理想中报盈利背后的秘密：利息收入和投资收益超 14 亿

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虽然盈利是理想，但中报却隐藏着一个大秘密。

截至9月7日，已上市（含境外上市）的5家造车新势力均披露了2024年中报，其中，仅理想汽车实现盈利，其余小鹏汽车、蔚来汽车、零跑汽车、Zeekr四家均处于亏损状态。

理想汽车财报显示，今年上半年，理想汽车营收573亿元，同比增长20.81%，归母净利润16.95亿元，较上年同期的32.23亿元同比下降47.4%，其中每股收益也较上年同期下降1.3%，股价则由1.64元跌至0.85元，降幅达48.2%。

财报还显示，理想继今年一季度营业亏损后，二季度又录得1.17亿元营业亏损，理想整体业绩之所以能盈利16.95亿元，是因为根据财报显示，理想有超过14亿元的利息收入和投资收益。理想现金及现金等价物期初余额913.3亿元，现金近千亿元，理想无论理财还是投资都能游刃有余。

理想汽车发布中报当日，其股价不仅没有大幅上涨，收盘却下跌16.12%，这或许表明资本市场对其看似亮眼的业绩存在疑虑，作为一家车企，盈利方式不是卖车，而是理财，这或许是投资者所不愿意看到的。

中报发布前一个交易日理想汽车收盘价为21.22美元，截至9月6日收盘价为18.31美元。财报发布后7个交易日内，理想汽车股价下跌约14%，实时总市值为194.3亿元。此前，理想汽车市值最高曾达506.1亿美元，跌幅达62%。

理想港股与美股境况类似，8月27日理想港股收报83.95港元，截至9月6日收盘价73.1港元，期间港股股价下跌13%，由185.5港元高位回落，港股市值则上涨61%，达1551亿港元，市值蒸发近2400亿元。

作为造车新势力中首个实现盈利的车企，理想汽车股价跌幅相对蔚来、小鹏汽车要小一些，但其连续两个季度的经营亏损还是引发了资本市场的担忧。虽然二季度在公司盈利达到58.5亿元后经营亏损有所收窄，但与去年同期20.31亿元的经营利润相比，仍出现明显下降。

不过，在理想的财报中，理想公司的归属于股东的净利润已经连续7个季度实现盈利，这一点显然是值得肯定的。

销售优势明显

公开数据显示，今年上半年理想汽车销量18.9万辆，遥遥领先五大造车新势力，领先排名第二的Zeekr达10.11万辆，同期蔚来汽车销量8.74万辆，中兴汽车销量10.07万辆，理想汽车销量8.67万辆。而作为新势力代表之一的小鹏汽车在销量上落后，其上半年销量5.2万辆，是五大造车新势力中最低的，与理想汽车的销量相比，小鹏汽车已经落后13.7万辆。

从销量增速来看，理想汽车上半年35.8%的增幅，低于同期Zeekr的106.1%和零跑汽车的94.8%，但高于蔚来的25.5%和小鹏的25.6%。在万元以上新能源汽车市场，理想汽车今年上半年的市场份额达到14.1%。

具体到第二季度，理想汽车销售10.85万辆，同比增长25.5%，同期蔚来和小鹏分别销售5.74万辆和3.02万辆，虽然蔚来销量同比增长143.9%，小鹏30.2%的增速也高于理想，但两大造车新势力销量合计只有8.76万辆，落后理想2万多辆。同期零跑汽车销量5.3万辆，同比增长55.9%，Zeekr销量5.48万辆，同比增长100%，但两家公司与理想之间的销量差距仍然明显。

值得注意的是，理想汽车销量位居新造车企业第一，但其销量同比增速在五大车企中垫底，这可能与理想MEGA销量不佳有关。MEGA是理想汽车推出的首款纯电动车型，上市后的电动MPV车型销量远不及预期，理想汽车原计划理想MEGA月销过万，但2024年7月销量仅为654台，占理想汽车整体销量的2.3%，同比增速仅为1.28%，且在MPV市场的排名较低，仅为第32名。这迫使理想汽车不得不采取降价策略，或将影响整体毛利率及利润。

虽然理想汽车在纯电动领域的尝试遭遇挫折，但好在其他车型表现不俗，例如理想L6就取得了月交付2万辆的优异成绩，一定程度上缓解了理想MEGA销量不佳带来的压力。也让理想销量在一定时间内依然占据较大优势。

