2023年第四季度，主动股票型基金（普通股+偏股混合+灵活配置，下同）总规模净流出3187亿元，其中净值变动引起的规模变化现有资金-1822亿元。 现有基金净申购、赎回引起的规模变化为-1606亿元，新基金发行规模为235亿元。 基金发行仍处于历史冰点。
主动股票型基金仓位小幅增加，维持在历史高位。 剔除四季度新设立基金，普通股和偏股混合型基金仓位中位数为90.30%，灵活配置基金仓位中位数为85.54%，均处于历史较高水平。
金融业占比大幅下降，其他行业占比上升。
基金2023年四季度重仓中，增持科创板、创业板，减持主板、港股。 港股占比下降1.18个百分点至8.75%； 创业板股票占比上升0.95个百分点至17.49%。 此外，主板股票占比下降2.05个百分点，目前约为62.85%； 科创板股票占比提升2.28个百分点至10.79%。 北交所成立后，北交所股份占比为0.13%。
从风格板块来看，今年四季度市场持有风格略有变化。 主动股票型基金重仓中金融板块占比大幅下降，而周期性板块、成长板块、消费板块占比均有所上升。 截至四季度末，消费板块占比提升0.09个百分点至32.98%，周期性板块占比提升0.99个百分点至26.50%，成长板块占比提升0.31个百分点至36.29%，金融业占比大幅下降1.39个百分点。 至 4.22%。
剔除行业涨跌影响，主动基金大幅增持电子、医药生物、农林牧渔等行业。
从重仓行业分布来看，四季度基金重仓中的食品饮料、医药生物、电子、电力设备等行业相对于各行业自由流通市值的增持程度最为严重，超配比例分别为6.47%和5.00%。 、3.62%和2.11%。 目前，社会服务、美容护理、计算机、建材、传媒等行业的超重比例处于近10年来的较低水平。
剔除行业涨跌影响后，我们可以看到，主动股票型基金增持电子、医药生物、农林牧渔、机械设备等行业最为明显。 增幅分别为1.83%、0.98%、0.66%、0.39%。 %，而食品饮料、计算机、银行和非银金融行业减持最多，减持比例分别为0.82%、0.55%、0.48%和0.45%。
风险提示：
基金投资策略风险、政策变化风险、市场风格漂移风险。
1、主动股票型基金仓位小幅增加，进一步提升空间不大。
1.1. 2023年四季度主动股票型基金净流出3187亿元
对于任何类型的基金，当期基金规模总规模减去上期基金规模总规模即为该基金规模净流入。 基金规模净流入是由现有基金（前期设立）或新增基金造成的。 （上期与本期之间成立）。 对于现有基金来说，一方面，基金净值的变化会带来规模的变化；另一方面，基金净值的变化会带来规模的变化。 另一方面，基金的净申购行为也会引起规模的变化。 同样，对于新发行的基金来说，一方面新发行的基金规模会增加净流入，另一方面净值和净申购赎回也会影响规模的变化。 此外，还有个别基金转型带来的案例。
我们计算了8类基金的规模，并对净流入进行了拆分。 2023年四季度，主动股票型基金（普通股+偏股混合+灵活配置，下同）总规模净流出3187亿元，其中净值变动引起的规模变化现有资金-1822亿元。 现有基金净申购、赎回引起的规模变化为-1606亿元，新基金发行规模为235亿元。 此外，我们还观察到，投资者对被动型指数基金的净申购额为1198亿元，而对增强型指数基金的净赎回额仅为6亿元。 可见，在当前的市场环境下，投资者对指数基金的需求旺盛。
1.2. 2023年第四季度主动股票基金新增发行235亿
2023年第四季度，主动股票型基金（普通股+偏股混合+灵活配置，含非首发基金份额，下同）发行热度维持在历史低位，新设立主动股票型基金238只发行股份总数为235亿份，较上季度增加47亿份。 主动型股票基金的发行气氛仍接近历史冰点。 目前平均季度新基金发行规模仅为9900万元，几乎是历史最低水平。
1.3. 2023年四季度股市震荡下跌，主动型基金业绩开始复苏。
2023年第四季度，股市震荡下跌。 主要宽基指数中，中证1000指数下跌3.15%，表现最好。 同期，中证100指数下跌7.51%，表现最差。 此外，偏股型基金指数同期下跌4.43%，表现相对较好，跌幅小于大部分主要宽基指数。
主动股票型基金四季度表现分化明显。 普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金的收益率中位数分别为-4.91%、-4.66%和-3.22%。 其中，退货率占比为正。 分别为11.13%、12.27%和15.77%。
今年四季度收益率最高的普通股票基金中，建信电子产业A、鹏华医疗科技A、永盈医疗健康A表现最好，季度收益率分别为10.27%、10.21%、8.83%。 偏股混合型基金中，中信建投北交所精选两年期A、泰康北交所精选两年期A、景顺长城北交所精选两年期A表现最好。 季度回报率分别为34.80%、31.14%、30.94%。 灵活配置基金中，中邮健康娱乐、农选LOF、浦银安盛成长动力A表现最好，季度回报率分别为14.48%、10.97%、10.13%。
1.4. 主动股票基金仓位小幅增加，仍处于历史高位
