8月7日，北辰亚运村酒店，林元先生一边吃着午餐，一边和本刊记者聊天——外卖小哥送来的一盒拌面。“我现在的生活追求很简单，不“吃穿用度都有什么要求。”林园说，“我现在经常在拼多多上买衣服，现在穿的衣服、鞋子，质量都很好。”
从拼多多谈中国经济，林园认为，中国经济韧性很强，现在很多行业面临有效需求不足，投资热情下降，这也是为什么会出现“拼多多现象”，供给平衡需要时间。需求是支撑的，这也是为什么目前中国经济没有出现通货膨胀的原因。但这种现象是不正常的，经济适时会出现调整。
这也是林元“投资嘴巴”的原因之一。在他看来，食品和药品由于保质期的原因，不会大量储存，因此比较容易纠正。然而，对于纺织品这样的产品，一旦出现如果有效需求不足，它们就会变成库存，随着时间的推移，它们就会变得一文不值。
对于目前在2800点左右的A股，林元的日常就是“买买买”。 “现在是投资最容易的时候。短期市场肯定会有波动，但我们不预测“这。中国资产崛起有三大基础。如果从买入资产的角度衡量，港股有很多好标的。”他说。
牛市基础之一：
全球利率正在下降
本刊编辑部：近期海外市场波动较大，上证指数重回2800点关口，您如何看待海外股市的调整？
林元：调整是因为股市涨太多了，牛市调整是大概率事件，全球成熟市场中，日本股市估值最高，日本股市调整也是因为由于日元贬值，去年初1美元能兑换120日元，现在却能兑换140多日元。
本刊编辑部：外围市场的这个表现对于我们有什么参考价值？
林元：以日本股市为例，日本近几十年来实行零利率甚至负利率（目前利率已升至0.25%），日本股市早已是50到60倍的（PE，市盈率，日经225当前动态PE为19.61倍），直接原因就是低利率。
从目前中国资本市场来看，利率总体趋势是向下的，目前很多银行5年期固定利率已经跌破2%，达到1.8%。在利率方面，我认为未来三年、五年甚至更长的时间里，利率都会向下。这是A股市场上涨的基础之一，所以我持乐观态度。如果海外主要市场加息，股市就会下跌。而对于A股来说，则更为有利、更为有利。
本刊编辑部：但是美元利率已经达到5%，美国股市也表现良好，您怎么看？
林元：我的观点是，现在的美元利率不可能维持太久。一些投资者为了赚那5%的收益而存美元，这是短期行为，也是长期行为。想象一下，如果一家公司或一个地区每年给我4%的回报，长期来看，更别说5%的回报了，那我就不投资了。复利的话，回报很高。世界顶级公司的平均年回报率是10%多一点。 10%，而美元利率长期以来都是5%，这不符合常理。
牛市基础2：
中国市场的股息支付率逐年上升
本刊编辑部：除了利率这个宏观环境之外，从基本面来看，A股上涨还有什么核心因素吗？
林元：股息收益率是一个非常重要的参考标准。
2013 年，如果一家公司的股息率能达到 3%，那就太好了。那一年，因为股息率比较高，我们积极买入了三只医药股。这些公司的股息率都在 2% 以上，这当时价格非常高。为了买更多，我们甚至以1.25%的高利率向瑞银借钱。当时美元利率在0%到0.25%之间，所以我和瑞银讨价还价这个。瑞银从我们身上赚了很多钱，但是正是因为当时美元利率低，我们才投入更多。利率是影响这个资本市场的一个非常重要的因素。
有人问我，买高端白酒龙头可以吗，我觉得持有10年以上是可以的，为什么呢？
因为目前高端白酒龙头的分红率还不到4%，分红十年就能收回近一半的收购成本，急什么呢？而且现在国家大力鼓励分红，增加股息率。高股息股票肯定有未来。这也是高端白酒龙头崛起的底层逻辑之一。如果公司股价再次下跌，公司完全可以提高股息率。（ 8月8日晚间，也就是本刊与林园沟通的第二天，这家高端白酒龙头企业宣布提高股息率（2024年至2026年的股息率不低于75%）
我们去了几家公司（做调研），老板们见面第一句话就是“我们要提高分红，你觉得怎么样？”我说这当然是好事，投资比较多肯定的。可以说现在是投资最容易的时候，没有那么多障碍。
