“对于上周六的新闻发布会，我们宏观团队认为总体符合预期。积极因素包括未来几年财政扩张的明确前瞻性指引、地方政府债务解决力度加大以及中央政府债务融资力度加大。 。”高盛说道。
“昨天与多家机构沟通后，虽然发布会没有宣布增量财政刺激，但减债已经越来越受到关注，至少可以一劳永逸地释放公务员和违约企业的消费能力。”一位海外保险资管投资研究员告诉记者。
高盛预计，政策制定者将在下次全国人大常委会会议上额外批准1万亿元至2万亿元超长期政府债券，将地方政府债务置换计划扩大至5万亿元，并设定更高的中国GDP由于官方赤字目标和更大的超长期中央政府债券额度以计划在 2025 年及以后发行更多政府债券，因此上调了预测。
摩根士丹利还表示，对以下两点持积极看法——上周六的新闻发布会确认，地方政府债务置换将成为近年来规模最大的一次，预计这一计划年内将达到6万亿元以上未来几年。这将缓解地方政府的紧缩效应，从而帮助因地方政府资金紧张而面临追税和罚款的企业；此外，这是首次使用国债回购住房库存，财政部重申了政府稳定房价的立场。这与9月26日政治局会议的关键信息相呼应，进一步增强了加速消化过剩住房库存的可能性，这对通货再膨胀至关重要。
虽然财政部没有提及具体数字，但中信期货固定收益团队研究显示，历史上财政部主导完成了三起大规模债务操作，其中包括：第一轮（2015年~2018年）发行债务置换债券总额约12.2万亿元，以置换现有政府债务；第二轮（2019年）发行1579亿元置换债券，置换隐性债务；第三轮（2020年12月至2022年6月）共发行1.13万亿元专项再发行融资债。
民生固收表示，隐性债务置换的想法似乎又回到了2015~2018年。除每年继续在新的专项债务限额中拨出一定数额的债券支持化解现有政府投资项目债务外，拟一次性更大规模地提高债务限额，以替代现有的隐性债务。地方债务，加大支持地方政府化解债务力度。风险。隐性债务规模较2018年下降50%。剩下的50%预计不会一次性完全消除，而是持续进行，但总体规模预计将超过万亿元。
短期内情绪和资金流动可能会保持稳定
9月24日，央行等部门召开联合新闻发布会，推动中国股市牛市。截至国庆节结束，MSCI中国指数和沪深300指数已分别较9月低点反弹36%和27%，令国际市场震惊，这是两轮以来最强劲、最集中的反弹之一指数分别于1993年和2005年推出。但节后大盘大幅下跌，上证指数跌至3200点附近。本次财政部新闻发布会的潜在市场影响也受到密切关注。
“此前，各界人士担心财政刺激措施效果不及预期，导致市场持续下跌，尤其是进一步的财政措施可能要到2025年才能逐步出台，但本次发布会似乎并不让市场失望。”上述海外资管人士告诉记者。
摩根士丹利中国首席股票策略师王莹表示，短期内市场情绪和资金流向可能保持稳定，但对基本面的影响仍有待观察。原因是该机构认为，财政部承诺“足够”的财政赤字扩张将有助于稳定市场情绪。尽管缺乏具体细节，但政策转向的信号已经非常明确，因此不认为被动和主动资金流入头寸会恢复到9月24日之前的水平。
“不过，距离年底还有不到三个月的时间，进一步的财政措施可能要到2025年才会出台，企业盈利增长的潜在低谷目前尚不明朗，因此我们认为投资者仍应关注在现有的收益预期和质量范围内，以便选择正确的投资机会，”她说。
本轮回调前，MSCI中国指数估值在“疫情重启交易”时迅速从9倍恢复至12倍。已经完全恢复到近五年的平均水平，甚至还略有超过。但利润并没有好转，要想进一步反弹，必须依靠财政政策的进一步支持，特别是经济基本面的改善和通货紧缩形势的改善，房地产市场量价的企稳，房地产市场的稳定。传导至企业利润回升。
不过，各界人士认为，这也意味着，当估值再次下跌时，市场将出现交易机会，区间交易或将成为主要模式。
对冲基金部分获利了结但仍有流入动力
近期，全球对冲基金和长期投资机构的资金流向也备受关注。
高盛提到，从仓位来看，9月份全球共同基金加大了对中国股票的配置。 9 月底为 6.1%（10 年第 8 个百分位），而 8 月底为 5%。而由于市场反弹，中国减持权重有所扩大。
该机构预计，如果全球主动型共同基金将中国股票的配置提高到标准配置，资本流入将接近500亿美元。
据记者了解，部分对冲基金和海外公募基金主要交易在美国上市的中概股（ADR）。高盛交易台信息显示，近三周资金流向方面，9月24日刺激政策公布当天，ADR市场交易量为3800万股，三季度需求为净额购买。资金流量巨大，自9月25日以来，中国ETF吸引了约110亿美元的流入，其中与中国相关的ETF（FXI和ASHR）吸引了最大的流入。考虑到美国投资者此前对中国的持仓超低配，他们跟随中国的反弹是有道理的，特别是在对冲基金和长期投资者的参与下。
不过，从上周开始，对冲基金和长期投资机构转向净抛售。 “中国ADR上周下跌了5%，我们开始看到对冲基金在短期头寸（规模不大或紧急）上获利了结，这些头寸在过去几周上涨了20%~30%，目前处于等待状态下一轮的积极催化剂，”上述机构表示。
目前，投资者买入倾向最大的股票包括：拼多多（PDD）、携程（TCOM）；而抛售趋势最大的股票是：阿里巴巴（BABA）、华住（HTHT）、满帮（YMM）、BILI；双向交易标的包括：BEKE、MNSO。投资者讨论最多的问题是，如果中国后续的刺激措施实施，最大的受益者将是那些在中国业务较多的消费品和工业公司，例如阿里巴巴、耐克（NKE）、拉斯维加斯金沙公司（LVS）、自由港公司（）等。 -麦克莫兰铜金公司 (FCX)、CSX、美国铝业。
从A股资金流向来看，截至上周交易日收盘，“长线投资者对金融、消费板块有买入意向。此后，更多的医疗保健和日用品板块被买入，而消费和信息技术板块则有一些卖出。随着市场出现疲软迹象，对冲基金客户纷纷获利了结，尤其是港股净抛售。后来还是买了A股。日用品、医疗和金融板块收到买单，而公用事业板块和通信服务板块遭到抛售。”高盛表示。
（本文来自第一财经）
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