美国8月CPI小幅超预期，尤其是市场较为关注的核心通胀率达到0.3%（市场预期0.2%），这几乎意味着本月降息50个基点的概率已不复存在。在CPI数据公布后，市场也调整了对今年降息次数的预期，目前市场预计今年降息四次（即100个基点），这意味着如果本月降息25个基点，那么在接下来的两次FOMC会议上（分别在11月和12月），美联储都有可能降息50个基点。未来的经济数据和资本市场的变化仍会继续扰乱降息交易，但某种程度上，降息交易风险似乎正在下降。
今天我们继续讨论季节性，下面这张图是过去10年（2015-2024）10年期美债利率的月度变化情况，在这张图中我们发现一个有趣的现象，就是过去10年，10年期美债利率没有连续5个月下跌过，如果本月10年期美债利率下跌，将打破过去10年的这一格局。
另一个值得关注的季节性因素是美元汇率。正如我们在之前的报告中指出的那样，9月份美元汇率趋于走强。由于本轮美元汇率下跌的主要原因是降息交易，因此在降息发生之前，草率判断这笔交易是否是强弩之末有点为时过早。不过，从近期美元汇率的走势来看，美元指数不再跟随10年期美国国债利率进一步下跌，这似乎意味着外汇交易员也开始感觉到进一步做空美元的机会已经开始下降。
我们可以从欧元的角度观察这一点，我们对比欧元兑美元汇率和10年期美国国债与德国国债利差发现，虽然美欧利差已经明显收窄（因美国国债利率下降速度加快），但从利差预测的汇率水平来看，欧元还是有些过强。利差预测欧元汇率在1.09附近，但欧元本轮最强水平接近1.12。
当然，季节性并不意味着市场总是会按照既定的轨道运行，只是市场在任何时候都会有一个风险回报率，在这个时间点，降息交易的风险或许值得交易者考虑。
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