在此前行业领军人物朱绍兴的直播中，他表示自己经营的产品已经存在了15年，增长了近20倍。 最近净值也处于高位，但相当一部分客户没有赚到钱，甚至出现了亏损。 因此，朱绍兴得出的结论是：这些原教旨主义者喜欢追涨杀跌。
因此，即使是在权益类产品爆发、赚钱效果极佳的2020年，相信广大投资者也没有享受到基金产品的全部投资收益。 “赚钱难”依然是广大投资者的真实写照。 归根结底，持有资金时间短可能是影响投资收益的主要因素。
当绝大多数投资者追涨杀跌、频繁操作，最终收益低于预期时，专业基金持有者FOF（购买别人基金的基金）去年表现如何？ 您是否也热衷于短线投机？ 业绩好的母基金，其基本持有时间是多少？ 对此，《每日经济新闻》记者梳理了86只可算的FOF产品，试图向投资者还原这些专业的持仓者到底是什么样的持仓风格。
“专业基金买家”公募FOF：2020年平均回报21.41%
数据显示，截至2020年1月29日，如果分开计算A类和C类股票，目前公开发行的FOF产品有216只。 分布于53家基金公司，由107名基金管理人管理。 总资产947.1106亿元，逼近千亿元大关。 从发行情况来看，公募母基金的大扩容源于2019年和2020年，共发行产品157只，占目前母基金总量的72.68%。
同样买基金，被称为“专家团”的公募FOF在2020年的结构性牛市中表现如何？
数据进一步显示，剔除2020年及以后设立的母基金，其余140家母基金2020年平均回报率为15.7%，其中124家母基金获得正回报，占比87.95%。 年化回报超过40%的母基金还有11只，其中前三名分别是：富国智诚精选3个月持有组合（FOF）、中国养老2045三年持有组合（FOF）A、海富通聚友精选组合母基金（FOF），同期回报率分别为50.71%、50.38%和49.93%。
2020年收益率排名前十的母基金（数据来源：）
但数据也显示，2020年有16只FOF产品出现亏损，其中亏损最严重的国泰产品目前单位净值仅为0.225元，2020年亏损57.45%。 FOF，其投资标的主要是商品，特别是以原油为主要投资方向的基金产品。 虽然2020年四季度大宗商品市场整体表现平稳，但全年表现也有起伏。 作为风险资产的代表，WTI原油价格经历了2020年一季度大幅下跌、二季度大幅上涨、三季度震荡盘整。 四季度大幅反弹20%，突破48美元/桶大关。 它仍然关闭了一整年。 20%，主要是2020年一季度疫情影响。
2020年收益率排名垫底的10家母基金（数据来源：）
2017年10月19日，南方全天候策略混合型母基金的成立，被视为正式拉开了FOF产品公开发行的序幕。 早期的FOF产品更多是公募基金在“淘金”风暴下试水QDII的产物。 它们与目前经常提到的FOF产品在理念上有着根本的不同。
若剔除上述“试水”产品，可统计的119只公募母基金（A、C股分别计算）平均回报率为21.41%。 考虑到公募母基金产品投资类型划分不统一，华泰证券金工研究团队根据风险不同，将公募母基金分为低风险母基金和中高风险母基金。 同时，团队将2020年9月30日之前设立的所有FOF产品纳入统计范围，最终发现低风险FOF 2020年年化收益率集中在10%至20%区间，而年化收益率则集中在10%~20%区间。中高风险母基金的回报率在20%至40%之间。
与2020年公募基金的“爆款”表现相比，FOF“专家团”平均21%的回报并不突出，甚至有点尴尬。 Wind数据显示，剔除2020年1月1日之后成立的基金和2020年12月31日之前到期的基金，2020年债券基金平均收益率为4.02%； 股票基金、混合型基金、QDII、另类投资、债券基金、货币基金平均回报率分别为45.94%、47.47%、16.78%、10.58%、4.02%、2.02%。 相比之下，主打“低风险”的公募母基金更多时候被市场解读为具有“固定收益+”属性的基金。
截至1月29日，成立以来收益率排名前10的母基金（数据来源：）
截至1月29日，成立以来回报率排名垫底的10家母基金（数据来源：）
纵观公募母基金产品成立以来的表现，截至2021年1月29日，216只母基金产品成立以来的平均回报率为22.22%。 中国养老2045成立于2019年4月9日，已持有混合型（FOF）A级三年。 其成立至今年1月29日净值增长75.57%，排名第一。 前海开元豫园（FOF）和汇添富养老2040五年混合控股（FOF）自成立至今年1月29日净值增速也达到72.54%和71.88%。 同时，净值涨幅超过50%的FOF产品达到31只。此外，同期仍亏损的产品仅有16只，黄金、原油等商品基金仍是主要品种亏损的 FOF 产品。
