12月23日至27日中国金融条件指数分析：银行间市场流动性稳定，A股杠杆高位

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12月23日至27日当周，中商研究院中国金融状况日报指数平均值为-1.69。与前一周相比，该指数保持稳定，指数较年初下跌0.51。从指数成分指标来看，上周各指标对指数的影响较为均衡。从货币指标看，上周银行间市场资金面总体宽松，非银与银行间流动性缺口加大。从债券指标来看，上周AA级信用债与国债利差普遍扩大。从股市指标来看，A股杠杆水平依然较高。

12月23日至27日当周，银行间市场流动性总体平稳充裕。从资金价格来看，上周R007和DR007的平均利率分别为1.92%和1.6%。随着年底的临近，本周两者均呈现上涨趋势。该指数从1.54%上涨至1.8%。银行与非银行之间的流动性分层现象明显加剧。上周，R007与DR007的差值从17.08bp扩大至33.57bp，非银金融机构资金状况更加趋紧。上周央行流动性投放较为平稳。央行累计投入逆回购5801亿元，逆回购到期累计1.68万亿元，净回笼1.1万亿元。 12月25日，央行续发一年期MLF 1亿元。 12月15日，1.45万亿元MLF到期，本月央行MLF再次减量。无论是从逆回购还是MLF投放的角度来看，央行回笼过剩流动性的意图都比较明显。

12月23日至27日当周，债券市场发行量和融资净额均较前一周减少。其中，债券市场发行总额1.6万亿元，较前一周减少3737.31亿元；债券市场净融资额2607.48亿元，比前一周减少4368.44亿元。从金融板块来看，上周银行间同业存单净融资1797.9亿元，政策性银行债券净融资230亿元，整个金融板块净融资1910.9亿元。值得注意的是，今年银行间存单累计净融资达到4.4万亿元，远超往年。 2021年、2022年、2023年银行间存单累计净融资分别为2.76万亿元、2021.3亿元、6464.6亿元。。我们认为，今年银行间存单融资的激增与存款利率持续下降、银行存款流失有着密不可分的关系。截至今年11月，金融机构新增人民币存款累计同比增速已降至-24.41%。

12月23日至27日当周，A股融资总额42.68亿元，与前一周基本持平。从全年来看，今年A股累计融资3146.08亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，A股主要股指涨跌互现，上证指数上涨1%，中小企业指数上涨0.3%，创业板指数下跌0.2% 。上周A股日均成交量为1.37万亿元，较前一周下降9.3%；加权平均市盈率为18，较前一周下降0.2%。 A股融资融券差额保持稳定，围绕1.86万亿元波动，约占A股总市值的2.1%。

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一、中国金融状况指数概况

12月23日至27日当周，中商研究院中国金融状况日报指数平均值为-1.69。与前一周相比，该指数保持稳定，指数较年初下跌0.51。

从指数成分指标来看，上周各指标对指数的影响较为均衡。从货币指标看，上周银行间市场资金面总体宽松，非银与银行间流动性缺口加大。从债券指标来看，上周AA级信用债与国债利差普遍扩大。从股市指标来看，A股杠杆水平依然较高。

2. 货币市场

上周央行流动性投放较为平稳。央行累计投入逆回购5801亿元，逆回购到期累计1.68万亿元，净回笼1.1万亿元。 12月25日，央行续展了1亿元MLF，12月15日，1.45万亿元MLF到期，因此本月央行MLF续展金额有所减少。无论是从逆回购还是MLF投放的角度来看，央行回笼过剩流动性的意图都比较明显。

1.货币市场交易量和利率

12月23日至27日当周，银行间市场流动性总体平稳充裕。从交易量来看，上周银行间市场质押式回购平均交易量为7.98万亿元，较前一周增加6006.22亿元。

从基金价格来看，上周主要货币市场利率走势有所不同。隔夜回购利率中，上周R001和DR001平均利率分别为1.5%和1.36%，较上周分别下跌15.51bp和7.34bp。 7天回购利率中，上周R007和DR007平均利率分别为1.92%和1.6%。随着年底的临近，本周两者均呈现上涨趋势。本周R007利率从1.71%上涨至2.14%，本周DR007利率从1.71%上涨至2.14%。本周利率从 1.54% 升至 1.8%。

