中国基金报记者 吴军
9月初，上证综指在2800点附近，股市的震荡走势让投资者感到困惑。多位接受记者采访的私募基金人士认为，近期市场走势主要受宏观经济数据疲软等因素影响，市场情绪相对较低。但随着美联储临近降息，国内逆周期政策加速实施，企业业绩向好，经济有望逐步复苏，市场环境略有改善，我们看好A股市场未来企稳反弹。目前，私募股权保持战略重点，并打算借此机会逆市增持优质股票。
受宏观经济数据和其他因素影响
股市处于波动状态
本周，上证综指下跌 2.69% 至 2,800 点以下，深圳成份指数下跌 2.61%，创业板指数下跌 2.68%。一些受访的私募股权公司认为，当前市场波动主要与经济基本面等因素有关。
星石投资分析，本周影响市场的主要因素有四个：一是PMI数据表现持续回落，压制市场情绪，8月官方制造业PMI录得49.1%，较上值回落0.3个百分点，其中新订单PMI指数跌幅大于生产端;二是 货币政策或许有空间，旧换新等存量政策加速落地，央行领导声明或意味着整体货币政策仍有宽松空间，但存贷利率下行面临制约，表态导致市场政策预期减弱;第三，美国PMI，就业数据透露经济衰退迹象，但市场降息预期稳定，对经济衰退的担忧导致海外股市波动;第四，日本央行再次发出鹰派信号。
丹颐投资表示，8月以来的宏数据持续疲软，月中公布的7月新增信贷为2600亿元，低于预期，也低于季节性。7月份，狭义货币（M1）同比下降6.6%，连续四个月负增长，创历史新低，表明企业活化资金意愿疲软。8月月底公布的制造业PMI为49.1%（前值为49.4%），加速下行态势，连续四个月保持在收缩区间，整体经济景气度较弱。
远兴基金表示，近期市场持续疲软，上证综指在跌破2800点后并未有效反弹，主要指数距离今年2月的低点仅一步之遥。驱动因素方面，8 月国内 PMI 走弱，子数据显示去库存阶段可能尚未结束，加剧了投资者对基本面的担忧。与此同时，美国经济数据显示出一些衰退迹象，这也间接影响了国内情绪。
不过，重阳投资合伙人寇志伟指出，近期A股市场整体表现低迷，但原因与年初的下跌大相径庭。年初市场的剧烈波动主要是由于市场交易结构恶化，当市场跌至一定区间时，滚雪球产品放大了波动性，形成了自我强化的恶性循环。“不过，当前市场交易结构的矛盾已经被清除，影响市场最重要的因素是基本面疲软，A股第二季度报告弱于预期，投资者信心疲软。”
据记者了解，当前私募保持集中度，择机逆市增持优质股票。一方面配置重视股东高回报、竞争格局良好的核心龙头企业，另一方面选择机会，在低预期下配置基本面超出预期的科技成长股。
汇聚资本认为，展望未来，如果经济没有足够的刺激，股市很可能会在当前位置上下波动 150 点，“当位置较低时，位置太低是不合适的，但如果位置想要更乐观， 它还需要一个明确而有效的政策。在此背景下，我们将重点关注与当前相比能够长期扩张的公司，与当前相比，当前公司对宏增长驱动力的依赖较少，而更注重自身的竞争力。结合短期数据进行选股，谨慎观察市场变化，做好风险控制。”
远兴基金表示，目前公司整体持仓并不高，更多的有限持仓也在实施固定收益领域的长期布局规划，近期对债券久期进行了一些调整。
宏环境略有改善，性能干扰减弱
私募股权乐观认为股市将企稳反弹
事实上，私募股权更看好未来股市触底回升。随着美联储降息的临近，国内政策空间正在开放，企业基本面正在改善，预计经济将逐步复苏。
“目前市场预期和资产估值处于底部，这意味着市场已经消化了经济基本面疲软的现实，预计随着美联储开始降息并加快实施国内逆周期政策，A股市场面临的宏环境有望略有好转。同时，上市公司集中发布半年度报告的窗口期已过，报告中的数据显示，虽然上市公司整体盈利能力仍然较弱，但行业分化明显，近半数公司归属于母公司的净利润同比增速为正。“星石投资说。
在寇志伟看来，能够扭转当前市场疲软的最大力量是宏政策。“为应对春节前的市场流动性危机，政府果断采取行动，为市场提供流动性。不过，面对当前基本面导致的市场下跌，最重要的是进一步加大逆周期调整力度。”
寇志伟表示，7月以来，宏逆周期调整力度不断加大，新增3000亿元国债专项资金已用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新，存量住房贷款利率也可能进一步下调。“随着宏政策的不断加强，市场有望逐渐企稳。”
远兴基金还认为，尽管市场已充分预期 9 月降息，但从长期周期来看，正式降息周期的开启仍然具有重要意义，全球流动性环境将确定性地宽松，非美国经济体的货币宽松空间将打开。“这对国内资本市场无疑是一个巨大的利好，从目前股票和债券的立场来看，我们倾向于认为对股市的好处可能大于债券市场，但债券市场短期内并不看跌。”
远兴基金还表示，在国内政策层面，将有一系列值得期待的行动，包括下调存量住房贷款利率、下调存款准备金利率、下调政策利率、施行财政政策力度等。“中国的政策选择方向很明确，可能因为汇率等因素而推迟了行动，一旦条件成熟，我相信政策加力还有超出预期的空间。”在这种情况下，市场可能会企稳并反弹。”
此外，丹益投资表示，过去两个月，国内经济与第二季度相比并未明显改善，资产价格也曾两次触底反弹，但恒生指数在过去六个月内触底反弹，主要是因为相关股息、资源、互联网头部公司在疲软的行情中表现非常有韧性， 许多公司已经宣布了数百亿甚至数千亿的回购计划，以提高对股东的可观回报。截至中期报告，共有 673 家上市公司披露了中期股息计划，2024 年的中期股息为 5288 亿元，较 2023 年大幅增加。“悲观者是对的，乐观者正在向前迈进，我相信，随着美元在 9 月进入降息通道，我们可以进一步预期国内政策将推动年度 GDP 增长目标的完成。”
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