2020年44家母基金季度职位更换过半
中国证券投资基金业协会此前发布的数据显示，截至2018年底，股票型基金近15年平均年化收益率为14.1%，债券型基金平均年化收益率为6.9%，明显高于债券型基金。高于市场无风险收益率水平。 但与此同时，近60%的个人基金投资者没有盈利或遭受损失，其中约6%的人损失超过30%。
如果基本面投资者的逐利逐利、频繁操作导致收益低于预期，那么专业基金持有者公募FOF将如何“养基”？ 对此，《每日经济新闻》记者以2017年及以后成立、2020年全年业绩完整的85只母基金为样本，对其2020年持有的前十大基金进行了统计。数据显示，四季度2020年共有44只公募FOF基金重仓，前十名基金变动数量甚至超过5只。
2020年一季度：10只FOF控股基金“变脸”
数据显示，与2019年四季度相比，2020年一季度，10只母基金持有的前十名基金变更数量超过5只：泰达宏利一体混合（FOF）A年变更8只基金。那个季度。 仅保留中国创新前沿股票和华安金易ETF； 汇添富养老2050五年期持有混合（FOF）已更换6只个股； 中融量化精选（FOF）A、大成养老2040三年期持有混合（FOF）A等8只FOF同季度也有5次变动。
2020年第二季度：25只母基金取代一半以上基金类型
2020年第二季度是FOF产品再平衡、基数再平衡规模最大的季度。 统计显示，这段时间共有25只FOF产品取代了前十大持仓基金中的五只甚至更多。 其中，前海开元雨泽（FOF）、景顺长城养老2045五年持有组合（FOF）、华宝稳健养老等4只产品变更为8只产品。 从数量上看，更换6只基金的FOF与更换5只基金的FOF基本持平。 与此相对应的是，去年6月底到7月初A股市场出现了明显的风格转换。
2020年第三季度：17家母基金上演“变脸”
数据进一步显示，2020年三季度，前十大持仓中，共有17只母基金对所持有的基金进行了“变身”。 其中，博时宜泽稳健养老目标一年持有期FOF）A等三款产品拥有7只以上产品置换基金、海富通稳健养老目标一年持有期混合（FOF）、天弘养老2035三年（FOF） 、嘉实养老2040混合（FOF）等均出现过6次以上的位置变动。
南方全天候策略更换的基金数量已达8只，南方全天候策略（FOF）A更换了8只基金，只剩下易方达信宜混合E和南方致远混合A。此外，博时宜泽的稳定养老金目标一年持有期（FOF）A也被7只股票取代。
2020年四季度：17家母基金重大仓位调整
基金持仓前10名中，长信益田平衡养老金目标三年持有期（FOF）A、建信福泽裕泰混合型（FOF）A、长信文金资产配置混合型（FOF）等9只产品变更基金数量达到超过6只。此外，中银养老目标一年期开放组合（FOF）、银华尊和养老2035三年期持有组合（FOF）、浦发安盛颐和稳稳养老一年期组合（FOF）A等8只个股产品前十名的位置也被取代了一半。
《每日经济新闻》记者注意到，除了上述动作外，不少FOF基金产品每个季度的前十仓位也频繁变化。 例如，2020年每个季度，中融量化精选（FOF）重仓变动的基金不少于4只； 去年前两季度，泰达宏利全合一混合基金（FOF）A更换了前10名基金。 完成了一半。 中国巨峰2020年三个季度将基金数量变更为5只及以上。
揭秘2020年FOF业绩前五：长期“集资”专业户
数据显示，剔除2020年及以后设立的母基金，2020年业绩排名前五的母基金分别是：富国智诚精选3个月持有混合、华夏养老2045三年、海富通聚友精选、华夏养老金2045持有混合（FOF） A三年，中国养老2045持有混合（FOF）C三年，平安盈丰主动配置混合（FOF）A三个月。 这五只FOF基金去年的业绩基本在50%左右。
如果仔细审视上述母基金的“募资”思路，就会发现他们的风格都是长期持有，不喜欢频繁变动。 富国智诚精选3个月（FOF）以2020年50.71%的回报率排名第一，自成立以来，截至今年1月底回报率已超过60%。 从去年FOF十大基金持仓变化来看，成立以来最大的仓位调整发生在去年二季度，更换了7只基金。 FOF基金经理王登元在2020年二季报中表示：“二季度基金投资组合略有调整，投资组合配置沿着内需、新旧基建、偏增长等主线略有增持” ，细分类别优先选股，配置收益稳定的资金。” 不过，该FOF产品在2020年剩余季度中基金变更数量不超过4只，一、三季度仅变更2只新产品，而第四季度，该FOF重仓基金前十名新增中欧医疗健康组合A、景顺长城精选组合、富国高端制造业股、富国互联网科技股A等四只产品。
