美东时间7月29日，美国国债整体上涨，各期限收益率多数下跌。2年期国债收益率上涨1.6个基点至4.41%，5年期国债收益率下跌0.6个基点至4.079%，10年期国债收益率下跌2.3个基点至4.177%，30年期国债收益率下跌2.9个基点至4.427%。
由于市场预期美联储将在本周会议上释放降息周期即将开始的信号，近期美国国债价格持续上涨，截至7月29日，彭博美国国债指数7月份上涨1.3%，4月底以来的回报率约为3.9%。
不过，美债的上涨很大程度上得益于7月份早些时候的涨势，在美联储利率决议和非农数据公布前，市场情绪谨慎，投资者密切关注货币政策走向的线索。
美国国债收益率为何下降？
近期美国国债持续上涨，收益率走低与降息预期上升密切相关。
方正证券首席经济学家、研究所副主任卢哲对21世纪经济报道记者表示，7月以来，降息预期持续升温带动美债收益率整体下跌，短期利率跌幅超过长期利率，曲线明显趋陡。7月公布的6月非农和CPI数据显示，就业需求降温、通胀全线改善，带动降息预期快速上升。市场对9月降息概率的预期已从70%左右迅速上升至100%，全年降息2.64次/66个基点。
随着美联储降息预期升温，短债收益率下跌幅度更大。陆哲分析称，短期收益率主要反映降息预期的变化。与上月相比，整个美债收益率曲线中，2年期收益率下跌幅度最大，其次是1年期、3年期、5年期收益率，即曲线前端整体下移。10年期美债利率受近期美国大选风险和“特朗普协议”影响较大，风险趋于上升，下跌幅度有限。特朗普政策对内主张减税、鼓励再工业化，对外主张加征关税、驱逐移民，这些都有利于刺激内需，推高长期通胀预期，带动长期收益率上涨。因此，相较而言，中短期收益率下跌幅度更大。
此外，特定期限收益率还受到国债拍卖所反映的供求状况影响，上周规模440亿美元的7年期美国国债拍卖表现较为出色，中标率为4.162%，高于发行前利率4.166%；认购倍数为2.64倍，高于前值的2.58倍；一级交易商中标率为8.9%，为一年来最低，表明实质买家需求强劲，有利于收益率下行。
未来债市将如何表现？陆喆分析称，短期来看，预计美联储7月FOMC会议将总体偏鸽派，至8月底预计仍有短暂但有限的降息窗口，短债下行空间大于长债。需警惕不确定性较高的大选风险扰乱市场，对长期美债利率影响趋于上行。中期来看，四季度大选前，10年期美债利率或维持震荡但幅度将有所收敛，预计将在3.9%-4.3%区间宽幅波动。四季度起市场将面临美国大选、通胀反弹、债务上限危机等诸多风险，美债利率面临较高的上行风险。
降息时机愈发清晰
从多种迹象来看，美联储9月首次降息的时机正愈发清晰。
美联储长期以来一直在权衡降息过早和等待时间过长的利弊，官员们越来越担心等待时间过长会破坏软着陆。美联储主席鲍威尔在7月的国会听证会上承认，高通胀并不是美联储目前面临的唯一风险。最近的劳动力市场数据发出了一个相当明确的信号，即劳动力市场状况与两年前相比已显著降温。“如果我没有看到过去两个月的数据，我不会这么说。”
陆哲分析，美联储官员对降息预期的表态明显偏宽松，如鲍威尔近日表示，通胀在第二季度取得了更多进展，没有必要等到通胀降至美联储2%的目标才降息。美联储理事、最具影响力的官员之一沃勒一改此前的鹰派立场，对降息更加开放，称如果未来两个月通胀数据像5、6月一样温和，9月就会降息。
北京时间8月1日凌晨2点，美联储将公布7月利率决议。此次会议有哪些看点？美联储是否会在9月明确释放降息信号？
在陆哲看来，目前市场定价的降息预期已经非常饱和，9月降息已是板上钉钉，因此此次主要关注点在于鲍威尔在发布会上会在多大程度上确认或者打消目前非常乐观的降息预期。
Gain 全球研究主管Matt对记者表示，通胀接近美联储目标，劳动力市场风险加大，即便美联储不采取行动，实际利率也在收紧，这是考虑立即降息的充分理由。不过，过去几个月美联储一直在为9月的降息周期做铺垫，因此本周提前行动基本不可能。预计美联储此次将维持利率不变，并利用货币政策声明和新闻发布会为9月降息做准备，但不一定会提前承诺降息。
鲍威尔可能为9月降息留有余地，但可能不会明确承诺采取任何行动。一位前美联储高级顾问也表示，如果从现在到9月，通胀方面没有出现重大问题，美联储官员可以说，“好吧，现在我们确定我们走在正确的轨道上，我们将开始降息。”
在目前基本面和市场预期下，陆喆预计会议整体偏鸽派，鲍威尔或将对9月降息给出更为开放的指引，同时强调后续的降息决定仍取决于数据。具体来说，7月会议声明或将对通胀描述做出边际调整，如将“维持高位”修改为“温和”。鲍威尔在发布会上的讲话或将偏鸽派，或将说出类似“近期经济和通胀数据让美联储有更大信心开始降息，如果7-9月FOMC会议之间的数据能够继续证实这一点，预防性降息将变得合适，但FOMC的决定仍取决于看到的经济数据”。当然，7-8月的非农和CPI数据对9月能否降息仍具有重大影响，9月降息并非100%确定的事件。
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