而且现在的市场风险也不大，之前买的一只医药股已经把我们的本金“分红”回来了，如果你在市场上找一下股息率6%、7%的股票，你会发现很多这些公司的股息率大概是30%，如果股息率提高到60%，股息率会不会超过10%？有些公司的PE只有3倍左右，所以三年就能回本年，之后的分红都是免费的，你觉得风险有多大呢？所以，我说现在市场上有很多弯腰捡钱的机会。
本刊编辑部：银行的股息收益率非常高，您看好银行吗？
林元：我们六七年前就不再关注银行了，投资组合里，高分红是为了增加账户的抗风险能力，但发财还是要看成长性，投资成长型公司可以改变命运。
牛市基础三：
中国经济仍保持韧性
本刊编辑部：最近上证指数从3000点调整到了2800点左右，现在不是3000点保卫战，而是如何回到3000点呢？
林元：影响A股市场的主要因素是容量问题，也就是有效需求不足。这也是为什么拼多多这么火爆的原因。商品便宜！但企业做生意就是为了赚钱。商品卖出去能不能赚钱？在拼多多上赚钱吗？这不是经济常态。
本刊编辑部：您对当前的经济有什么新的判断？
林元：中国经济没有问题，没有通胀风险，而且有韧性。只是很多行业还在去库存。当产需达到平衡时，行业和企业的基本面才会真正得到纠正。我不敢说何时才能达到平衡。
本刊编辑部：在这样的背景下，您认为什么是好的资产？
林元：一切好的资产都和口有关，我们现在的策略是“投口”，和口有关的资产比较容易纠正，比如纺织产品一旦有效需求不足，就会变成库存大了，长期积压就没价值了。食品就不一样，有保质期，一般不会大量积压库存。药品也是一样，企业或市场自动调节，非常快。
只要经济保持温和通胀，食品相关资产就会上涨。一位最近到乳业龙头企业调研的基金经理表示，股价持续上涨的公司，其企业业绩都不错，这说明股价上涨的因素股价包含通货膨胀，如果经济存在一定程度的通货膨胀，那么公司的业绩一定不错，对股市也是有利的。
关于口碑的资产，我是全球分配的。
在A股市场上，一些面值不足1元的股票已经退市，但你见过几家食品饮料公司、医药公司破产或者退市吗？我们会重点针对这个行业进行筛选标的。你可能会说，当地一家著名的饮料公司破产了，因为那家公司的老板根本不是一个商人。
老龄化带来的医药行业机会也可以说和嘴有关，2049年老龄人口将达到顶峰，这是肯定的。
本刊编辑部：医药企业是典型的全球竞争行业，你们如何配置资产？
林元：我们有全球配置，因为老龄化不只是中国的问题，西方老龄化已经很久了。无论是A股市场，还是欧美市场的医药公司，我们都做一个组合。在老龄化医药行业，一定会有几万倍的机会，中国药企也一定会诞生出万亿市值的公司。
本刊编辑部：除了说话之外，您对这两年很火的AI概念有投资吗？
林元：我没有投资人工智能。当然，有些人投资人工智能赚了很多钱。但我还是关注人口。人们需要生活、吃饭、喝饮料、玩乐。人工智能最终会让更多的机器来服务人类，但永远不会取代人类。任何能给人们带来幸福的行业都是好行业。
投资香港股票
现在是购买资产的好时机
本刊编辑部：我们来谈谈香港股市吧，香港股市股价较低，股息收益率较高，如何投资港股？
林元：香港股市有很多公司上市，包括港股、美股和A股。港股的溢价率比A股低很多。我再说一遍，我不认为知道什么时候市场会上涨，但是如果你在港股市场买入资产，有些股票的净值已经减少了几十分之一，现在是一个非常合适的行动时机。
本刊编辑部：您持有的其中一只医药股，更像是在新加坡交易所上市交易的S股，您买入它是不是因为当时股价便宜？
林元：是的。我们持有的这只股票的S股占流通股的比例很高。我们花了几年时间才完成全仓，而且价格非常便宜。过去两年，该公司的利润全部都是分红，几乎没有什么资本支出，对股东很友好，分配利润之后第二年公司还能继续赚钱。
本刊编辑部：您花了多少年的时间建仓这只股票？股价的波动对您的操作有影响吗？