作为首批也是目前唯一的股票型母基金之一，海富通聚友精选2020年回报率为49.95%，成立以来回报率为67%。 与其他频繁换仓的母基金不同，海富通聚友精选（FOF）绝对是一个保持长期基础的专业账户。 自2018年一季度完成仓位以来，截至2020年末的11个季度中，该母基金前十大持股基金单季度变动数量仅2019年三季度超过3只2019年第三季度，有6个季度变化。 数量只有2个，2个季度才变成3个。 从“基金募集”的角度来看，FOF基金经理朱云对指数基金、LOF等基金进行了较为深入的研究。
中国养老2045三年（FOF）成立于2019年4月，是一家平衡型混合型母基金。 截至2020年底，FOF成立以来净值增长率为66.56%，大幅跑赢同期业绩比较基准18.23%。 我们以目前收入最高的中国养老金2045三年期（FOF）A为例，看看它一年来是如何“抬基”的。
中国养老2045三年持有（FOF）A基近6个季度持有明细（数据来源：）
上图为中国养老2045三年期控股（FOF）A在已发布的六季报中的基金持仓情况。 不难发现，每季度排名前十的基金变动数量基本维持在3至5只基金左右。
从持有的前十只基金来看，这支被市场公认为表现最好的母基金长期“支持”的基金包括：广发稳健增长组合A、国富华收组合、易方达安回馈和其自己的中国研究精选股票。 其中，广发稳增长混合A、华研优选股票两只基金于2019年底出现在FOF基金前十名名单中，并持续至2020年四季度末，持有期限或已超过1年。 。
“从基金持有的角度来看，这只FOF的思路是：固定了几只核心基金后，剩余资金的配置思路更多是为了捕捉市场走势。比如在仓位上去年四季度末报告显示，其军品部署大幅增加。”一位资深基金研究员告诉记者。
此外，2019年12月成立的平安盈丰积极配置三个月持有期混合型（FOF）A，2020年业绩也表现出色。 这只母基金在去年一季度迅速完成建仓后，接下来的三个季度重仓前十的基金中只有两只被替换。 从他们持有的资金来看，数量不多，但敢于大手笔投资。 排名前四的基金资产净值累计占比长期保持在60%左右。 2020年二季度末，母基金持股第一的易方达信息产业组合占资产净值的18.86%。
这些热衷短线炒作的FOF专家也跑输基准
与A股炒家一样，FOF专业基地持有者的玩法也并不完全统一。 去年一季报数据显示，部分公募母基金擅长短线炒作，季末持有的前十名基金中一半以上经常被替换； 而部分母基金持有的部分资金可能连续几个季度保持不变。 那么问题来了：你应该持有该基金多久？ 是经常进行短期改变更好还是坚持“放下并获胜”？
《每日经济新闻》记者统计发现，一些频繁变换基金类型的FOF产品，虽然取得了正收益，但自成立以来，表现仍然逊于自身的业绩基准。 一个明显的例子是长信益田平衡养老目标三年持有期混合（FOF）A、浦东安盛颐和文文养老一年期混合（FOF）A、中融量化精选（FOF）A等。具体来说，浦银安盛颐和稳定养老金一年期混合型（FOF）A成立于2019年11月，截至去年底，净值增长率为7.05%，而同期FOF业绩对比基准为12.6%，跑输基准为5.55个百分点。 2020年一季报显示，母基金去年全年表现也低于业绩比较基准。 长信益田平衡养老金目标三年持有期混合型（FOF）A成立于2019年9月，截至去年底，净值增速超过26%，跑输业绩比较基准约4个百分点。
与大多数FOF挖掘主动权益类产品的思路不同，2018年5月成立的中融量化精选FOF秉承持有债基+短期操作指数基金的思路，尤其是ETF波动的痕迹操作非常明显。 我们先来看看其前几个季度的基金持仓变化。
中融量化近10个季度精选FOF基础持仓明细（数据来源：）
“从各季度的情况来看，FOF基金管理人在配置债券基金的同时，也对ETF投资有着强烈的偏好，ETF操作中短线交易频繁。由于季报只能显示期末的持仓情况，每个季度，根据情况，很多情况下基金持有单只ETF的时间可能会不足一个季度。”一位基金研究员分析道。
根据FOF基金招募说明书，基金投资于权益类资产（包括股票、股票型基金、混合型基金）占基金资产的0%至30%； 其中，权益类资产（包括股票、股票基金、固定收益类资产（包括债券、债券基金、货币市场基金等）的战略配置比例为20%，固定收益类资产（包括债券、债券基金、货币市场基金等）的战略配置比例为20%。债券、债券基金、货币市场基金等）为80%，权益类资产战术调整幅度不得超过战略配置比例的正负10%。统计显示，从季度公布的权益类资产比例来看持有的股票，配置比例大多在20%以上，显示出FOF对股市的信心。
