九号机器人成立于2012年，最初以平衡车起家，后来拓展至电动车、滑板车、服务机器人等领域。发展初期，九号机器人曾获得小米的投资，成为小米生态链一员，雷军对其评价颇高。
在小米十周年庆典活动上，雷军再次亲自带领13位高管在北京小米科技园试驾 Pro兰博基尼版，如此高调的集体“促销”，可谓史无前例。
同年9月，九号机器人在科创板上市，产品潮流、大佬加持，其在资本市场的表现自然不负众望，九号机器人股价一度飙升至112.7元/股，接近发行价的6倍。
2024年是九号机器人成立的第十二年，近日，九号机器人发布2024年半年报，九号机器人实现营收66.66亿元，同比增长52.2%；净利润5.96亿元，同比增长167.82%。其中，电动两轮车增长迅猛，营收同比翻番，占总营收比重超过一半。
可以说，这是一份令人瞩目的成绩单。但令人意外的是，一向高高在上、低低踩踏的资本市场，却并未表现出异常的亢奋。截至《华尔街科技眼》发稿时， 市值已较巅峰缩水近 60%。
同一报告期内，九号机器人大股东均选择套现。根据九号机器人2024年半年报，截至2024年6月30日，顺为持股比例由年初的4.97%降至1.77%。此外，红杉资本旗下HSG也从年初的5.78%减持至5.10%。粗略估算，自九号机器人IPO以来，红杉和小米已套现逾40亿元。
事实上，自2021年解禁以来，小米大股东及顺为资本已数次减持套现，顺为目前也已退出十大股东之列。 曾亲自喊话的雷军，也很少在重要公开场合提及九号机器人的产品。
一方面业绩大幅提升，另一方面市值却不断走弱，九号机器人陷入了难以言喻的困境。可以说，离开小米生态之后，九号机器人实现了独立生存。但从其业务构成来看，那些性感、时尚的产品，因为使用场景的限制，已经变得范围极其狭窄。
然而，快速增长的两轮电动车行业却陷入了红海，即将与多家老牌电动车企业面临街头混战。
北航兄弟雄心勃勃 从跨境并购做起
纳恩博公司创始人、董事长高禄峰出生于上世纪七十年代末，毕业于北京航空航天大学机械工程及自动化专业，是一位名副其实的“理工男”。
2003年，高禄峰毕业后创业，并把师弟师妹王野招了进来。王野从大二开始就对机器人制造很感兴趣，还曾获得过科技竞赛一等奖。
两人一拍即合，做了一个智能玩具项目，卖了2000多台，但由于品控、资金链等问题，公司做了一年多就破产了。后来他又做了团购等项目，但都没有成功。
2009年，高禄峰和王野把目光锁定在平衡车项目上。当时平衡车还是个新鲜玩意，代表是的 ，亚马逊CEO杰夫·贝佐斯、成龙等名人在公开场合都开过这款车。于是王野就借了一辆开始研究。整个团队都很感兴趣，但都被七八万的价格吓了一跳。
“我们想把它做得更便宜、更轻、更小。”王野在自传中回忆道。
随后，九号机器人的前身鼎力联合正式成立。随后的几年里，九号机器人陆续生产了风行者、大久等高端平衡车，年营业额达到两三千万元，还拿到了1600万元的风险投资，士气大振。“总有一天，我们会把它收购的。”王野说，团队吃饭的时候，经常这样开玩笑。
2014年，纳恩博迎来了重大转折。年初，王野在一场会议上结识了红杉资本的周奎。周奎对平衡车尤为喜爱，便向沈南鹏推荐了纳恩博。几乎与此同时，时任小米生态链总监的夏永峰找到他，表达了投资意向。最终，高禄峰和王野分别拜会了雷军和沈南鹏，并获得了来自红杉、小米和顺为共计8000万美元的A轮融资。
图：创始人高鲁峰与小米雷军
有了小米的背书，九号机器人得以迅速扩张。九号机器人的招股书显示，2017年至2019年，公司与小米集团关联销售金额分别为10.2亿元、24.34亿元和24亿元，占其当期营收的73.76%、57.31%和52.33%。
接下来的一个契机，让高露峰和王野决定实现他们的夸耀——收购。
