时代博尔
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随着我国经济发展模式逐步从高速增长阶段转向高质量发展阶段，国家战略对投融资市场的影响力越来越大。 整个私募市场已经进入生态重塑期，资本和投资双方的底层逻辑和结构正在发生巨大的变化。 进入2023年，经济社会全面恢复正常运行，国民经济恢复向好。 相比之下，我国股权投资市场正处于缓慢复苏调整阶段。 2023年的发展趋势可以为2024年股权市场的发展提供一些预测。接下来我们从募资、投资、管理、退出四个角度对2024年私募股权投资市场进行展望。
第 01 部分
筹款
1、提高政府引导资金投资比例，吸引专业机构投资
2023年，权益市场大型政策性基金将保持稳定的设立和募资步伐。 政府机构/投资平台作为唯一投资者与GP合作发起的专项基金数量也在逐渐增加。 此类基金大多服务于地方的发展战略和相对明确的领域的投资。 以2023年第三季度人民币募资市场为例，大型基金（尤其是规模10亿元及以上的基金）中，国有基金占比74%。 这一比例逐季上升，并保持较高水平和稳定（22年为65%；23年Q1和Q2分别为70%和75%）。
越来越多的GP与政府深度联结，成为地方政府招商引资的战略合作伙伴。 在该类基金中，地方政府成为基金的主要投资人，而GP则负责服务当地发展战略，将资金投资于相对明确的领域。
2、马太效应明显，头部机构能筹集到更多资金
知名战略咨询公司贝恩资本在《2023年私募股权行业中年报告》中认为，全球私募股权基金募集金额将呈现下降趋势。 同时，有限的募资规模也会呈现出明显的“跑马趋势”。 “太有效”，比如2023年上半年募资额最大的10只基金合计占据了35%的份额。
随着LP投资变得更加谨慎，这种情况未来只会更加明显，这将进一步压缩中小机构的市场空间。
3、投资结构变化，高净值客户占比下降，机构数量增加
近日，《私募股权投资基金监督管理办法（征求意见稿）》出炉，规定私募股权基金管理人将单只私募基金80%以上的基金资产投资于单一标的（即专项基金），要求实际规模不低于2000万，自然人投资者实际缴付金额不低于1000万； 单个投资者投资单只私募股权投资基金的实际缴款金额不得低于300万元。 意见稿提高了个人投资者参与股权投资的门槛，结合高净值客户对风险较为敏感的特点，将导致高净值个人占比进一步下降基金投资者中。
第02部分
投资
1、投资项目减少、投资速度下降
2023年股权投资市场投资活动将继续放缓，投资案例数量和金额均呈现下降趋势。 2023年前三季度，我国股权投资市场投资案例6510起，同比下降25.9%； 总投资5070.94亿元，同比下降31.8%。 究其原因，一方面，市场上好项目不多，竞争激烈；另一方面，市场上好项目不多，竞争激烈。 另一方面，受外部环境影响，机构投资更加谨慎，投资节奏较以往有所放缓。
2、潜力产业正在迅速变成红海
从行业来看，半导体领域持续受到资本市场高度关注，总投资规模达612.06亿元，远远落后于其他行业； 汽车领域，新能源汽车企业融资节奏稳健，大型融资案例多起，总投资金额达2308.3亿元。 十亿; 生物医药行业整体处于估值调整周期，投资规模与汽车行业基本持平。 其中，创新药物和创新器械企业备受市场机构关注。 上述三个行业披露的投资金额合计占整个市场的60%以上。
资金集中在热门赛道，导致过多的资金继续追逐过少的机会，导致这些潜力行业迅速变成红海。 这使得私募股权投资机构能够为行业的发展提供充足的资源，同时也增加了行业的卷入度。 而这些行业也必须经历一段艰苦的竞争，才能有最终的胜者。
3、一二级市场倒挂，利润空间越来越小。
2023年，A股资本市场“估值倒挂”现象频发。 一些在一级市场备受追捧的明星公司进入二级市场后股价出现破发，股价低于发行价。 这种现象可以追溯到注册制的推行。 自注册制逐步实施以来，部分一级市场参与者对IPO退出的可能性过于乐观，导致一批质量较差的项目估值过高。 上市后，这些项目的财务和发展状况无法获得二级市场的认可，将导致一二级市场倒挂，没有套利空间。
4、小投入、早投入技术已成主流
《私募股权投资基金监督管理条例》明确支持“早小额技术投资”。 此后，不少城市也出台相关措施，鼓励创投“早投、小投技术”。 措施将引导股权投资机构发挥市场配置资源的作用，重点引导资本要素精准聚焦新经济、新产业。 这一趋势也得到了市场的证实。 2023年前三季度，共发生“专特新”企业投资1449起，涉及金额1419.36亿元，分别占整个市场的30.4%和28.0%。
上市方面，专、特、新公司逐渐成为上市主力军。 2023年前三季度，共有198家专精特新企业成功上市，占企业IPO的61.5%。 总体来看，资本、人才、技术等创新要素持续向专业化、新型企业集中，未来这种趋势仍将持续。
