A股现在的表现和1974年的美国股市很相似，当时美股平均价格相比1968年的高点下跌了70%。美国各大主流媒体的头条都用“可怕的雪崩”、“从悲观到绝望”等字眼来形容当时的恐慌。但巴菲特开仓、全力买入股票，一点也没有受到悲观情绪的影响，甚至对一位老友说，“有几天我起床后甚至想跳踢踏舞。”
人类在投资上的悲欢离合是如此不同，因为大多数人只顾股价，不问价值，可谓趋势投资者。A股上一轮蓝筹行情始于2016年初，用了四五年的时间才引起投资者的广泛关注。2021年，“百亿基金”、“白日基金”随处可见，但此时的过度繁荣，已埋下了未来调整的隐患。
悲观情绪再次主导A股市场，如果只看过去三年的股价走势，投资者会看到大幅调整，感受到恐慌性出逃的压力。但申万蓝筹股平均估值17倍，投资回报率近6%，股息收益率3.17%。如果你持有的股票价格低于内在价值，那么现在什么时候卖出才是明智的？
回顾那些经典时刻
很多投资者会把过去三年的亏损归咎于外界，但正如巴菲特曾经说过的，决定投资者命运的不是股市，甚至不是公司，而是我们自己。
回顾投资史上的经典时刻，可以帮助我们警惕自己的非理性冲动，用历史、长远、价值、理性的态度对待投资决策，在市场疯狂上涨时就不会轻信，在恐惧至暗的时刻也会更加勇敢。
投资者并不关心价值，只被疯狂上涨的价格所诱惑，从而引发了投资史上的“郁金香泡沫”。
“1636年，郁金香投机者低价买入，高价卖出，靠赚取差价赚取巨额利润，许多人的财富迅速上涨……”查尔斯·麦凯在《大疯狂：非凡的大众幻想与大众疯狂》中写道：面对这个极具诱惑力的金饵，无论贵族还是平民，还是农民、工匠、水手、男仆、女仆，甚至烟囱清扫工和老裁缝，都纷纷购买郁金香。从底层到顶层的各个阶层都纷纷套现财富，投入郁金香市场。外国人很快就陷入了这个疯狂的漩涡，金钱从四面八方涌入荷兰。
1637年郁金香泡沫宣告终结，价值法则再次占据主导地位，大量商人几乎沦为乞丐，不少贵族失去财产，陷入了无法挽回的境地。
投资者不在乎价值，只被一跌再跌的股价吓得魂飞胆丧，这也造就了投资史上的一场经典战役。1973年2月至10月，巴菲特控制的伯克希尔·哈撒韦公司成为《华盛顿邮报》最大的外部股东，持股约9%。巴菲特认为《华盛顿邮报》至少值4亿美元，但当时该公司的市值只有1亿美元。即便在如此低的价格下，巴菲特买下《华盛顿邮报》后，仍被套牢20%，用了两年时间才走出陷阱。
巴菲特后来在《华盛顿邮报》上赚了数百倍的利润。他认为，你买的只是该公司的一份股权，一份分享该公司未来在出版和电视行业利润的权利。如果你知道《华盛顿邮报》或任何一家公司的价值，你就不会被其他因素所迷惑。
2001年至2005年A股“四年熊市”期间，一些分析师曾预言上证指数将跌破1000点，名声大噪。然而，如果投资者在此期间抛售股票，虽然短期内会松一口气，但未来却错过了A股历史上最大的牛市。当时投资蓝筹股的投资者在过去二十年中获得了巨额利润，例如贵州茅台、格力电器、特变电工等公司仅2023年的归母净利润就是2005年中市值的数倍。
同样，2016年年初，上证指数从5178点的高点跌至2638点，上千只股票频频跌停，市场一片恐慌。然而，这却是蓝筹股5年涨势的开始，不少蓝筹股因估值修复、业绩持续增长，股价出现上涨。
这时候我们应该悲观吗？
如果只看过去三年的股价调整，投资者会感到一阵深深的寒意，上证指数从最高点3700点跌至目前的2800点，跌幅达24%，不少标杆股跌幅更是超过40%。
如果投资者选择在3700点入市，就没有理由在2800点退出。价值规律迟早会起作用，至少此时不应该恐惧。如果把申万蓝筹看作一个组合，这个组合目前市值为6.26万亿元，这个组合2023年归母净利润3736亿元，过去12个月的分红为1985亿元。
简单计算一下，申万蓝筹组合对应市盈率为16.7倍，投资回报率近6%，股息收益率3.16%。从成长性来看，2018年该组合归母净利润1193亿元，近5年来该组合净利润增长了113%。
不少股票2023年赚到的净利润比五年前增长了一倍多，但估值却比五年前便宜了近一半。比如迈瑞医疗2018年归母净利润37.19亿元，2023年归母净利润115.82亿元，增长211%。迈瑞医疗2018年底估值38倍，目前估值23倍。
贵州茅台的估值比2018年底市场情绪极度悲观时便宜了近10%。贵州茅台2018年归母净利润为352亿元，2023年归母净利润为747亿元，五年净利润增长112%。贵州茅台2018年底估值为23倍，目前估值为21倍。
巴菲特有句名言：“如果你不能眼睁睁地看着你的股票跌 50% 而不改变你的表情或心情，你就不适合进入股市。”然而，普通投资者很难克服心理障碍，因为他们往往过于关注价格，而忽略了价值。
大多数投资者只关注股价。他们花费太多时间和精力跟踪、评估和预测股价的变化，却很少花时间研究公司及其业务。即使在需要评估股票价值时，这些投资者也只依赖单因素估值模型，例如市盈率、账面价值和股息收益率。然而，这些简单的指标不足以解释一家公司的价值。大多数人往往关注股价因素，而巴菲特则分析业务因素。
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