股权资本成本计量问题受关注，准确估算方法引热议

进不了网站？换个网络试试！

随着我国资本市场的不断完善和快速发展，与资本市场密切相关的股权资本成本计量越来越受到金融从业人员和学术界的重视。众所周知，股权资本成本是上市公司进行股利分配决策、投融资决策、营运资本管理决策以及公司经营业绩评价的基本参考指标，也是评估上市公司价值的重要参数，因此其准确计量在公司财务领域具有举足轻重的作用。国内外学者就如何准确估算股权资本成本提出了许多估值模型和方法，并利用实证数据对估值模型进行了有效的实证检验和研究，但迄今为止尚无一种得到学者们一致认可的方法。对于股权资本成本的估计，实务界与学术界一般采用两类方法：一类是传统的估计模型，该模型依据市场风险收益模型计算过去的股权资本成本，即用过去的平均股权资本成本作为未来预期收益率的无偏估计，例如夏普(1964)的资本资产定价模型(CAPM)、罗斯(1976)的套利定价模型(APT)，法玛的三因子模型等；另一类是异常收益模型，即残差收益模型(The Model)，该模型利用当前股价和分析师对未来每股收益的预测来估计股权资本成本，例如李和(2001)的CT模型、Lee和(2003)的GLS模型，以及李和(2004)的PEG模型。

传统资本资产定价模型虽然假设条件较为严格，但仍然是实践中应用最为广泛的模型之一，国内外学者也一直不遗余力地对CAPM模型进行研究和改进，使其更适合在现代资本市场条件下应用。但是，传统资本资产定价模型也有其自身难以克服的障碍。该模型的一个明显特点是利用过去的收益或股利来计算权益资本成本。由于过去的收益或股利涵盖了市场对公司价值预期的变化，因此利用过去的数据来计算权益资本成本的准确性较差（Fama and，1996）。随着经济全球化的不断深入和资本市场的日益发达，国内外学者开始尝试利用剩余收益模型来估计权益资本成本。该类方法的核心思想是利用当前的股票价格和证券分析师对上市公司的未来盈利预测数据来估计权益资本成本。国外对这一模型的应用日益增多，结果也比较理想。由于该模型的假设条件相对宽松以及近年来我国资本市场的不断完善，为该模型在我国的广泛应用奠定了坚实的基础。本文写作的原因在于利用CAPM模型和PEG模型分别估算2010—2012年我国上市公司的股权资本成本，然后利用风险报酬模型对其进行回归检验，进一步确定哪种估算模型对我国资本市场的解释能力更强。本文首先对国内外现有的关于估计股权资本成本的实证研究文献进行回顾和总结；其次对估计股权资本成本的相关理论进行介绍和分析；再次选取2010—2012年沪深证券交易所上市公司作为样本，构建检验回归模型。利用S014统计软件对选取的变量进行回归分析，进一步确定哪种估计模型对我国资本市场的解释能力更强；最后得出结论，说明本文的研究局限性以及未来相关研究工作的展望。