当地时间9月18日，美联储召开联邦公开市场委员会(FOMC)利率会议并发布声明，主要内容如下：1）降息50BP，联邦基金利率调整至4.75-5.00%。2）点阵图中值预计今年将再降息两次。3）经济预测摘要：上修失业率，下修PCE。
9月会议决议：降息50BP，通胀与就业风险大致平衡。1）9月会议声明认为，降通胀取得更多进展，新增就业放缓，通胀与就业风险大致平衡。会议将政策利率下调50BP，并继续按计划缩表。2）但我们认为，四季度美国通胀或有一定反弹潜力，主要来自房租、耐用品通胀、核心非耐用品三个方面。如果美联储降息节奏因事件冲击而“前倾”，事后只是“衰退恐慌”，明年通胀压力将趋于上升。
发布会：美联储决心不落后于曲线，不建议将50bp视为“标准”。1）发布会问答环节要点：美联储决心不落后于曲线，降息50BP适时，不应将降息50BP视为新趋势。如果上次会议提前知道7月就业数据，美联储当时可能就会降息。未来美联储仍将逐次会议决策，如果就业市场降温较快，政策调整可以加快，但美联储并不急于降息。2）就业市场宽松是经济下行风险的根源。5月以来失业率突破4%后升至4.3%，触发萨姆规则的“衰退信号”，引发美联储关注经济下行风险。短期内，美国劳动力市场由基本均衡走向放松的过程或将持续，这是美联储鸽派政策立场的基础。
经济预测摘要：失业率被上修，PCE被下修，反映了美联储降息的两个主要原因：对就业市场降温的担忧和通货紧缩的前景。9月经济预测摘要将2024年预期实际GDP增长率下调0.1个百分点，将2024年、2025年和2026年的失业率预测分别上调0.4、0.2和0.2个百分点，将2024年和2025年的核心PCE预测分别下调0.2和0.1个百分点，将2024年和2025年的PCE预测分别下调0.3和0.2个百分点。
点阵图：中值预测今年还有两次降息，2026年降息空间缩小。利率点阵图整体下移，降息“前倾”。2024年中值利率由5.1%下调至4.4%，意味着今年还有两次降息空间。2025年和2026年中值利率分别下调0.7和0.2个百分点至3.4%和2.9%。明年降息空间为100BP（与6月会议一致），但2026年降息空间仅为50BP，凸显降息“前倾”。长期中性利率预期进一步由2.8%上调至2.9%。
金融市场表现：市场预期本轮降息幅度达250BP，美股下跌。1）美联储例会结束后OIS隐含联邦基金利率较上周平均下跌5BP左右，较8月以来明显下行，11月降息50BP的概率由上周的15%上升至34%。目前市场预期美联储本轮降息250BP，最终利率为3%。2）决议公布后，美元、美债收益率短暂下跌后反弹，美股大幅波动。截至美股收盘，纳指跌0.3%，标普500跌0.3%，道指跌0.3%，美元指数升至101，10年期美债收益率升6BP至3.72%。黄金、原油价格短暂反弹后回落，黄金现货价格一度升至2600美元上方。
关注降息后利率敏感板块的回暖。美国国债利率走势与美联储降息节奏高度相关。1）关注美国经济的利率敏感板块。经验表明，在美联储降息背景下，利率敏感的房地产和制造业可能受益，并可辐射至中国家具、家电、装饰、金属加工制品、工业机械等大宗商品出口。本次50BP降息或将刺激上述两大链条。2）美国国债利率是否会出现类似今年二季度的“反转”？一方面，花旗经济意外指数触底反弹，我们提示近期美国国债利率存在反弹风险。另一方面，“软着陆背景下的降息”经验有限，表明美国国债利率“反转”与美联储降息节奏高度相关。如果美联储降息节奏是“先快后慢”的话，反转的时间可能在快速降息阶段的末尾，也就是降息的“前半段”，比如1998年。
风险警告
美联储的宽松政策力度不如预期。
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