2015年，经过并购，它落入了一位急于套现的专业买家手中。于是他向包括纳恩博在内的几家中国平衡车公司提起专利诉讼，希望在出售前再获利。高禄峰和王野飞到美国谈判，表达了两种观点：第一，纳恩博会应诉，不缺钱；第二，收购。最终，纳恩博斥资6100万美元收购了这家公司，雷军也在这个过程中给予了足够的支持。“我一秒钟都没有犹豫。”雷军曾说。
至此，九号机器人在形态上完成了最后的进化。在产品层面，在技术专利的支撑下，九号机器人相继推出了平衡车、滑板车、电动两轮车、全地形车、服务机器人等产品；在市场层面，借助欧美市场的品牌效应，九号机器人自有产品也迅速获得海外市场的认可，2024年上半年海外营收占比已达42.05%。
与众多小米生态链厂商一样，在完成融资、打造品牌、爆红之后，九号机器人的下一步发展重点是IPO。
不愿做光环背后的OEM：去小米
2019年，九号机器人全年营收达46亿元，市值及财务指标均符合科创板上市要求。在雷军的持续“推销”和幕后推动下，2020年10月29日，九号机器人成功登陆上交所科创板，成为国内上市公司“VIE+CDR第一股”。
上市后的几年里，纳恩机器人和其他同类公司一样，借助小米生态链的光环，经历过股价暴涨的高光时刻。不过，小米生态链成员的身份，对于一家初创公司来说是光环，但对于一家上市公司来说，或许就是负担。
首先，由于小米产品以性价比为中心，OEM厂商议价能力不强，小米生态链企业只能靠量取胜；其次，小米采取的是利润分成模式，小米OEM产品的毛利率远低于公司自有品牌产品。
纳恩机器人招股书显示，2017年至2019年，公司净利润持续为负，分别为-6.27亿元、-18亿元、-4.5亿元，三年累计亏损逾28亿元。
上市后，九号机器人与小米的蜜月期结束，九号机器人开始转向自主品牌建设，突出品牌年轻化定位，聘请易烊千玺代言，获得了大量新用户；产品层面，九号机器人逐渐将重心转移到电动两轮车和机器人产品线上，努力拓展市场。
截至2024年6月30日，九号机器人与小米集团关联交易仅为8097万元，同比下降77.63%，仅占当期收入的1.21%。
没有了小米和雷军的光环，纳恩机器人选择回归产品本身，希望通过创新在竞争激烈的短途交通市场分得一杯羹。
发展困境：场景限制、红海困局
2024年上半年，我们可以看到一个重大的变化，九号机器人的电动两轮车收入占比最大，超过了平衡车和滑板车，而此前，后两者是九号机器人的主营业务。
北航兄弟俩志向远大，想把做成时尚、有型、智能的。据传，上市时希望取中文名“九号智能”，但由于机器人业务占总营收比重太低，这个名字没有得到批准。
从这点来看，两位时尚之心人，从来就没有强化传统业务的意愿，这样的转型可以说是被逼无奈。
场景、场景、更多场景！
电动滑板车、平衡车在我国没有“路权”，也就是说没有使用场景。以北京为例，根据《中华人民共和国道路交通安全法北京市实施办法》第九十条规定，在道路上使用以动力装置驱动的平衡车、滑板车的，公安机关交通管理部门可以扣留该装置，并处200元罚款。
虽然我国在去年8月就发布了国家标准《GBT 42825-2023电动滑板车通用技术规范》，但该类产品的使用严格限制在居住区、校园、企业园区、景区等封闭道路内，即便有些城市管理并不严格，但一旦发生事故，平衡车、滑板车使用者需要承担全部责任，风险极大。
在海外市场，虽然大部分都允许平衡车、滑板车上路，但通常伴随着严格的限制。以日本为例，电动滑板车被归类为机动车，需要驾驶证、戴头盔才能驾驶。在德国，对速度和年龄都有管制，最高时速不超过20km/h，还不允许在人行道上行驶。新加坡对滑板车的规定是重量不得超过20kg、宽度不得超过70cm，最高时速不得超过25km/h。
美国是平衡车和滑板车最宽容的市场，但纳恩博在这个市场还面临其他风险，比如共享品牌终止合作。2018年至2019年，两大共享品牌Bird和Lime相继终止与纳恩博的合作，这也是其平衡车业务数据下滑的原因之一。
