在此背景下,美日股市逐渐接近本轮回调前的位置,日元兑美元在大幅上涨后也进入震荡阶段。值得一提的是,同为亚洲低息货币的人民币,从前期低点已累计上涨2000点,离岸人民币兑美元一度升破7.1,近期则在7.15的相对强势水平震荡。
8月14日,人民币中间价报7.1415,升64点,为2024年5月6日以来最大升幅。交易员普遍认为,随着人民币走强,目前中间价与现货价格正在趋同,早前央行制定的中间价往往比开盘价强近1000点,释放稳定信号,现在更多是市场供需,这种操作也为未来潜在的逆周期调整预留了空间。新交所对记者表示,对离岸人民币的看跌观点有所减弱,美元目前正处于拐点,短期可能走弱,但中期走势依然复杂,仍取决于地缘政治和关税政策的变化。
日元套利交易平仓已基本完成
日元套利交易的逆转引发了巨大的市场震动。全球首席投资官办公室(The CIO)首席执行官Gary Dugan对记者表示,越来越多的人认为75%的日元套利交易已经结束。无论如何,日元已经反弹,消除了很大一部分疲软,相对于过去五年的平均水平而言非常具有竞争力。
截至北京时间8月14日18:40,美元/日元报146.97,美元/人民币、美元/离岸人民币分别报7.1417、7.1386,美元指数报102.295。上周一,美元/日元一度跌至141.68,日元兑美元仅两天内就下跌了4%,美元指数也迅速反弹至103关口上方。
日元的突然升值,导致恐慌指数飙升。此前,交易员们习惯利用低成本的日元融资,投资高收益货币或对应资产,如美元、美股。这种交易方式的盛行,也让反转力量颇具破坏力。祸不单行,加上两周前日本央行意外加息(15BP利率超过10BP的预测,资产负债表开始缩水),美国股市也进入调整期,导致清算速度尤为凶猛。除了众多对冲基金被清算外,就连避险资产黄金也一度在“黑色星期一”被抛售,以换取流动性。
如今,随着日元趋于平静,全球市场情绪也在快速恢复,不难发现日经225指数已经达到36442.43点,较上周低点反弹近17%。总体而言,日本股市的走势与日元走势背道而驰,日元走弱一般被认为利好出口企业,而这些汽车、机械、半导体、百货等旅游主题企业往往是权重股。
多数机构对记者表示,由于日本央行上周三发表紧急声明暗示今年不会继续加息,日本股市基本已经找到底部。杜坎对记者表示,日本股市目前仍比小型危机(硅谷银行倒闭)前的水平低10%左右。“尽管投资者仍担心近期日元大幅升值,以及可能对日本企业利润增长带来的负面影响,但我们认为股市回调提供了买入机会。日本6月份实际工资增长1.1%,大幅高于预期,表明经济正处于转型期,有望向更好的方向发展。”
他提到,这是27个月以来工资首次实际增长。名义工资增长4.5%,是自1997年1月以来的最大增幅。再加上不错的夏季奖金和进一步加薪的可能性,家庭的财务状况应该会有所改善,这将有助于改善GDP增长前景。
“我们还注意到,日本股市是过去 12 个月中少数几个分析师持续上调盈利预测的股市之一。事实上,60% 公布第二季度业绩的日本公司都为这些上调做出了贡献。随着 75% 的套利交易基本平仓,日元出现反弹,这也意味着日元升值引发股市后续冲击的可能性正在下降,”杜坎说。
汇金资本高级分析师Jerry Chen向记者提及,考虑到日本央行官员已表示在市场动荡的环境下不会考虑再次加息以安抚市场情绪,美元兑日元在连跌数日后出现反弹,且周线上周收十字星,意味着多空双方暂时持平。此前已大幅减持的日元空头仓位是否会进一步平仓、以何种速度平仓,是决定汇价走势的关键。
“即便日本央行维持利率不变,但美联储降息预期或将持续缩窄美日利差,汇价自7月以来的下行压力短时间内难以彻底扭转。因此,当市场接近149、151时,需注意进一步下跌的风险,若跌破前期盘整水平,141将成为下方关键支撑。”他表示。
人民币贬值压力缓解
过去一年多以来,人民币与日元的关联性非常强,早前对冲基金以日元等低息亚洲货币与人民币作为融资货币篮子,而澳元、美元等相对高息货币则聚集了较多的多头仓位。
近期在岸人民币表现良好,在7.15下方震荡,就连离岸人民币也一度强于在岸人民币,8月14日在岸人民币一度强于中间价,实属罕见。一位外资银行外汇交易员告诉记者:“由于交易员对中间价的信号意义十分敏感,前期人民币贬值压力比较大的时候,央行很难大幅下调中间价,而长期被定在7.12以下,与现货交易价往往相差1000个点以上,导致人民币触及波动区间的上限。现在贬值压力有所缓解,下调中间价也可以为后续的逆周期调节预留空间。”
SGX对记者表示:“自6月份以来,中国人民银行允许每日美元兑人民币中间价逐步上调(即贬值),在岸即期汇率亦随之上升,并持续在每日交易区间上限附近徘徊。中国人民银行行长潘功胜表示,中国人民银行倾向于保持外汇稳定。此外,美国经济数据疲软引发市场对美联储降息的猜测,认为9月会议将迎来首次降息。因此,美元整体支撑位有所减弱。”
SGX提到:“我们仍然认为,中国人民银行不排除允许人民币进一步贬值,同时保持汇率的低波动性或灵活性。从经济角度来看,人民币贬值有明显的好处,包括减轻通胀的下行压力,抵消高进口关税对国内出口商的影响,鉴于本轮复苏依赖出口,这可能至关重要。”
该机构表示,短期内建议做空美元兑其他亚洲货币,增加投资组合中贬值的美元敞口以对冲风险。不过,该机构并不建议将此作为核心投资策略,可能是因为美元的中期走势仍不确定。
原因在于,随着11月5日美国大选临近,形势或将发生变化。市场往往在大选前1-2个月关注选举动态。特朗普的经济政策(包括关税措施)可能受到更多关注,从而提振美元,尤其是相对于贸易敏感的亚洲货币。因此,机构预计美元将在7、8月进入疲软期,然后在第四季度走强,外汇市场整体波动性可能从目前的极低水平上升。同时,鉴于美联储即将降息,亚洲各国央行也可能调整自身利率,如韩国央行。
与此同时,美联储紧急降息的概率也大幅下降。景顺首席全球市场策略师 Huber 对记者表示,美国 7 月非农就业报告引发了市场对美国经济可能陷入衰退的担忧,进而导致市场下跌。不过,很明显,最终让市场平静下来的是劳动力数据,尤其是上周首次申请失业救济人数低于预期。“我不认为美联储会在 9 月会议前实施紧急降息,因为没有紧急情况,也没有理由采取这一行动。事实上,如果真的宣布紧急降息,将引起市场巨大的恐慌。”
(本文来自第一财经)
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