9月13日上午，据相关媒体报道，中国银行首席经济学家洪浩在与瑞士宝盛月度对话中表示，整个回流预期和资金流向都可能会发生变化，资金会开始回流，海外至少有4000亿到5000亿美元可以回流到中国市场，这对人民币升值会是很大的推动力。
对于近期舆论关注的“中国正考虑下调存量房贷利率”问题，洪浩认为，8月份社会融资数据显示，中国家庭短期和中期贷款都在减少，这表明家庭举债意愿大大降低，导致资产负债表衰退。这种情况下，降低利率、降低存款准备金率，甚至转移房贷，能在一定程度上起到帮助作用，但现在却形成了一个流动性陷阱——即使利率很低，也没人会借钱，这是有关部门需要关注的现象。
以下是问答内容：
降低利率和存款准备金率有好处，但要警惕流动性陷阱
主持人：外媒报道称，中国人民银行正在考虑下调存量房贷利率。目前，中国存量房贷已经达到38万亿元，占银行总贷款的6%。如果这个政策是真的，影响将是巨大的。如果这个消息属实，会不会对银行、消费、房地产或者其他相关行业产生重大影响？
洪浩：我觉得可能是这样，毕竟我们在2023年9月也做过类似的房贷转贷，但市场反应有限，房贷转贷之后市场稍微反弹，然后又下跌了。
这主要是因为房地产抵押贷款总额已经达到40万亿元，但中国房价却大幅下跌，如果下跌40%，一套1000万元的房子，400万元的首付就没了，因此再贷款可能需要额外的资金，很多家庭可能不会选择这样做。这说明整体市场走势仍然疲软，如果还贷支出没有明显减少，消费改善可能有限。
我们估算，对于40万亿的房贷来说，节省75个基点，大约就是1000多亿。你觉得有什么用呢？我觉得是杯水车薪。少还1000亿、2000亿，从边际上来说，总比什么都不还强。
同时，更多中国家庭普遍倾向于尽快还清房贷，而不是转贷。虽然转贷利率低，但如果把闲钱放在银行理财，收益在2%左右，转贷利息收入在4%左右。只要理财收益低于转贷利息收入，相信很多家庭还是愿意尽快还清房贷的。
8月份社会融资规模数据显示，中国家庭短期和中长期贷款都在减少，这意味着家庭的举债意愿大大降低，导致资产负债表衰退。
在这种情况下，降低利率和准备金率，甚至进行抵押贷款转换，虽然能在一定程度上起到帮助作用，但你经常会看到，这却造成了流动性陷阱——即使利率很低，也没有人会借钱，这是我们有关部门需要关注的现象。
人民币和美元回报预期及资本流动或将发生变化
主持人：从经济数据来看，虽然经济复苏需要时间，但汇率市场表现良好。汇率由经济和利率驱动。8月初，美元兑人民币汇率反弹突破7.1，近几天有所回落。这波行情的起点可能是日元被做空，导致情绪溢出，但人民币继续走强。
有投资者认为是因为出口商用美元换取人民币。洪浩先生，您觉得人民币走强是基本面因素还是技术因素？请问听众朋友，人民币还能回到7这个心理关口吗？
洪浩：我觉得基本面和技术面的因素都有影响，一方面美联储降息的可能性很大，不管降息20个基点还是50个基点，人民币和美元的利差会收窄，这是重要的基本面原因。
同时，随着利差缩小，两种货币回报预期发生变化，对人民币升值产生重要影响。
之前我们看到中国出口商出口之后收到的外汇基本不兑换，兑换外汇的意愿很低，现在我们看到兑换外汇的意愿可能是历史最低的。
这也间接说明中国出口商也很聪明，以前出口完之后预期美元会升值，就用手里的美元去买美国债券，去买一些美元资产。
现在整个回流预期、资金流向都有可能发生变化，资金会开始回流，至少有4000亿到5000亿美元从海外可以回流到中国市场，这对人民币升值会是一个巨大的推动力。
从技术角度来说，我们刚才讲到，有套利交易的因素，当人民币大幅升值的时候，之前做人民币的空头仓位要迅速补仓，平仓的时候就从市场上买进人民币，因为你很着急，所以你买进的价格往往比它的真实价格或者理论价格要高，所以这就是技术（逼空）行情。
所以我觉得既有基本面的原因，也有技术面的原因，接下来需要关注美联储降息的幅度，美联储降息之后央行会如何行动，出口商如何结汇等。
结算周期大概是两年左右，比如2022年2月俄乌战争爆发，可能会影响人民币对美元的结算关系，所以从那时到现在大概还有两年多一点的时间，结算期窗口正在逐渐临近。
对于很多出口商来说，资本回流中国的可能性很大，这也是我们今年逆势而行、对中国市场没有那么悲观的原因之一。
指数的牛市和股票的牛市完全不同
主持人：您提到人民币和中国股市关联性很强，中国股市一年一般会有2到3次小幅反弹，港股恒生指数从16000点低点反弹到18000点，但A股上证综指和沪深300并没有出现持续性反弹，这两者有什么区别？港股短期反弹能持续多久？
洪浩：人民币升值对港股是有利的，因为港股是以美元计价的人民币资产。
本轮市场中，港股表现略优于A股，受估值偏低及人民币预期转变等因素影响，科技股反弹较为强劲，房地产板块亦受房贷转债传闻提振，但A股一度跌破2800点，市场人气低迷。
