7月政治局会议承前启后，历来备受市场关注。今年7月，国内经济面临“预期弱、现实弱”的双重考验，市场对这次政治局会议格外关注：中央将如何定调当前经济形势？下一步政策是强刺激还是弱刺激？稳房地产、促消费、扩内需等重点领域将如何阐述？
以上这些在这次会议上都有所体现，对于资本市场来说，目前估值较低，交易气氛低迷，随着新一轮刺激政策落地，基本面改善，市场信心有望逐步回暖，一轮上涨行情可期！
（1）关于当前经济形势，会议定调：“经济运行总体平稳、稳中求进，回升势头延续。新动能新优势加快培育，高质量发展稳步推进，社会大局保持稳定。”
同时，会议还指出，“当前外部环境变化不利影响有所加大，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患还不少，新旧动能转换阵痛还存在。”潜台词是，政策仍需下功夫。
对于下半年工作要求，会议坦言“下半年改革发展稳定任务十分繁重”，强调“宏观经济政策要继续更加管用、更加有力”，重申“要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，短期、中期、长期政策要齐抓共管。
上半年我国GDP同比增长5%，其中二季度GDP同比增长仅4.7%，低于市场预期，结构上看，内需中房地产、消费均为拖累，结合7月经济表现，内需低迷状况并未明显改善，下半年稳增长任务重，期待新一轮政策力度。
结合“以改革为动力，稳增长、调结构、防风险”的表述，短中长期政策有望形成合力，产生共振效应。
（2）宏观政策方面，总体延续此前表态，仍要求“加强逆周期调控，实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。不过，与4月仅要求落实已有政策相比，此次会议强调“要继续加大力度、加大力度”，政策基调明显更加积极主动。不仅要继续全力落实已确定的政策措施，还要“尽快储备和推出一批增量政策措施”。未来还将有新的政策措施出台，市场可继续期待。
财政政策方面，扩大财政资金支持力度和范围将是重要着力点。一方面要加快专项债券发行使用，用好超长期特别国债，提前储备政策发力所需的弹药；另一方面，上半年财政支出放缓，主要原因是缺乏合适的投资项目，此次会议仍然以“大型设备更新和耐用消费品以旧换新”为主题，积极探索扩大国债资金使用范围，以更好地支持大型设备更新和消费品以旧换新。此前财政部、发改委安排3000亿元超长期特别国债，用于支持大型设备更新和消费品以旧换新，可以看作是下半年财政宽松的先兆。
货币政策方面，央行或将采取更为激进的降息政策。与4月会议仅限于“利率和存款准备金率”不同，本次会议不再对央行设限，扩大了央行可使用的工具箱，多种货币政策工具为央行启动降息周期扫清了障碍。目前央行降息的唯一障碍就是人民币汇率的制约，会议还强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。考虑到美联储很可能在9月启动降息，且央行在7月已经下调了OMO和MLF利率，预计8月央行继续降息的可能性不大，央行很可能等到9月美联储降息后再采取更为宽松的降息政策。
此外，会议还提到“要继续发挥经济发达省份的引领作用”。六大经济发达省份中，江苏、山东上半年GDP增速同比均达5.8%，浙江、四川则分别录得5.6%、5.9%和5.4%，而广东、河南表现稍差，分别增长仅为3.9%、4.9%，甚至跑输全国大盘。但鉴于经济大省经济基础雄厚、科技创新能力突出，增长机会较大。经济强省、发展质量较高省份仍是我国经济发展的核心力量和支柱，期待经济发达省份能更加积极主动，充当中国经济的“火车头”和“排头兵”。
（3）房地产政策方面，与4月份政治局会议首次提到“统筹研究消化存量房地产和优化增量住房的政策措施”相比，本次会议并未提出新的举措，而是强调“落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品住房用作保障性住房”。
这里所谓的“新政”是指房地产收储政策，这也是517政策包中唯一尚未全面落实的政策。结合本次政治局会议的表态，房地产收储未来有望取得积极进展。
517政策之后，全国新房、二手房销售出现阶段性好转，但自7月以来，政策效应出现消退迹象。7月22日至28日，30个大中城市周度商品住宅销售面积170.08万平方米，环比下降25.83%，同比下降22.08%，降幅再次明显扩大。稳定房地产市场需要新一轮政策出台。
政策空间方面，除一线城市外，大部分城市已经没有政策空间，唯一剩下的手段就是房产收储。从商业角度看，地方国企等机构购买存量商品住房，作为保障性住房使用，获取租金收入。该政策的主要瓶颈是租金回报率不够高，难以覆盖利息和运营成本。
2024年6月底，我国百城住宅物业平均租金收益率为2.24%，其中一线城市平均为1.95%，保障性住房租金普遍定价在市场价的7-9折，假设打8折，百城平均租金收益率仅为1.79%，难以覆盖利息和运营成本，尚缺乏商业可持续性。
从结构上看，人口净流入、入住率有保障的高线城市，供需结构相对均衡；库存量较大的低线城市长期面临人口外流压力和供需结构失衡，最需要政策去库支持，商业可持续性较差。区域分化也将限制房地产去库政策的有效性。