从市场角度，数据显示，2023年全球电动滑板车市场规模为177.3亿美元，预计2024年将达到194.3亿美元。虽然仍有增长空间，但从九号机器人财报显示的控股公司销量数据来看，该赛道的增长也在逐渐放缓。
纳恩博原有的主营业务——电动滑板车和平衡车，还有没有机会重振雄风呢？答案是，很难。
通过新的国家标准寻求增长，加大营销力度，抢占市场份额
不过，在时尚业务的加持下，九号机器人圈粉无数。从新兴市场到传统行业，九号机器人的电动车业务板块表现不俗。数据显示，九号机器人当期电动两轮车销量约120万辆（中国区119.84万辆），营收占比50.74%，而去年同期，这一数字仅为35.97%。
据悉，快速增长部分得益于纳恩博门店数量的不断增加，报告期内门店数量突破6200家，覆盖1100多个县市，基本走的是行业老大雅迪、爱玛的老路。
电动两轮车也就是我们俗称的电动自行车，是典型的红海市场。根据《年度商业报告》的数据，截至2023年底，我国电动两轮车市场保有量已达4.2亿辆，相当于平均每4个人就拥有1辆电动两轮车。
在我国两轮电动车市场，雅迪以33.7%的市场份额排名第一，爱玛以19.5%的份额紧随其后，泰凌以12.2%的份额位居第二，形成三巨头格局。小牛、纳恩博等互联网品牌只占据极小一部分市场。从销量来看，雅迪2023年销售两轮电动车1650万辆，纳恩博则销售147.15万辆。
更为严峻的是，市场研究机构的数据显示，2023年全球两轮电动车销量同比增长不到1%，印度有望在2024年超越中国，成为全球最大的两轮电动车市场。
在市场增长有限的情况下，新国标的实施或许是九号机器人提升市场份额的机会。以江苏南通为例，电动车牌照分为黄牌、蓝牌、绿牌和红牌，红牌为过渡性电动车信息登记牌照，自今年4月15日起禁止上路。其他省市也相继出台新国标电动车过渡规定，逐步淘汰非国标两轮电动车。
即便如此，纳恩博仍需在激烈的竞争中寻找增长点。近年来，雅迪、爱玛等也开始布局智能技术，针对不同人群推出了不同定位的车型，覆盖了1500元到5000多元的价位段。虽然纳恩博在一些智能细节上更有优势，但想要撬动头部企业的市场地位，难度还是比较大的。
要在红海市场竞争，就得花钱，通过营销换取市场。财报显示，报告期内营业成本、销售费用大幅增加，销售费用增长40.35%。九号机器人称，报告期内宣传及广告费用大幅增加。然而，九号机器人的研发人员中，长期只有4名博士。对于科技公司来说，如果主要的、持续增长的支出是销售费用，其实并不健康。
至于九号机器人的其他业务，比如割草机器人、全地形车等，规模不足以支撑公司业绩，也面临着激烈的竞争。同样受限于使用场景，北京六六互动科技有限公司是九号机器人孵化的教育机器人公司，主营编程教育机器人的研发、生产和销售，但去年8月申请破产。九号机器人2024年上半年财报显示，全地形车销量1.21万台，营收5.07亿元；割草机器人营收4.49亿元；ToB产品直销收入7.25亿元；其他产品及配件营收5.71亿元。
国海证券分析师认为，九号机器人财报展现的积极方面包括业务布局全面、技术储备充足、电动两轮车销量增速较高；但风险包括下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、技术迭代风险、海外市场拓展进度不及预期等。
资本市场看重的是企业的成长性，尤其是那些拥有前沿业务的企业。九号机器人调整了业务结构，其潮流、性感的形象已不复存在，一家仅拥有传统业务的公司很难在资本市场获得高估值。
结合当前的业务前景，市值的下滑以及红杉、小米接连减持股份也就不难理解了。
当然，颇具野心的高陆峰和王野或许并不希望纳恩机器人只是潮流的产物。在牺牲市值转型、摆脱大资本掌控后，高陆峰选择押注人工智能。“当人工智能智能硬件时代到来时，中国的竞争优势是任何其他国家都无法比拟的。”高陆峰说。
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