十大券商最新策略观点出炉！中信证券：悲观情绪有望修复

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中信证券：三大信号已发生改变悲观情绪有望修复

中信证券研报指出，十八届三中全会后，“两新”、降息等政策超预期加码，未来仍需三方面政策力度加强提振信心；全球市场风险偏好明显下降，但后续A股资金流出空间不大；政策力度两方面，价格、外部信号逐步明朗，将带动极度悲观的市场情绪回暖。首先从政策层面看，近一周稳经济政策节奏明显超市场预期，但内需疲软局面仍在延续，需要更有力的政策扭转下行趋势。未来强化稳房价、扩大专项国债适用范围、足额偿还欠款等措施，有助于提振信心。其次从市场层面看，近期全球高端资产同时出现明显调整，反映出全球整体风险偏好正在恶化。近期A股抛售集中于外资、活跃私募及融资，后市空间不大，公募基金净赎回压力正常，对市场影响有限。最后从三大信号的逐步明朗化来看，政策信号、外部信号均有边际改善，极度悲观情绪有望修复，价格信号也明朗后，配置将转向业绩高增长、内需。

中金公司：A股估值已颇具吸引力中期机会大于风险

本周A股市场未能延续十八届三中全会成功召开前后的韧性表现，主要指数在连续两周反弹后，创下5月以来新低。展望下半年，实现全年增长目标仍需宏观政策进一步强化。本周货币、财政政策思路开始出现积极调整，未来稳增长措施仍有望进一步加大。加之此前召开的十八届三中全会明确了中长期改革方向，资本市场改革有序推进，分析人士认为有望逐步帮助投资者恢复信心。从估值角度看，本周十年期国债利率跌破2.2%关口，沪深300股息率进一步上升至3.15%，高出十年期国债收益率0.95个百分点，反映A股估值已十分吸引，中期总体机会大于风险。

风格与行业配置方面，资本市场改革背景下，短期大盘风格有望优于小盘；受益于十八届三中全会及财政政策的行业，如设备消费、以旧换新等，短期可能有相对表现；经济向好结合改革与政策支持，关注科技创新领域，特别是有独立产业逻辑的板块；出口链、全球定价资源近期受美国大选影响出现短期回调，或将再次迎来自下而上的布局机会；红利资产中长期逻辑未变，但目前更需关注分子基本面和红利的可持续性。

兴业证券：8月市场或将出现反转

低波动的分红债券型龙头股超额收益近期开始收敛，也说明市场正从防御性板块向外扩散，寻找新的方向。展望后市，兴业证券认为，目前情况与4月下旬类似，市场仍处于风险偏好从过度悲观状态缓慢攀升和修复的窗口期，8月市场或将迎来转机。

往年业绩季往往是风险偏好的收缩期，核心原因是市场前期盈利预期较高，导致业绩不达预期后股价出现回调。今年的不同之处在于，市场自身风险偏好很低，导致在业绩窗口期大家已经计入了负面预期，而业绩季风险偏好则出现了修复。比如3-4月业绩窗口期市场相对低迷，但4-5月年报、一季报发布后，市场风险偏好出现一波修复。目前随着中报预告发布，中报季临近，还有一些亮点可以挖掘。展望未来，三类资产中，随着风险偏好修复，将分阶段从高分红蔓延到高ROE、高景气，类似4月下旬。比如近期领涨市场的电子板块，就是典型的高景气方向。同时，具有ROE特征的核心资产和目前拥挤程度仍较低的“15+3”风格也值得关注。

民生证券：流动性冲击与预期疲软导致全球风险资产调整

本周国内外主要风险资产均有所回调，海外美股、原油、铜、黄金、美元指数等均有所下跌；与此同时国内A股也出现较大调整，除国防军工、综合类、金融类等小幅上涨外，其余行业均有所下跌。

在流动性等因素扰动导致全球风险资产集中调整后，关注后市走向变得更加重要。国内的“疲软现实”和海外的“疲软预期”都在经历边际改善：国内设备更新、稳增长的表态有助于修复实体需求的悲观预期，而海外基本面的韧性和软着陆或将重新占据主导地位。资源股前期调整幅度较大，后续企稳值得期待。等待美联储议息会议、美国大选局势变化以及国内政治局会议带来的反弹信号：一是有色金属（铜、铝、黄金）航运（油运、造船、干散货）能源（石油、煤炭）；二是寻找制造业供需格局较好的行业：推荐家电、电网设备、轨道交通设备、制冷空调设备；三是债务周期下行时期，经济活动与资本收益关联性降低，推荐港口、铁路、水务、银行等。

招商证券：扩大内需有望成为下半年主要政策主线

十八届三中全会后，利好政策持续超预期出台，在外部环境不确定性增加的背景下，国内大循环需要发挥更大作用，巩固经济企稳回升势头。约3000亿元特别国债配置到扩大内需领域，或将印证内需政策将进一步加强的猜测。若得到政治局会议进一步验证，扩大内需有望成为下半年主要政策主线，广义政府支出有望在会议后迎来拐点。