那么，这种炒作的想法又如何呢？ 中融量化精选FOF 2020年一季报显示，自成立至2020年底，中融量化精选A、中融量化精选C净值增长率分别为12.75%、10.95%，对应的业绩对比基准率为16.76%，分别落后业绩比较基准4.01个百分点和5.81个百分点。 从更长期的角度来看，专注债券基金同时辅助ETF短期赎回的策略并没有给中融量化精选FOF的业绩带来良好的效果。
有趣的是，同季度持有基金前十名中，泰达宏利环球混合型FOF也频频变动。 该产品持有的基金在上季度末的“面貌”变化很快：2020年一季度，前十大持有基金变动了8只； 2020年第二季度，又变更了5项； 2020年第三季度，有4只股票发生变化； 2020年四季度换了3只个股。这个FOF也是ETF的短线炒作。 2020年一季度末，泰达宏利一体组合（FOF）A认购并持有环宇中证主力消费ETF基金85万股，并于2020年二季度全部出售。出去; 在2020年三季度末十大持股基金名单中，汇添富中证消费主流ETF再次出现，持仓份额为98万股，占基金资产净值的8.43%。 从业绩来看，泰达宏利全用途混合型母基金从成立到去年底实现了24.76%的净值增长率，仅跑赢同期业绩比较基准1.64个百分点。
对于FOF“掌门人”经营方式多元化，华泰证券研究所首席金工林晓明表示，这首先与投资经理的管理风格有关。 有些投资经理善于频繁捕捉市场机会，因此FOF的基础持仓变化会比较快； 一些投资经理希望长期持有有前景的基金，这样基金组合就不会频繁变动。 这与一般公募基金管理人的操作类似。
“此外，增持的变化也与市场环境有关。当市场相对动荡、宏观基本面变化、政策转向等时，投资经理在资产配置和基金选择上需要比平时做出更多的调整，这就是体现在基本面保持的话，变化会比较大。”林晓明进一步指出。
不同的“募资”风格是否会影响FOF基金的收益表现？ 林晓明直言：“FOF基金的收益本质上取决于投资经理根据自身能力做出的资产配置和基金选择是否适合应对市场环境的变化。因此，基础持仓的变化只是是一个结果，应该在更深层次上关注，重要的是投资经理和FOF产品本身的业绩，从我们量化的角度来说，已经有比较成熟的模型可以分析基金经理的择时能力、业绩可持续性、绩效归因等。”
记者手记：什么是正确的“养基姿势”？
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你可能认为2020年翻倍、过去涨幅超过50%的基金比比皆是，但FOF等专业基金持有者2020年最高回报率达到50%，平均回报率也只有20%多。 似乎有点尴尬。 但事实上，目前的公募母基金主要是低风险的，只有股票型母基金一种，其余都是混合型母基金，其中不少是债权型母基金。 那些低风险的FOF品种更多时候被市场定义为“固定收益+”。 它们适合追求长期稳定收益的投资者，而不适合那些能够承受高风险以获得暂时高收益的投资者。
牛市来了，一些基督徒感叹自己还是赚不到钱。 这当然和“养基姿势”有关！ 什么是正确的“养育姿势”？ 答案并不一致。
就像股票交易一样，短期内追涨杀跌显然是不可取的，而且短线高手想要成功也不是那么容易的。 相反，专家组“培育基地”的经验值得学习。 通过对2020年88只公募母基金前十名基金变动次数的统计，我们发现那些不爱变动的母基金是收入增长最快的，而且从更长期的角度来看，它是还是那些不太爱搬家的母基金。 如果找到一个好的基础并长期持有，“原地踏步”的FOF收益名列前茅。 相反，那些频繁换仓、希望低买高卖以利用短期机会的母基金，其表现更有可能落后于业绩比较基准和同行平均水平，更不用说期望耀眼的绝对回报了。 。
回顾起来，我们可以看到，市场上6000多只公募基金中，收益达到20倍的牛基金数量接近10只，收益超过10倍的基金数量已经超过50只，而收益超过5倍的基金数量也在逼近。 200 件。
找到几只好股票，耐心持有，日积月累赚取复利，或许是“养”牛股最简单、概率最高的方式。
（本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自负。）
每日经济新闻
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