“十年来最冷”！
今年9月，白酒消费旺季并未到来。
高端白酒市场行情疲软，近期市场畅销的白酒品牌飞天茅台价格持续下跌。
今日第三方平台酒价数据显示，9月9日，飞天茅台2024散瓶批发价为2365元/瓶，原箱批发价为2535元/瓶，逼近2500元大关。
此前8月23日，飞天茅台散装、原瓶批发价分别为2425元/瓶、2730元/瓶。
近半个月来，茅台批发价格总体走势以跌多于涨。
受此影响，贵州茅台（.SH）今日开盘后单边下跌，截至收盘下跌3.26%，目前股价也触及1335.06元/股，创下2022年11月以来新低。
距离此前的重要点位——2022年10月31日创下的阶段性低点1255.54元/股（调整前），仅一步之遥。
今日大跌之后，贵州茅台总市值已跌破1.7万亿元，较巅峰时期（亏损1.59万亿元）缩水48.67%。
机构减持比亚迪
自2021年2月以来，贵州茅台的估值已经历了三年多的回调。
当前市盈率仅有20倍，PE(TTM)为20.85倍，较2021年2月10日前高73.29倍已有明显消化。
那么，贵州茅台是否已经跌到谷底了呢？
从目前的走势来看，不会。如果未来两个交易日不能守住2022年10月之前的重要低点，进一步的估值下调在所难免。
从今日成交量来看，全天总成交量为64.82亿元，较昨日增加35.89亿元，可见机构仍在该位置抛售。
当逻辑转变的时候，大资金也在剥开茅台的神秘面纱。
同花顺iFinD数据显示，2季度，共有1261家机构持有贵州茅台8056.88万股，较1季度减少242家机构、减少582.94万股，持股总市值减少289.02亿元。
要知道，截至目前，机构持有比亚迪的总市值仅为286.64亿元。
随着机构减仓，贵州茅台早已让出“股王”地位，总市值跌至A股市场第四位，落后于中国移动、工商银行、建设银行。
进入低迷期
飞天茅台价格的下跌，说明酒类消费也是有周期的。
当流动性充裕、高端消费需求增长时，茅台酒衍生出了金融属性，并具备了收藏价值，当这两个因素发生变化时，对茅台酒金融属性的预期也会发生变化。
正如一位茅台酒商的工作人员所言，最近这个上涨周期，很多茅台酒不是喝了，而是囤了起来。白酒的消费量本来就呈现下降趋势，如果囤了五六年的货也放出来，那价格肯定还会继续下跌。
对于当前这类经销商来说，库存压力显而易见。
2024年中国白酒市场中期研究报告显示，与2023年同期相比，2024年上半年超过六成的经销商、终端零售商表示库存增加，超过三成表示面临现金流压力，超过四成的人表示面临现金流压力，超过五成的人表示实际销售价格倒挂程度加大，超过五成的人表示利润率降低。
经销商也要先保证自己的生存，而当务之急就是去库存，只有完成存量的消化，维持渠道库存在合理区间，经销商才有现金流继续接货，进入下一个周期。
瑞银证券甚至将茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级下调至中性，预计其研究范围内的白酒企业2023年至2025年平均每股收益复合年增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。
“鉴于龙头白酒企业并未积极控制供给、扩大产能，预计2024-2025年超高端白酒企业零售价格将面临较大压力。若行业龙头未能控制供给，悲观情景下显示，到2025年底，茅台、五粮液的批发价格可能较当前水平分别下跌50%和17%，并在2026年趋于稳定。”瑞银分析称。
基于此，有市场分析人士甚至表示，“我们宁愿继续等待这次回报不足10倍的机会”。
比历史上 3/4 的时间便宜
这或许太悲观了。
贵州茅台目前的市盈率为历史百分位数的25.8%。自2012年以来，其估值仅在“白酒塑化剂”事件前后几年低于历史百分位数。
作为A股市场盈利模式最为优秀的公司，其主导产品“贵州茅台”，也是我国酱香型白酒的鼻祖和典型代表，其毛利率近15年来长期在90%以上，而中概股则低于这个水平。
净利润增速低于收入增速，且可能持续。
这一幕对于贵州茅台来说已经持续了三个季度，2023年四季度至2024年二季度，贵州茅台营收同比增长19.8%、18.04%、16.95%，归属于股东的净利润同比增长19.33%、15.73%、16.1%。
但你要相信“好的公司有能力跨越周期”，这种情况不会持续太久！
静待“股王”归来。
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