但是我们是这样看待这个问题的：你想要指数牛市也好，股票牛市也好，这些都是完全不一样的。
在这个市场中，我们之前提到过房贷转贷是可以的，这个消息肯定会对银行息差产生影响，银行息差收入会减少，进而影响银行利润和股价，正如我们所料，我们看到银行板块受创最重，已经连续几天下跌。
其实，如果看一些A股主要银行的股价，技术面三重顶的形态还是比较明显的，所以技术面和基本面的消息，导致大家纷纷在银行板块获利了结，毕竟银行板块已经涨了这么多了。
9月3日，A股市场跌破2800点，银行股领跌。银行是A股市场权重最大的板块，唯一的结果就是拖累了整体指数。不过，中小板和创业板的活跃度更高，因此市场广度有所改善，而不是恶化。
在这波银行股下跌之前，中资银行因为板块权重大，分红高，而且名字里有“中国”、“民族”的概念，所以大家都在买，银行股表现很好。
但正因为如此，整个中国股市的广度——上涨股票占市场股票总数的比例——是全球所有市场中最差的，甚至比美国还要差。美国可能只有七只股票上涨，然后它的广度就改善了。罗素指数和等权重标普500指数（SPW）都创下了新高。
所以我相信中国也有类似的板块轮动效应，毕竟银行之前涨了那么多。同时宽度如果再扩大，中小板、创业板能涨一点，我相信虽然整体指数不是那么好，突破2800点，我觉得对于广大股民来说，你买股票赢的机会在增加，因为你上涨的股票占比在增加，你赢的机会在增加，而不是在减少。
如果从这个角度来看，最近我们看到的市场并不是特别令人沮丧的市场。
主持人：我总结一下，你的意思是短期内权重银行可能表现不太好，但是其他板块表现好，我们可以看到指数可能涨的不多，但是其他板块可能也有好的机会，所谓的赚钱效应可能就会改善。
洪浩：对，我们也不能太悲观。对，就像你去赌场，突然赢钱的概率就提高了，原来掷骰子赢钱的概率是六分之一，现在可能变成六分之二甚至更高，原来六只股票有一只涨，现在六只股票有三只涨，赢钱或者赚钱的概率在提高。
黄金将继续创下新高
主持人：金价又涨了，您觉得这次所谓的催化剂是什么？您怎么看待白银价格？
洪浩：黄金还会继续创出新高，这主要是因为如果美联储降息的话，持有黄金的成本会下降，因为持有黄金是不会赚利息的，而持有美国国债是会赚利息的。
作为安全资产，机会成本非常高。因为黄金是零利率，但是美国国债以前给你5个点的收益，所以如果你想买安全资产，美国国债可能更合适。
过去黄金的投资逻辑主要还是因为主权货币购买力的不足和对现有美元信用体系的不信任引发的，现在如果主权债务和货币购买力的逻辑还在，但同时机会成本在降低，我认为黄金还会继续创出新高。
9月当然很有意思，对所有风险资产来说都是一个比较不利的月份，不管是美股还是黄金，近几年黄金9月份都在下跌，很有意思。
同时，市场对美联储降息的预期也在增加，之前甚至出现了一些非常激进的预期，比如降息50个基点，总计200个基点等等。如果这些激进的预期最终没有实现，我相信美元指数近期贬值到100点之后，很有可能出现反弹。换言之，美元将再次走强。
短期内会抑制黄金的走势，我相信白银也是一样，黄金白银可能不是9月份表现最好的商品。
但9月份之后，从货币信贷、持有成本、全球风险等角度来看，黄金都是值得拥有的。
10月之后的大事是美国大选投票，市场波动可能会加剧。所以在这样的环境下，我相信黄金和白银作为压舱石，一定能帮助稳定你的投资组合的风险。
我认为，随着美国大选的临近，无论谁上台，财政赤字都可能维持高位。黄金应该是你的投资组合中必不可少的一部分。
中美债券收益率或继续下跌
主持人：随着降息预期升温，美国10年期国债收益率不足4%，中国国债收益率也处于低位，请问双方国债的投资价值如何？
洪浩：美国国债收益率可能继续下跌，中国国债收益率也将继续下跌。
在美国，影响主要受到美联储货币政策转向和通胀预期变化的影响。
就中国而言，很明显我们的房地产问题并没有得到解决，由此带来的通货紧缩压力也不容低估。
因此，如果情况确实如此，那么政府债券利率就在2.几左右，而且我认为，如果它最终达到零，也就不足为奇了。
从长期来看，我认为这是一个长期趋势，所以我认为中国的国债是一种安全的资产。
因为现在全社会都在期待，美国大选之后，还有中东局势，俄罗斯乌克兰局势等等，如果美国大选之后特朗普上台，中东政策必然会发生各种变化，如果美国从北约和中东撤军、撤军保卫部队，世界政治形势就会发生很大变化。
世界的波动性在上升，所以安全资产实际上是短缺的。换句话说，安全资产的供给远远小于需求，不仅仅是美国国债。
因此，中国国债有潜力成为全球安全资产供应。
不仅其宏观趋势非常明显，而且中国政府的信用评级实际上被低估了，特别是对于国际投资者来说，他们不太可能违约。
因此在新的形势下，中国国债也能成为对全球投资者有吸引力的安全资产，如果想象人们继续购买，国债收益率就会继续下降。
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