毛利率下降

具体到第二季度，理想汽车营收317亿元，同比增长10.6%，环比增长23.6%，其中汽车业务营收303亿元，同比增长8.4%，其他销售及服务收入14亿元，同比增长99.6%。不过，汽车业务依然是理想汽车营收的主要构成部分，占比高达96%。

如上文所述，理想汽车营收增幅低于销量增幅，原因在于车型结构和定价策略变化的影响，坦白讲，与理想MEGA遭遇冷遇有直接关系。相比Q2季度10.86万辆的销量，理想汽车预计Q3销量将攀升至14.5万-15.5万辆，营收在394-422亿元之间。

理想汽车净利润大幅下滑，与其毛利率下滑不无关系。二季度理想汽车毛利率为19.5%，同比下滑2.3个百分点，环比下滑1.1个百分点，19.5%的毛利率也是近6个季度以来理想汽车二季度毛利率最低的一次，整车毛利率为18.7%，同比下滑2.3个百分点，环比下滑0.6个百分点。理想汽车二季度3.48%的净利润率虽然较一季度的2.31%有所提升，但还是有一定的提升，上半年净利润率为2.95%，而去年同期净利润率为6.84%，同比下滑3.89个百分点，无论是毛利率还是净利润率较前期都有较大幅度的下滑。

即便理想汽车的毛利率有所下滑，但其19.5%的毛利率依然领先于其他四家新造车企业。同期蔚来汽车的毛利率为9.7%，小鹏汽车为14%，极客汽车为17.2%，零跑汽车为2.8%。整车毛利率方面，理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、极客汽车分别为18.7%、12.2%、6.4%、14.2%，理想汽车依然最高。理想汽车Q2的毛利率也高于比亚迪的18.69%，但比亚迪5.30%的净利率远高于理想汽车。特斯拉同期的毛利率17.95%也低于理想汽车，但其5.86%的净利率也比理想汽车高出2.38个百分点。

二季度盈利承压，随着新车销量持续回暖以及终端优惠政策调整，理想汽车盈利能力有望逐步恢复。理想汽车CFO李铁表示，三季度理想整车毛利率有望回升至19%以上，整体毛利率有望重回20%以上。

下一步的成本效益策略是什么？

小鹏上半年销量在五大造车新势力中排名垫底，上半年仅完成了18%的目标，下半年销量目标的达成难度将非常大，不过随着近期小鹏MONA M03的发布，小鹏对销量的提升有很大的信心，根本原因在于小鹏MONA M03主打高性价比策略，最低售价不足12万元，完美避开了此前与理想、蔚来部分车型重叠的市场。

作为何小鹏寄予厚望的新品牌，MONA M03以全新的姿态切入竞争最为激烈的10-20万元轿车市场，直指比亚迪，进入比亚迪后方。由于成本因素，该车或不会搭载高级别智能驾驶，而这也是小鹏MONA最核心的差异化卖点。小鹏希望在中低端市场提升销量，月销目标为10000+。

定位高端品牌的蔚来也采取了性价比策略，除了主品牌坚守30万元底线外，第二品牌乐道的首款车型L60预售价将为21.99万元。李斌还透露，到正式上市时，L60的价格将会下降，希望通过降价来提升销量，目标12月实现月交付1万台。除了乐道，蔚来第三品牌“萤火虫”也有望在2017年上市，届时蔚来将覆盖14万至80万元的价格区间，低价或将成为小鹏和蔚来提升销量的杀手锏。

此前与理想汽车有类似产品策略的零跑汽车也切入20万元以下市场，价格下探至15万元。据21世纪经济报道报道，零跑汽车明年将复制与C系相同的策略，在10万至15万元价格区间推出三款B系产品，但零跑汽车尚未形成规模效应，产品售价若偏低，对零跑汽车毛利率影响较大，今年上半年，零跑汽车1.13%的毛利率是五大造车新势力中最低的。

自今年以来，比亚迪降价幅度惊人，近日比亚迪汉EV降价幅度高达7.4万元，性价比凸显。

因此，国内各大新能源车企几乎都在降价，面对竞争对手的连续降价，理想汽车会选择跟风吗？早在4月份，理想汽车就宣布全系罕见降价，理想L6的上市首次压缩了产品线，降价至30万元以下的目的是为了提升市场份额，但却拉低了平均售价，对理想汽车上半年毛利率的下滑或将造成一定影响。