>>欧洲央行已制定了三种政策利率
边际借贷利率（利率）是“利率走廊”的上限，是银行通过边际借贷便利向央行借入资金时的利率。边际借贷便利一般有隔夜有效期，需要合格资产（如国债、短期证券）作为抵押，由银行发起。
主要再融资利率（MRO）是欧洲央行的公开市场操作利率，代表欧洲央行向银行提供7天流动性的利率。2008年之前，MRO以浮动利率招标的方式进行；2008年之后，欧洲央行转为固定利率全额分配政策，以满足银行体系的所有流动性需求。
存款便利利率是“利率走廊”的下限，是欧元区商业银行在央行存款所获得的利息，期限为隔夜，由银行发起。次贷危机、欧债危机后，欧洲大规模释放流动性，导致其货币市场利率下降。存款便利利率作为利率走廊的下限，在政策体系中发挥着越来越重要的作用。
>>欧洲利率走廊意在“框定”隔夜市场利率，MRO主要发挥信号利率作用
欧洲央行的利率走廊主要围绕隔夜利率设计。
隔夜边际贷款利率（MLF利率）为“利率走廊”的上限，隔夜存款便利利率（DFR利率）为“利率走廊”的下限。欧洲利率走廊的标的为隔夜市场利率，主要隔夜利率指标为€STR（欧元区隔夜无抵押基准利率）和EONIA（欧元隔夜平均指数）。
MRO是欧洲央行进入广泛量化宽松周期前公开市场融资的主要形式，期限为7天，与利率走廊无直接关联，但MRO利率通常位于利率走廊的中间区域。欧洲央行希望MRO发挥“信号利率”的作用，引导隔夜市场利率（€STR、EONIA）更多地跟随其波动（即引导隔夜市场利率在走廊中间窄幅波动，减少市场利率在走廊上下限之间的宽幅波动）。
€STR：欧元区隔夜无抵押基准利率，根据银行和金融机构（养老基金、保险公司和资产管理公司）与金融交易对手进行的欧元借款交易（包括从非欧元区代理机构的借款）计算得出。
EONIA：欧元隔夜平均指数，以银行间市场所有隔夜无担保贷款交易的加权平均值计算，是欧洲央行在2019年之前发布的重要市场利率，此后欧洲央行转而发布€STR。
>>央行利率走廊机制取决于金融体系的流动性
欧债危机爆发前，欧洲银行体系整体处于“准备金稀缺”环境，市场利率EONIA处于利率走廊中间位置，为避免市场利率在走廊内大幅波动，央行公开市场操作MRO利率在一定程度上发挥了信号利率的作用；
欧债危机后，欧洲银行体系整体处于“超额准备金”环境中，非银行是流动性边际定价的重要主体，€STR成为更重要的市场利率，整体上更接近利率下限（目前已经突破了DRF下限，主要是因为非银行机构无法参与欧洲央行的DRF，以更低的利率借贷给银行，而银行参与DRF可以产生套利）。
>>未来欧洲央行将如何调整利率走廊？
2022年之后，欧洲央行将被迫加息以抑制通胀。随着欧洲央行不断缩表，金融体系流动性充裕的局面将出现逆转，因此调整货币政策框架刻不容缓。2024年3月，欧洲央行开始调整货币政策框架。新框架将保留现行利率指导体系（三大利率），建立利率下限制度，并赋予银行更多权力自行决定运营所需的现金量。新框架有三个关键特点：
第一，再融资业务是流动性提供的核心，由需求驱动。目前欧洲央行的流动性提供主要以资产购买计划为主，未来将以再融资（MRO，3个月期长期再融资）为主，建立需求驱动的流动性机制，根据银行需求弹性供给央行准备金。
第二，未来资产负债表再次扩张后，将通过长期再融资和债券资产购买来提供流动性。虽然未来再融资将是流动性的主要来源，但当欧洲央行的资产负债表再次进入扩张阶段时，欧洲央行也将进行新的长期再融资和结构性债券投资来提供流动性。新的工具尚未公布。与单纯依赖再融资业务相比，通过长期组合提供流动性可以降低银行的运营风险（每周都需要对债务进行展期）。
三是“软下限”和窄带。“软”下限意味着欧洲央行将容忍短期利率偏离DFR，前提是这种变化不会模糊有关预期货币政策立场的信号。窄带意味着从9月18日起，DFR存款便利利率与MRO再融资利率之间的差距将从目前的50个基点缩小至15个基点。这将通过将主要再融资操作利率（MRO）下调35个基点来实现。商业银行最低准备金率仍维持在1%，但仍有调整的可能。
>>风险警告
法国总统大选风波超出预期，影响欧元区货币政策立场；
地缘政治冲突比预期更具破坏性，外部需求放缓或供给冲击可能导致欧元区货币政策框架发生变化。
本站候鸟号已成立2年，主要围绕财经资讯类，分享日常的保险、基金、期货、理财、股票等资讯，帮助您成为一个优秀的财经爱好者。本站温馨提示：股市有风险，入市需谨慎。
暂无评论