR减25个基点，房贷利率下限为3.7%。
LPR下调后，北京地区首套房商业贷款利率下降至3.4%；二套房方面，五环以内购房者商业贷款利率下降至3.8%，五环外购房者商业贷款利率下降至3.6%。
北京新购房者将立即享受到“降息”的红利，若按照商业贷款100万元、贷款期限30年、等额本息还款方式计算，首套房贷款利率按3.4%执行后，总利息将比此前的利率水平减少约2万元。
5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理局发布支持房地产的多项金融措施（“5.17”房地产新政），其中提到取消房贷利率下限、降低首付比例等多项措施。新政公布以来，多地纷纷降低购房门槛，目前大部分城市首套房贷款利率已降至3.1%-3.5%之间，远低于此前市场平均水平，部分地区房贷利率已步入“2.0”时代。
易居研究院研究总监严跃进指出，以目前各地主流房贷利率，即“LPR-75基点”的定价公式计算，过去首套房主流利率为3.2%，现在将降至3.1%。按照贷款本金100万元、30年等额本息还款方式计算，房贷总利息将减少约2万元，月供减少55元。如果叠加持续的“降息”效应，月供减负效果将十分明显，有助于结合其他政策，持续降低房贷成本。
随着新一轮住房信贷政策的优化，关于存量房贷利率的讨论逐渐增多，此次LPR“降息”也将直接降低存量房贷利率。不过从实施时间来看，部分存量购房者将在2025年1月1日执行新利率，也有部分购房者与银行约定在还款日后的次月执行新利率，从而提前享受“降息”带来的红利。
中原地产首席分析师张大伟认为，降低存量房贷利率可以降低借款人提前还款的动力，从而减少银行因提前还款而损失的利息收入。降低存量房贷利率可以缓解部分居民的债务压力，避免因负债过多而导致消费能力下降。在低利率环境下，更多人更愿意买房，因为买房比租房更有吸引力，从而吸引更多购房者入市。
严跃进强调，目前社会上呼吁降低存量房贷利率，实际上是指降低基点数。但值得注意的是，虽然LPR有所下调，但调整后的新房贷利率相比存量房贷利率仍有较大利差。基于此背景，下半年降低存量房贷利率工作或将提上日程。
短期利率下调 长期利率管理加强
围绕优化由短期到长期的利率传导机制，中国人民银行今早打出“组合拳”，实施降息。
一方面，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，这是继临时隔夜回购操作之后，货币政策框架改革推出的新举措。张明明解释道，可以理解为此前OMO（公开市场操作）招标方式体现了货币当局在数量和价格双重目标下的灵活管理，而此次调整则加强了利率目标管理，数量目标上更加顺应市场。
中国民生银行首席经济学家温斌指出，明确标示公开市场操作利率、调整招标方式，有利于强化7天期逆回购利率的政策属性。此前，人民银行公开市场7天期逆回购操作采用价格招标方式，虽然中标利率大部分时间保持不变，但仍需每天进行操作，才能释放明确的利率信号。考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担了主要政策利率的职能，为增强政策利率权威性、有效稳定市场预期，需要将招标方式优化为固定利率、数量招标，明确标示操作利率。这也是利率市场化调控机制完善的体现。
另一方面，7天期公开市场逆回购操作利率由此前的1.80%下调至1.70%，为2023年8月以来首次调整。
在外部汇率稳定和内部利差稳定、防风险双重约束下，去年8月以来逆回购、MLF利率持续维持不变。但当前国内经济运行压力加大，二季度我国GDP同比增长4.7%，增速较一季度有所放缓，特别是居民消费复苏势头比较弱，逆周期力度有待加强。温斌表示，央行此次果断降息，彰显了货币政策保护经济复苏的决心，是对党的二十届三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”要求的积极响应。
温斌进一步表示，同时，随着“手动补息”暂停逐步见效，银行负债成本有所改善，利差下行压力相对缓解；海外主要经济体逐步进入降息周期，稳定汇率的压力也相对减轻。为此，在“以国内为主、内外兼顾”的总体考虑下，实施7天期逆回购降息，有望通过金融市场逐步传导至实体经济，促进综合融资成本下降，巩固经济上行趋势，打破长期债券收益率下行和预期减弱的负循环。
中国人民银行另一项重大公告称，为增加可交易债券规模，缓解债券市场供求压力，自本月起，有卖出中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与方可申请阶段性减少MLF担保品。分析人士认为，此举意在下调短期利率的同时，加强对长期利率的管理，有助于平衡长期债券的供求。
“由于国债是MLF质押品的主要组成部分，这意味着当前的政策是在增加二级市场国债的供给，引导长期国债收益率适度上升。”王庆表示。
Wind数据显示，开盘后国债收益率直线下行，其中10年期国债收益率下跌3.05个基点至2.23%，30年期国债收益率下跌3.30个基点至2.43%。 随后不久，两只活跃债券收益率均有所反弹，截至7月22日10点，收益率上涨至2.2480%，收益率为2.4530%。
货币政策调控框架更加清晰
可以看出，中国人民银行同日推出的一系列举措，意在呼应7月21日中共二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国现代化的决定》：“加快完善中央银行体系，疏通货币政策传导机制。”未来货币政策调控框架将进一步明确。
总体来看，温斌指出，随着利率市场化水平的不断提高，利率传导机制的逐步完善，短期政策利率（公开市场操作利率）和中期政策利率（MLF利率）两个政策利率的存在已经没有必要，未来MLF政策利率的色彩和作用也会逐渐淡化。
“考虑到目前MLF‘量大价高’的现状，要稀释其政策利率地位，首先需要减少MLF的数量。过去央行通过MLF等方式释放流动性、注入基础货币，未来可能主要通过降低存款准备金率或者购买国债来实现基础货币的投放。”温斌说。
仲量联行大中华区首席经济学家、研究部主管庞明表示，当前外部环境复杂，国内有效需求依然不足，经济回升基础仍需巩固。坚持稳中求进工作总基调，以更大力度激发市场活力和内生动力，巩固增强经济回升趋势，当前的重点和逻辑顺序仍应是继续深化贷款市场利率改革和调整存款利率市场化机制，持续推动市场主体融资成本有序下行，实现企业融资和居民信贷成本稳步下降。
调控在逐步显现成效，但在改革的同时如何防范可能出现的市场风险？对于债券市场的管理，温彬进一步强调，随着7天期逆回购利率下调的实施，为避免长期债券收益率持续超调，预计人民银行还将采取综合措施进行保引导。这包括继续呼吁加强预期引导；适时借贷国债，及时纠正和阻断债券市场风险的积累，保持正常的上倾收益率曲线；增加市场中长期债券的供给。此外，考虑到三季度起地方专项债和超长期专项国债将有更多发行，也将在一定程度上增加中长期债券的供给，缓解长期债券利率的下行压力。
在对汇率的影响方面，王庆提出，适当减少MLF担保品，有利于在维持正常上倾收益率曲线的同时，控制中美利差倒挂，缓解本次央行降息给人民币带来的贬值压力。更重要的是，回顾近年来人民币汇率的走势可以看出，决定人民币汇率的最重要因素并非中美利差，而是国内宏观经济走势。因此，此次央行降息再次表明，在坚持“以我为主”的货币政策基调下，汇率因素对降息的制约有限。在王庆看来，央行降息本身不会增加人民币汇率贬值的压力。
北京商报记者 宋一桐 董涵轩
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