截至2023年四季度末，主动股票基金仓位小幅增加，处于历史高位。 剔除四季度新设立基金，普通股和偏股混合型基金平均仓位为87.68%，仓位中位数为90.30%。 过去10年的中位位置处于79.40%的分位水平。 与上季度相比，持续进步。 灵活配置基金的平均仓位为72.13%，中位仓位为85.54%，近10年仓位中位处于97.40%的分位水平。 灵活配置基金的仓位变动空间更大，更能反映基金管理人的运作情况。 可以看到，目前主动股票型基金的仓位几乎处于近10年来的最高水平，资金继续加仓的空间并不大。 大的。
具体来看，普通股票型基金中，仓位在90%以上的有61%，仓位在85%至90%之间的有21%，仓位在85%以下的有18%。 ，结构与上一季度类似。
部分股票混合型基金中，仓位在90%以上的基金占比51%，仓位在85%至90%之间的基金占比23%，仓位在80%至85%之间的基金占比12%。 仓位在80%以下的基金占比14%，整体仓位结构较上季度小幅上升。
灵活配置基金中，仓位超过90%的基金占比34%，仓位在80%至90%之间的基金占比24%，仓位在70%至80%之间的基金占比13%，仓位在70%以下的基金%基金占比29%，整体仓位较上季度基本保持不变。
2、主动型股票基金行业配置分析
2.1. 金融业占比大幅下降，其他行业占比则有所上升。
一只基金的重仓程度在一定程度上代表了该基金的风格偏好。 我们整理了所有主动股票型基金季报披露的前十大持仓信息。
基金2023年四季度重仓中，增持科创板、创业板，减持主板、港股。 港股占比下降1.18个百分点至8.75%； 创业板股票占比上升0.95个百分点至17.49%。 此外，主板股票占比下降2.05个百分点，目前约为62.85%； 科创板股票占比提升2.28个百分点至10.79%。 北交所成立后，北交所股份占比为0.13%。
从风格板块来看，今年四季度市场持有风格略有变化。 主动股票型基金重仓中金融板块占比大幅下降，而周期性板块、成长板块、消费板块占比均有所上升。 截至四季度末，消费板块占比提升0.09个百分点至32.98%，周期性板块占比提升0.99个百分点至26.50%，成长板块占比提升0.31个百分点至36.29%，金融业占比大幅下降1.39个百分点。 至 4.22%。
2.2. 四季度末，该基金增持了食品饮料、医药生物、电子等行业。
从重仓行业分布来看，四季度基金重仓中的食品饮料、医药生物、电子、电力设备等行业相对于各行业自由流通市值的增持程度最为严重，超配比例分别为6.47%和5.00%。 、3.62%和2.11%。 目前，社会服务、美容护理、计算机、建材、传媒等行业的超重比例处于近10年来的较低水平，汽车、有色金属、煤炭、纺织服装等行业的超重比例、钢铁等行业处于较高水平。
从第二产业来看，四季度加码最明显的行业包括白酒II、半导体、医疗服务、电池等，加码比例达到历史高位（90%分位点以上）的行业包括半导体、通信设备和家用电器。 第二部分、汽车零部件、工业金属等。此外，减持最明显的主要是银行、证券、保险等子行业。 减持率处于历史较低水平（低于20%分位数）的行业包括光学光电、IT服务II和化工原材料。
2.3. 剔除行业大起大落的影响，该基金四季度大幅增持了电子、医药生物、农林牧渔等行业。
考虑到行业本身涨跌分化很大，且比例上升部分是由于上市公司本身市值的增加，我们采用以下方法估算基金净增持或减持的各行业行业。
剔除行业涨跌影响后，我们可以看到，主动股票型基金增持电子、医药生物、农林牧渔、机械设备等行业最为明显。 增幅分别为1.83%、0.98%、0.66%、0.39%。 %，而食品饮料、计算机、银行和非银金融行业减持最多，减持比例分别为0.82%、0.55%、0.48%和0.45%。
3、重仓个股：仍集中在食品饮料、医药生物行业
根据主动股票型基金季报披露的前十大个股信息，截至2023年四季度，基金持有市值最高的公司为贵州茅台、立讯精密、宁德时代，共1009只，分别为 663 和 640 只基金。 其持仓重仓，市值分别为753亿元、270亿元、426亿元。 前十大权重股集中在食品饮料、医药生物行业。
从基金持仓比例来看，截至四季度末，重仓巨星农牧、古井贡酒、华通股份等公司的基金在自由流通中占比最高个股市值占比分别为46.76%、44.45%、38.85%。
四季度新增重仓投资个股中，神农集团、深科大、格科微持有基金数量最多，分别为32只、28只、23只。
四、风险提示
基金投资策略风险、政策变化风险、模型失败风险。
分析师和研究助理简介
杨国平：复旦大学博士，华西证券研究所副所长，金融工程首席分析师。 曾任申万研究院董事总经理、金融工程部主任、首席分析师。 彼于证券行业拥有25年经验。
王家齐：上海财经大学金融学硕士。 曾任东北证券研究所金融工程组分析师。 拥有4年金融工程研究经验，在基金研究领域拥有丰富的研究经验。 2021年10月加入华西证券研究所。
分析师承诺
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注：本文报告摘自华西证券研究所已公开发布的研究报告。 具体报告内容及相关风险提示请参见报告全文。
证券研报：《主动股票型基金赎回趋势持续——主动型股票型基金季报分析》
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