接下来，仍需关注这一政策的具体落实情况。
（4）在促进消费方面，此次政治局会议提到“要以促进消费为重点扩大内需，经济政策着力点更多转向惠及民生、促进消费。多渠道增加居民收入，增强中低收入群体消费能力和消费意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文化旅游、养老、托幼、家政等消费”。相比4月份政治局会议，更加具体、更加务实。
可以看出，近期经济恢复过程中，生产端的恢复进度明显快于需求端，其主要原因就是居民消费不振。从数据来看，今年以来我国CPI持续低位运行，当月社会消费品零售总额增速也出现下行，6月份仅为2.0%，间接反映出当前我国消费动力不足，内需不振。
作为国内循环的重要一环，扩大内需势在必行。要拉动消费，最重要的环节还是促进居民收入的增加，因为消费是收入的函数。要促进消费，就要多渠道增加城乡居民收入。居民收入，特别是中低收入群体的收入，可以促进居民部门资产负债表的修复，提振消费信心。目前，大多数人的收入来源比较单一，主要是工资性收入，因此要“多渠道增加居民收入”，这或许意味着，增加居民财产性收入将成为未来重要的政策重点。
值得一提的是，此次会议特别强调“把服务消费作为扩大消费升级的重要手段”，原因或许是因为近两年服务消费表现十分抢眼，像餐饮、旅游、线上消费等领域都取得了比较强劲的增长，成为支撑消费市场回暖的中坚力量，也反映出居民对服务消费的热情很高。
但目前一些服务消费领域（如养老、医疗、托幼等）供给还相对不足，服务质量有待进一步提升，而这些恰恰是居民消费需求中增长潜力最大的子行业，优化供给、提升服务质量，既能有效满足居民潜在消费需求，又能提高居民生活水平，一举两得。
此外，会议强调“经济政策重点要更多转向惠民生、促消费”，这或意味着财政政策重点将从基建转向消费。提出进一步支持大型设备更新和消费品以旧换新若干措施，安排约3000亿元超长期专项国债，进一步支持大型设备更新和消费品以旧换新，不排除财政支出继续向消费领域倾斜。
在居民收入短期内难以有效提高的背景下，加大财政支出有望取得更好的促进消费效果。
（5）在产业政策层面，会议再次强调“因地制宜发展新优质生产力”，与4月份政治局会议的表态一致，表明当前和今后一个时期，政策将继续保持一致，逐步完善因地制宜发展新优质生产力的体制机制，包括传统产业改造提升、战略性产业发展和治理、未来产业投入、先进生产要素集聚成新优质生产力、实体经济与数字经济融合发展等。
会议指出“要培育壮大新兴产业和未来产业”，核心是发展科技、依靠创新力量。创新发展的核心无疑是充分发挥企业特别是创投企业的力量，有效扶持瞪羚企业、独角兽企业发展。这一表述也与总书记5月份在山东召开的企业和专家座谈会上的讲话“新增独角兽企业数量下降的主要原因是什么？”相契合。
瞪羚企业、独角兽企业是科技创新前沿的代表，政策扶持可以发挥非常重要的作用。继国务院《创业投资十七条》发布后，这是创投企业发展的一次重大会议。预计未来围绕创投的全流程扶持和政策落地还将继续。
对于已经进入相对成熟阶段的行业，会议还提出要防止“内卷型”恶性竞争，加强行业自律。“内卷型”恶性竞争不利于产业发展，也不利于企业转型升级，最终很可能导致各方双输的局面。防止“内卷型”恶性竞争，不仅要通过开拓海外市场、通过创新提升产业竞争力等方式，突破内卷，实现新市场开拓；同时也要鼓励低效、落后产能快速退出，通过完善兼并重组、破产等各项制度，支持行业转型升级。
尤其是今年市场讨论较多的新能源等行业，相继发布新版《锂离子电池行业规范条件》《锂离子电池行业标准公告管理办法》，《光伏制造行业规范条件（2024年版）》《光伏制造行业标准公告管理办法（2024年版）》正在征求意见，未来将有更多行业标准逐步实施，助力行业实现转型升级。
（6）回到A股市场，目前市场估值较低，情绪极度低迷，市场对本次政治局会议充满期待。
会议对下半年稳增长作出了明确要求，提出了具体举措，全年经济发展目标实现的可能性很大，同时会议还回应了股市，再次提到“提振投资者信心，增强资本市场的内在稳定性”。
不过，会议文件发布后，A股市场并未出现明显反应，延续下跌趋势。原因在于，近年来政策面不断出台稳增长政策，也不断回应市场担忧，股市跌势并未出现逆转。在学习效应下，投资者对政策公告效应的敏感度降低，更关注政策后续落地情况。
从近期市场对利好消息的反应来看，信心不足，市场不愿提前交易，比如对上周降息几乎无动于衷。也缺乏耐心，对真金白银的利好消息市场不会完全反应。比如3000亿元设备更新换代以旧换新政策实施后，家电、汽车板块仅出现一天行情。
从这个意义上来说，A股市场短期走势依然难以预测，虽然进一步下跌空间已不大，但新一轮上涨行情的到来，仍需要基本面实质改善的催化。
本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员薛红燕、付一夫、黄大志、吴泽伟，封面图片来自易图网。
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