林元：我们买了大概十年，追求投资韧性，长线和短线都考虑，不能因为这只成长股过去三年亏了，就说不投资了。相反，我们会继续投入，加大投入。这家公司的主要产品之一是用于冠心病、心绞痛，效果特别好。这个药不只是用来急救，还可以给人我身边也有人经常服用，效果也很好。
“算账”投资赚不了大钱
上世纪末的受困经历，让人们更加关注均衡配置
本刊编辑部：在风险防范方面，芒格和巴菲特都曾回应过如果爆发核战争该怎么办的问题，而他们的答案都是“无能为力”。您如何看待这个问题？
林元：我们的投资是组合型的、风险可控的。从投资的角度来说，要想财富保值，只有把资产配置到全球。
无论发生什么样的世界事件，对每个人来说都是公平的，因为每个人都受到同样的影响。如果一样，就不要考虑它。很多人不理解。当我们说全球分配时，有些人们以为是买海外的房子、车子，我是说把好的公司配置到世界各地。
对我来说，这是一家与嘴有关的公司，一家令人上瘾的公司。
例如，香港股市的烟草股，在中国有巨大的市场支撑，海外有增量市场支撑，母公司实力雄厚，肯定有增长潜力。市盈率高的股票有很多在香港股市，许多公司的市盈率（PE）都在一倍、二倍、三倍、四倍左右。而这只烟草股的市盈率却高达14至15倍，只是因为属于不同的行业。
本刊编辑部：巴菲特说，好的公司应该在好的行业，看来你们的想法还是比较一致的。
林元：我不太喜欢评论别人，我的思维方式跟很多人完全不一样。我最近跟一个做价值投资的年轻人聊天，他会考虑PE、PB（市盈率）等因素，看市净率（市净率）、现金流等，再决定是否买入。这是一笔账，他算得很清楚。
我的想法是，大家都要向前看，企业要放眼未来，所以我建议年轻人首先要考虑企业的竞争地位，这是投资的出发点。
价值的核心是回报，高价值必然有高回报，那个年轻人抓住了价值的核心，我说他投资很难亏钱，他的研究领域也很好，但他确实没有高收益的基金产品，他的优点是会算账，缺点是缺乏眼光，一辈子不会穷，但也不会赚很多钱。
本刊编辑部：请举一个具体的例子，因为你们的会计核算和视角不同，所以对公司的理解也不同。
林元：比如说，对于一家食用油行业的龙头企业，我们和那个年轻人算的“账”不一样，我们认为，第一，这个企业的财务状况必须是全球数一数二的。第二，最重要的是，我们认可公司的创始人，并且觉得他是一个能做事的人。
公司股价下跌可能跟公司基本面关系不大，PE看起来比较高，如果从几十年的角度去恢复的话，也不高，可能也就十几倍，那还有什么可说的呢？我们的分配没有问题。
本刊编辑部：您曾经（在2021年）说过，如果你不买你们的产品，你就活该承受损失。
林元：我当时就说了（这句话）。这句话有一层意思，就是当时市场地位比较高，我觉得很难投资。但是很多投资这个行业的人，市场并没有感受到这么高的风险。
本刊编辑部：你们现在还在投入自己的产品吗？
林元：我们一直在跟投，投资人把钱都给我了，一个星期我不可能把钱全部投完。
本刊编辑部：市场会教人。比如，当净值回撤比较大的时候，你有没有经历过让你感觉很痛苦的投资？如果有这样的经历，你从中得到了什么教训或感悟？之后有所得吗？
林元：是的，很久以前就发生过，在 1990 年代末的亚洲金融危机期间。当时非常痛苦。因为当时我们的持股非常集中，不像现在这么均衡。集中的持股量下降，重仓股不断下跌，但是却没有办法，很痛苦。
那时候没有基金净值的概念，投的钱都是自己的，挺痛苦的，之后投资就特别注重配置的平衡。
本刊编辑部：对于股市中保持良好的心态，您有什么建议？
林园：短期有浮亏很正常，但长期一定要赚钱，才能保证在股市有一个好的心态，不亏钱，心态就是好，你天天开心。为什么有些人配不上（长线）？配了几次就亏了，心态就变了，不敢投了。为什么有时候会追涨？因为是乘风破浪，追涨不一定错，重要的是买入多少股票。
本刊编辑部：非常感谢您的沟通！
林元：我希望这篇文章十年后再读起来仍然有价值，也是对我判断的一个验证。
（本文所提及个股仅供举例分析，不作为投资建议。）
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