毛利率同比下降拖累盈利能力，费用结构得到优化。 2024年Q3，公司销售净利率同比下降0.78个百分点至23.68%，主要是由于毛利率同比下降5.13个百分点至75.59%。毛利率下降预计是由于商品折扣投入费用比例增加所致。税金及附加率同比下降0.95个百分点，销售及管理费用率同比分别下降3.90个百分点和上升0.46个百分点。预计三季度公司营销费用投入将得到优化。现金流方面，公司2024年Q3实现销售收入30.64亿元，同比下降1.80%，经营性现金流净额同比下降16.85%。截至2024年3季度末，公司合同负债5.44亿元，同比、环比分别减少7.67亿元、8400万元。盈利预测及投资评级：2024年是公司重新出发、再创百亿新高峰的元年。公司产品结构准确定位于高端价格区间。在江苏次高端市场持续拓展的背景下，我们看好公司将趁机扩张。从收入规模来看，短期内无需过多担心省内竞争，我们继续看好公司未来增长的稳定性。调整公司盈利预测，预计2024年至2026年营业收入分别为116.53、13086、145.52亿元，归属于母公司净利润分别为3.585、3963、43.91亿元， EPS 分别为 2.86 元、3.16 元、3.50 元，对应 PE 分别为 16 倍、14 倍、13 倍，维持“买入”评级。
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