第03部分
管理
GP对投后管理的态度两极分化
良好的投后管理可以反哺前端投资，尤其是对于那些专注于特定赛道的机构。 优秀的投后管理可以帮助机构在相关产业链中找到更多的投资机会，也可以体现机构的赋能能力。 在实践中，我们会更好地发挥平台的作用。 从退出角度来看，良好的投后管理可以帮助被投企业稳健发展，提升估值。
在一二级市场倒挂、发行节奏缓慢的市场中，投后管理能力更为重要。 因此，头部股权投资机构之间的竞争也从前台转向后台，投后投入加大。 但对于一些中小机构来说，投后管理是一项成本工程，无法产生立竿见影的效果，需要淘汰以减少支出。 因此，股市呈现两极分化的局面。 大型机构正在加强投后管理，而中小型机构则在减少投后管理预算。
时代伯乐一直非常重视投后赋能，投资后持续加大人员配置和投入。 时代伯乐通过伯乐商学院，帮助企业家提供全方位的基础管理方法和实用工具，协助企业制定发展战略和提升运营能力，全面提升企业核心竞争力。 深度赋能是时代伯乐一直坚持的理念，也是时代伯乐与项目公司共同承担的责任。
第04部分
辞职
1、退出步伐放缓，IPO仍是主要退出方式。
纵观2023年前三季度，被投企业IPO仍是VC/PE机构的主要退出方式，占比73.7%，其次是股权转让，占比13.3%。 并购退出数量有所下降，占比5.9%。 从每个季度来看，企业IPO数量持续下降。 2023年前三季度，市场IPO数量为1650起，同比下降17.3%，其中第三季度为609起，同比下降36%。 IPO数量下降与IPO政策阶段性收紧有关。 从监管节奏和政策走向来看，通过IPO退出的难度将越来越大。
具体来看，前三季度，创业板和科创板上市中国企业分别为98家和62家，同比分别下降15.5%和34.7%。 北京证券交易所共有60家公司上市，同比增长71.4%。 总体来看，北交所人气呈上升趋势，沪深交所则阶段性收紧。 考虑到沪深交易所和北交所上市公司数量的不平衡，这一趋势仍将持续。
2、并购退出将增多，行业强者仍将强势
随着IPO退出收紧，市场不断寻求更加多元化的退出渠道。 其中，并购的退出方式或将成为未来的趋势。 2023年上半年，PE市场并购退出案例（含M&A/SPAC1借壳）共计61起，虽同比有所下降，但占比较去年同期上升0.4% 2022 年。
虽然并购退出的回报略低于IPO，但具有灵活性高、复杂性低、耗时少的特点。 与美国等成熟市场相比，并购已成为其风险投资市场的主要退出方式。 并购退出也将进一步影响国内产业生态。 那些已经在行业中占据主导地位的企业可以通过并购整合和补充资源，行业内的资源将进一步向上游集中，形成“强者恒强”的产业格局。
此外，S基金的设立和交易在2023年上半年也呈现出日益活跃的趋势，未来或将成为退出渠道的有效补充。
第05部分
2024年股市发展趋势预测
以上，我们从募资、投资、管理、退出四个方面展望了2024年的趋势。 这些趋势将对私募股权市场产生以下总体影响。
1、股权投资机构清算速度加快，机构头部效应明显。
随着《私募投资基金监督管理条例》的颁布，我国私募基金行业已形成了包括法律、行政法规、部门规章、行业规章等在内的较为完善、多层次的监督管理体系。自律规则。 基金管理人的投资活动和投资活动都将面临更加严格的监管要求。 同时，在宏观经济增长承压的背景下，LP投资变得更加谨慎，投资机会变少。 双重压力下，股权机构加速清盘。 截至今年9月，已有1586家私募股权和风险投资基金管理人被注销。 这标志着行业已进入优胜劣汰阶段。 实力较弱的机构面临被市场淘汰的风险，而资源将继续向顶层集中，行业将逐步走向规范。
2、行业机构数量不断增多，机构业务日趋分化。
在市场加速优胜劣汰、LP投资标准迭代的背景下，机构的专业管理能力和专业经验积累变得尤为重要。 只有对行业有深入了解、对政策和市场有洞察力的企业，才能最大程度地规避风险，进行精准投资。
自成立以来，时代伯乐始终对股权投资市场持审慎、冷静的态度，并多次预测股权市场的变化趋势。 面对股市的变化，时代伯乐积极应对，提前布局。 一方面，我们积极创新，先于行业投资地方政府产业基金，打造地方招商引资标杆项目； 另一方面，我们不断强化内功，在投资端提供标准。 ，强调产业研究能力； 在投后管理方面，我们不断扩充团队，深度赋能被投企业。
综上所述，总体来看，股权投资市场的复苏步伐相对缓慢，且随着市场走势和政策导向的变化，投资正朝着更细分、更深渗透、更早扩张的方向发展。 这给投资带来了更多的不确定性，也给股权投资机构带来了更多的考验。 在不确定性不断增加的环境下，专业才是硬道理，选择有能力的管理者才是拨开迷雾的保证。 时间和耐心是黎明的前奏。 保持理性，等待势头发扬，你将有机会走出迷雾，看到阳光。
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