银行与非银行之间的流动性分层现象明显加剧。上周，R007与DR007的差值从17.08bp扩大至33.57bp，非银金融机构资金状况更加趋紧。

2、央行公开市场操作

12月23日至27日当周，央行流动性投放较为平稳。上周央行累计投放逆回购资金5801亿元，逆回购到期累计1.68万亿元，净回笼1.1万亿元。 12月25日，央行续展了1亿元MLF，12月15日，1.45万亿元MLF到期，因此本月央行MLF续展金额有所减少。

无论是从逆回购还是MLF注入的角度来看，上周央行都保持了相对稳定的流动性注入水平，央行回笼过剩流动性的意图也较为明显。即便如此，上周银行间市场利率并未出现大幅波动，整个新年期间市场资金面仍保持稳定。

3、债券市场

12月23日至27日当周，债券市场发行量和融资净额均较前一周减少。其中，债券市场发行总量1.6万亿元，较前一周减少3737.31亿元；债券市场净融资额2607.48亿元，比前一周减少4368.44亿元。从融资结构来看，上周国债、金融债、企业债均实现净融资。从金融板块来看，上周银行间同业存单净融资1797.9亿元，政策性银行债券净融资230亿元，整个金融板块净融资1910.9亿元。值得注意的是，今年银行间存单累计净融资达到4.4万亿元，远超往年。 2021年、2022年、2023年银行间存单累计净融资分别为2.76万亿元、2021.3亿元、6464.6亿元。。我们认为，今年银行间存单融资的激增与存款利率持续下降、银行存款流失有着密不可分的关系。截至今年11月，金融机构人民币存款累计同比增速已降至-24.41%。

1、债券市场发行情况

12月23日至27日当周，债券市场发行量和融资净额均较前一周减少。其中，债券市场发行总量1.6万亿元，较前一周减少3737.31亿元；债券市场净融资额2607.48亿元，比前一周减少4368.44亿元。

从融资结构来看，上周国债、金融债、企业债均实现净融资。从政府部门看，上周政府债券净融资200.8亿元，地方政府债券净融资389.52亿元，整个政府部门净融资590.32亿元。从金融板块来看，上周银行间同业存单净融资1797.9亿元，政策性银行债券净融资230亿元，整个金融板块净融资1910.9亿元。值得注意的是，今年银行间存单累计净融资达到4.4万亿元，远超往年。 2021年、2022年、2023年银行间存单累计净融资分别为2.76万亿元、2021.3亿元、6464.6亿元。。我们认为，今年银行间存单融资的激增与存款利率持续下降、银行存款流失有着密不可分的关系。截至2024年11月，金融机构新增人民币存款累计同比增速已降至-24.41%。从非金融企业部门看，上周企业债券和短期融资净偿还额分别为116.76亿元和266.53亿元，企业债、中期票据和资产支持证券净融资额分别为116.76亿元和266.53亿元。分别为157.86亿元、217.39亿元、110.93亿元。全部非金融企业净融资106.26亿元。

从全年来看，国债融资依然是支撑整个债券市场的重要力量。截至12月27日，政府部门年内累计债券净融资10.68万亿元，占整个债券市场净融资的54%；金融领域年内累计净债券融资7.22万亿元，占比36.54%；非金融企业部门累计债券融资净额1.87万亿元，占比9.47%。

截至12月27日，政府部门债券余额同比增速16.2%，较2023年同期提高0.1个百分点；金融业债券余额同比增速14.3%，较2023年同期提高5.6个百分点；非金融企业部门债券余额同比增长5.7%，比2023年同期增速高4.2个百分点。