建议关注未来扩大内需政策的变化。本轮利好政策中，以旧换新政策尤为值得关注。与以往政策相比，本轮政策大幅超预期，尤其是在家电领域。首先，中央与地方财政负担比例不同，家电领域中央负担比例更高，由2009年的8:2提高到9:1。其次，补贴比例增加，2009年按销售价格的10%给予补贴，本轮家电以旧换新补贴为15%，如果购买能效或水效标准为1级及以上的产品，再给予产品销售价格5%的额外补贴。家电团队分析，建议重点关注内销占比高、估值低、弹性大的方向。在外部环境不确定的背景下，内循环需进一步发挥作用。此次约3000亿元的特别国债安排将用于扩大内需领域，或将印证内需政策将进一步强化的猜测。若得到政治局会议进一步验证，未来扩大内需政策有望继续加大力度，扩大内需政策有望成为下半年主要政策路线。政府支出方面，政治局会议后，广义财政支出有望扩大。

华泰证券：周期性分红或值得期待，经营性、潜在性分红或将逐步提升

红利资产自7月以来下跌，本周我们探讨对其近期波动的理解：①红利作为前期强势资产，在后半段市场调整中已弥补跌幅，浮盈较厚→筹码松散，高切低走，结构性上，煤炭等主要拖累股本身在基本面和公募筹码上存在缺陷；②杠杆率提高、北向减持，红利行业内部分化，银行、煤炭净流出较多，公用事业净流入较多，公募主动或止盈分红应对赎回压力，ETF红利份额仍在扩大；③运营性红利有中期资金支撑，潜在红利性价比提升，可作为中期抄底仓位，周期性红利可观望，港股红利或优于A股。配置：A50+港股运营性红利+动力链/船舶链。

本周市场延续调整，放量缩量，结构继续高低切换，部分边际利好催化的低位板块表现抢眼，持续性有待观察。华泰证券认为，市场仍处于内外部基本面和政策面的验证期，利好信号逐渐显现但推断难度仍大，建议继续控制仓位，基本维持前期配置思路：1）中期抄底配置：宏观供需压力下，通过自身能力提升维持稳定ROE中枢但价格沿市场ROE下行的资产——A50及性价比较高的港股运营分红资产（如公用事业）；2）短期进攻性配置：供需双向改善、Q2景气边际向上、有边际催化的行业——消费电子-PCB链/船舶链等。

中泰证券：7月整体有望延续反弹

考虑到十八届三中全会对财税改革等市场关注的重点议题的“短期表态”较为温和，预计7月整体反弹势头仍将延续。投资者下一步需关注市场格局可能出现的变化：即近期处于底部且充分受益于十八届三中全会的电子、军工等板块的机会。至于下半年整体，中泰证券依然坚持防御为主，重点关注：黄金、有色、公用事业、中上游央企。

东吴证券：A股科技链走势有望逐步淡化纳斯达克影响

东吴证券认为，美国科技巨头的震荡回调，并不意味着A股科技板块的终结。从流动性角度看，降息周期的到来或将引发全球资金再平衡，进而加速美股高位抱团筹码的松动，这与A股面临的流动性边际变化不同。从产业角度看，短期内，由于行业自身供需、库存周期的上行区间，以半导体为代表的电子等硬件环节在中期乃至年报中的业绩可见度较高；中长期来看，基于过去两轮科技产业周期的特征，中国有望凭借中高端制造能力与应用端发展优势，享受AI产业浪潮的第二波红利；而大国安邦下的国产替代趋势，也带来本土科技软硬件公司增持的逻辑。综上，东吴证券认为，目前不宜过于担心美国科技巨头的回调，回头看A股科技链市场走势有望逐步淡化纳指的冲击。

投资重点方面，短期内，由于“苹果链”、“NV链”等与海外科技巨头关联度较高的板块或受美股影响，东吴证券建议重点关注受益于行业自身供需周期改善的公司，以及国内替代逻辑强、战略地位高的板块；中长期来看，随着AI终端硬件需求的提升以及软件应用的普及，我国将大概率能够享受到第二波AI红利，届时可关注受益于AI技术革命较大、具备全球下游需求的环节；此外，对于CPO、PCB等已在财报中体现AI计算硬件景气度的板块，若受本轮指数流动性压力及美国科技回调影响而出现明显偏离基本面的调整，或许是性价比不错的投资机会，建议持续关注。

天风证券：密切关注市场风控线是否被有效突破

市场处于下行趋势中，整体来看，在下行趋势中，密切关注市场风险控制线是否被有效突破，一旦突破，则意味着格局反转，下行趋势结束；若继续调整，但考虑到估值水平，空间也较为有限。配置方向方面，天风证券行业配置模型显示，7月份，天风证券行业配置模型转向分析师盈利升级板块，推荐家电/汽车；此外，7月份模型继续推荐科技板块，当前行业建议重点关注家电/汽车、电子及高端设备等。此外，分红相关的银行、电力等板块仍为资金活跃板块，也值得关注。

华西证券：汇率因素对股市影响有限

汇率因素对股市影响有限，短期需关注政治局会议定下政策基调。5月下旬以来，A股主要指数再度出现调整，其中内需疲软、房地产景气度持续探底是制约投资者信心的核心原因。展望后市，宏观经济弹性不足目前仍是客观事实，本周央行降息、发改委、财政部加大对大型设备更新、消费品以旧换新等支持力度，传递出稳增长信号，后续政策效果有待高频数据验证。另外，月底的政治局会议将为下半年经济和政策定下基调，下半年扩大内需、稳增长政策值得期待。