短期来看，日本央行选择加息15bp而非10bp，或将耗尽2024年全年的政策空间，可视为利空消息的落地。
尽管日本经济前景传递出增长放缓（2024年增长从0.8％下调至0.6％）和通胀下降（2024年核心通胀从2.8％下调至2.5％）的迹象，但日本央行仍加息15bp，将短期利率上调至0.25％左右。
同时，将逐步将债券购买规模每季度减少4000亿日元，目标到2026年第一季度降至2.9万亿日元，较当前水平下降一半。
目前，日本整体CPI和扣除能源的核心CPI已连续27个月超过2%的通胀目标，价格显然是日本央行加息的依据。
日本物价上涨的背后原因，是国内消费复苏缓慢和日元贬值的影响，尤其是在近期日元贬值的情况下，日本进口物价同比增速明显反弹，带来输入型通胀压力，这也是日本央行下定决心加息的驱动力。
但日本居民实际工资增速已连续26个月为负。春季基本工资增长的背后，是其他各类收入（奖金、加班费等）增长乏力。如果单靠基本工资上行增长拉动，日本居民实际收入增速至少需要一个季度才能转正。
从时机上看，日本央行选择提前加息。
对内，是政治压力。日本央行需要对3月份以来持续走弱的日元进行干预，4月底日本央行干预日元贬值并未成功，7月初日元兑美元汇率一度升至161.7，创下1986年6月以来新低。汇率贬值加大了日本央行的政治压力。近期，日本自民党多位官员频繁直接表达对日本央行加息的“预期”。
日本央行今年也面临与美联储类似的政治议程。9月，日本自民党将举行新一届大选，新当选的党魁将成为日本首相。在目前形势尚不明朗的情况下，日本央行也避免行动过晚，干预事实上的“日本大选”。
对外而言，则是规避美联储“可能”出现的降息窗口，考虑到市场已充分考虑到美联储9月降息预期，若日本央行10月底再度加息，则显得过于鹰派。
某种程度上，日本央行也要避免与美国大选“撞车”。即便日本经济对美国的溢出效应没有那么强，但如果等到9月、10月才出手，势必对资本流动造成冲击。日本央行一向以弱势鸽派示人，此次被迫出手也促使其不得不先发制人。
日本央行想要的不是日元走强，而是“不那么弱”的日元；日本央行不想转为鹰派，只是“不那么鸽派”。
值得注意的是，在此次发布会上，上田的表态并没有明显的鹰派倾向。
他对国内需求持相当乐观的态度，认为虽然实际需求正在下降（个人消费已连续四个季度环比萎缩），但仍预计在工资增长的带动下实际需求将缓慢复苏。
更重要的是，他强调0.5%并非特殊的利率上限，这意味着日本央行本轮加息周期将会更长。
同时还表示，面对潜在的物价下行压力，将降息甚至重回非常规货币政策，可见日本央行对未来经济走向仍存在较高不确定性。
短期来看，日本央行选择加息15bp而非10bp，或已耗尽全年政策空间，可视为利空落落。考虑到日本央行已下调今年经济增长及通胀水平预期，尽管上田表示今年进一步行动将基于数据（data-）并保留加息可能性，但目前尚不具备基础。
风险警示
日本内需复苏超预期，日元升值超预期，日央行加息步伐超预期
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