全球局势如何影响中国资产？杨国英的投资策略与市场展望

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杨国英

全球形势影响中国资产。

10天前我明确指出，俄乌局势的变化必然使本来就脆弱的事物平衡更加脆弱，必然导致全球流动性的短期变化。因此，我上周不仅加仓了5个点的黄金仓位，还紧急调整了股市（A股和港股通）的仓位，全部是针对极端需求的。

尽管进行了这次紧急调整，但我的资产配置变得更加均衡，中期的抗脆弱性也变得更强了。

但还是得承认，在极度疲软的市场情绪之下，我的弱周期量王配置近两周整体回调幅度还是比较大的，收益率较上周末有所上升，达到6%左右，目前的浮亏直接变成了近2%，而且未来这个浮亏有概率会进一步放大。

不过，作为以中期锁定为目标的价值投资，尽管我提前预见到了风险，但在本周二再次满仓投入（达到全球资产配置35%的上限）之后，我完全没有减仓的打算。

主要有三个原因：

第一，我的资产配置适度分散，黄金和QDII占我总资产的27%，目前浮盈都比较可观，总体来说有一定的抗风险能力，如果全球形势进一步恶化，对我们不利，这个是可以做的，股市配置也起到了一定的对冲作用。

第二，股市配置（A股和港股通）今年抓了两波结构性行情，春节前超低点大幅加仓，4月中旬港股通公用事业板块大幅加仓，股市配置大部分属于极度刚性需求（弱周期大消费量王，以及关乎国计民生基本保障的资源类标的），这些基本都是在大跌左边买入的，我个人认为，即使超短期行情继续失控，我的股市配置也不会引发系统性风险。

当然更重要的原因是，我坚信三季度会成为中期货币牛市的超级底部，当前市场回调幅度越大，后续中期市场反弹或者反转的力度就越强。

我坚信中期货币牛市。我坚信的不是中期宏观经济表现或者中期股市整体表现会向好，而是央行启动货币对冲的预期力度。结合外围发达国家央行降息步伐加快、美联储9月降息预期增强，以及我国当前经济和资产价格面临的结构性压力，我个人认为9月我国人民银行降息幅度一定会超预期，达到15个基点（甚至20个基点）。这个时间点，倒计时已经加速。其实，说到计算概率和几率，相信和坚守是非常有必要的。

至于未来一年半的市场利率，我个人认为最迟到2026年上半年，我们的一年期实际存款利率会逐步下降到0.8%左右，十年期国债收益率会逐步上升，如果降到1.5%左右，那么市场贷款利率必然会逐步下降到2.5%以下。

同样，基于目前较为糟糕的内外部形势（假设没有战争），我们对我们股市预期整体表现做一个悲观的猜测，以今年中报为基准，至2026年上半年，上市公司整体业绩下滑了30%——但同期我们市场利率下滑了30-50%（不同利率参照标准预期下滑幅度不同）——因此降息带来的估值提升一般能够完全覆盖预期股市表现的下滑幅度。